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文檔簡介
1、自2000年首只開放式基金--華安創(chuàng)新基金出現(xiàn)在我國,雖然到現(xiàn)在只有幾年時間,開放式基金在我國資本市場上發(fā)展迅猛,已擁有越來越重要的地位。開放式基金在作為一種新的理財工具,以其特有的“可隨時申購與贖回”的制度安排,較好地滿足了證券市場上投資者在資金的流動性與收益性之間的動態(tài)平衡要求,從而受到越來越多的投資者追捧。 基金業(yè)的迅速膨脹以及基金首發(fā)規(guī)模記錄不斷創(chuàng)新,引發(fā)了對開放式基金規(guī)模問題的廣泛關(guān)注。那么,在我國的資本市場上是不是適
2、合運作這么大規(guī)模的基金,是不是基金的規(guī)模越大它的績效表現(xiàn)就越好呢?開放式基金的規(guī)模和業(yè)績到底存在一個怎樣的關(guān)系,這是一個值得探討的問題。 本文主要遵循實證研究的基本思路,大體可以分為四個部分: 第一部分,緒論,主要闡述了本文的研究背景、目的以及文章的思路和框架。文章通過對偏股型開放式基金的規(guī)模和業(yè)績的實證研究,找出我國開放式基金規(guī)模與業(yè)績的關(guān)系,并對基金規(guī)模對于業(yè)績的影響力進行驗證。這一研究無論是對于追求最高投資收益的基
3、金投資者,還是最優(yōu)收益的基金管理人,都是具有現(xiàn)實意義的,并且對于如何合理的引導(dǎo)和設(shè)計我國開放式基金的規(guī)模,促進我國基金業(yè)的積極發(fā)展,也有著一定的啟示。 第二部分,開放式基金規(guī)模與業(yè)績的文獻綜述。首先回顧總結(jié)了國外有關(guān)開放式基金規(guī)模效應(yīng)的研究結(jié)果。 研究后認為在法國的小型共同基金管理中存在著規(guī)模經(jīng)濟;另一方面,由于市場選擇,基金回報、基金績效的計算標準各不相同,基金規(guī)模和業(yè)績的研究還取得了其他一些結(jié)論:(1)基金規(guī)模同績效
4、無相關(guān)關(guān)系。Dahlquist、Engstrom和 Soderlind(2000)對瑞典基金市場,Gallagher(2003)對澳大利亞基金市場的研究證實了這一結(jié)論。(2)小規(guī)模基金比大規(guī)?;鹉塬@得更高的回報。Grinblatt.Titman (1989)對美國市場,Sawicki,Finn (2000)對澳大利亞市場的研究均支持這一結(jié)論。(3) Werners(2000)的研究則指出大規(guī)?;鸫嬖谝?guī)模不經(jīng)濟性。由于在2001年之前
5、我國沒有開放式基金,可以看到早期對于基金規(guī)模的相關(guān)研究都是對封閉式基金的研究,國內(nèi)學(xué)者對于開放式基金規(guī)模問題的實證探討是最早是由門慶兵、祝衛(wèi)華在2000年提出的,由于數(shù)據(jù)的限制,對于我國開放式基金的規(guī)模經(jīng)濟的研究相對較少,對于基金的規(guī)模業(yè)績的各種問題,尚沒有代表性的研究結(jié)論。 第三部分,理論概述及制度背景。這一章分為兩個部分:第一部分是我國開放式基金的理論綜述,對本文所研究的核心概念——偏殷型開放式基金、基金的規(guī)模和業(yè)績等概念進
6、行了界定。第二部分從現(xiàn)實的角度介紹了我國開放式基金的制度背景,回顧了我國開放式基金不同時期的政策環(huán)境,制度影響,發(fā)展變化,對各個階段開放式基金的發(fā)展狀況進行了一個大致的描繪,為以下研究內(nèi)容的展開奠定了理論基礎(chǔ)。 第四部分,實證設(shè)計與分析。為了使基金業(yè)績的研究具有更強的可比性,本文剔除了股票投資比例低于50%的開放式基金,使用了102只偏股型開放式基金49周的數(shù)據(jù)進行實證分析。通過對偏股型開放式基金規(guī)模與業(yè)績進行相關(guān)性檢驗,發(fā)現(xiàn)偏
7、股型開放式基金的規(guī)模和業(yè)績存在的弱線性關(guān)系--二者正相關(guān),但相關(guān)關(guān)系較弱;之后本文對不同規(guī)模的開放式基金進行了分組,并對不同規(guī)模組的開放式基金進行業(yè)績及業(yè)績穩(wěn)定性比較分析,發(fā)現(xiàn)規(guī)模在10億至20億元基金表現(xiàn)最優(yōu),相對于其他各個規(guī)模區(qū)間的基金,有著更好的收益率及更小的波動性。 最后,本文通過單因素方差分析,對基金規(guī)模對業(yè)績的影響是否顯著做出驗證,得出不同規(guī)?;饦I(yè)績從統(tǒng)計意義來講具有顯著性差異。 第五部分,政策建議。這一部
8、分結(jié)合我國國情,提出了幾點政策建議:適度的發(fā)展個別基金規(guī)模;從政策層面引導(dǎo)開放式基金的發(fā)展,擴大開放式基金的總體規(guī)模;在基金個體規(guī)模上應(yīng)合理控制;在適當?shù)臅r候引入開放式基金的關(guān)閉機制;大力發(fā)展機構(gòu)投資者,拓寬各類資金入市渠道;加速開放式基金新品種的創(chuàng)新研究和開發(fā),以適應(yīng)證券市場需求和發(fā)展。 本文試圖在以下方面形成特色,實現(xiàn)創(chuàng)新: (一) 本文以開放式基金中偏股型開放式基金(融合了股票型基金和混合型基金兩類投資基金)作為研
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