匯率理論發(fā)展與實踐研究——兼論人民幣匯率形成的“二合一”模式.pdf

1、本文從匯率決定和匯率制度選擇兩個角度，從匯率、匯率理論和人民幣匯率形成機制三個層面，梳理和分析了中外匯率理論的發(fā)展脈絡和趨勢，并針對當前我國人民幣匯率所面臨的問題，探索性地提出構建人民幣匯率形成的“二合一”模式的設想，即合理的人民幣均衡匯率水平、合意的人民幣匯率制度選擇和人民幣匯率形成的長效機制。本文認為，“二合一”模式，作為人民幣未來改革的取向，不僅符合匯率理論發(fā)展的學理邏輯，而且還符合我國社會經濟發(fā)展的現實邏輯。 全文共分六

2、章，其核心內容主要為馬克思匯率理論、西方匯率理論和人民幣匯率理論三大部分。文章運用的方法是：堅持宏觀分析與微觀分析相結合，而以宏觀分析為主；堅持均衡分析與非均衡分析相結合，而以均衡分析為主；堅持數理分析與哲理分析相結合，而以數理分析為主；堅持邏輯分析與歷史分析相結合，而以邏輯分析為主；堅持實證分析與規(guī)范分析相結合，而以實證分析為主；堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，而以動態(tài)分析為主。 本文認為，馬克思是匯率理論的集大成者，馬克思的勞

3、動價值理論是匯率理論的堅實基礎。馬克思認為匯率在形式上表現為用一國貨幣表示另一國貨幣的價格，但在實質上卻是指兩國貨幣所包含或所代表的價值量之間的兌換比率，因而匯率就是國際商品交換的歷史發(fā)展及其內在矛盾的必然產物，匯率變動的“典型過程”就是實際匯率圍繞貨幣價值平價上下波動的過程。馬克思不僅強調國內勞動價值對匯率的決定影響，而且還強調國際勞動價值對匯率決定的影響。從匯率的層面看，價值規(guī)律的調節(jié)作用已從國內范圍擴展到國際范圍。馬克思還敏銳地指

4、出了金本位制下國際信用體系的所有弊端，認為“現實的危機總是在匯兌率發(fā)生轉變以后”，并認同“匯兌率是貨幣金屬的國際運動的睛雨表”。然而，馬克思的匯率理論也具有金本位時代的局限性。實證表明，那些能用于黃金本位的匯率調節(jié)理論絕對不能照搬到沒有黃金準備的匯率制度上來，而且在考察影響匯率的貨幣價值屬性的同時，還必須考察影響匯率的商品價格屬性。 本文從歷史的角度回顧和評述了匯率決定理論和匯率制度選擇理論的演變和發(fā)展歷程。在匯率決定理論層面，

5、論文重點介紹和闡釋了國際借貸理論、匯兌心理理論、購買力平價理論、利率平價理論、資產組合理論、均衡匯率理論和匯率決定的混沌理論；在匯率制度層面，論文重點介紹和闡釋了金本位制貨幣體系下的匯率制度，布雷頓森林貨幣體系下的匯率制度和牙買加貨幣體系下的匯率制度；在匯率制度選擇理論層面，論文重點介紹和闡釋了匯率兩極論理論、最優(yōu)貨幣區(qū)理論、經濟結構理論、名義駐錨理論、“原罪”理論、“恐懼浮動”理論和“中間匯率制度消失”理論。通過分析與比較，本文認為，

6、不論從哪個角度來考察研究，這些匯率理論都具有其獨特的內容和形式。就匯率決定理論而言，其發(fā)展經歷了“三個”轉變，即從以注重宏觀分析為主向以注重微觀分析為主轉變，從以注重存量因素分析為主向以注重流量分析為主轉變，從以注重實體經濟為主向以注重虛擬經濟為主轉變。就匯率制度選擇理論而言，其發(fā)展也經歷了“三個”轉變，即從收斂于固定匯率制度向收斂于獨立浮動制度轉變，從選擇最優(yōu)貨幣區(qū)向選擇匯率目標區(qū)轉變，從追求單一政策目標向追求多重政策目標轉變。盡管匯

7、率理論各有特色，但由于各國情況千差萬別，任何一個國家“永遠都無法知道正確的匯率”，而且也沒有任何匯率制度適合于所有的國家和所有的時期，更沒有任何最好的匯率制度。最后，本文從經濟體制的角度回顧和評述了人民幣匯率形成機制的演變和發(fā)展歷程。就計劃經濟體制時期而言，當時那種以行政管理來替代經濟管理、以政治規(guī)律來替代經濟規(guī)律的經濟運行方式，容易造成對現實經濟的人為性偏離，從而也就無法依據一般匯率理論來確立人民幣匯率的均衡水平，那種非經濟性的人民幣

8、匯率的長期穩(wěn)定就成為政治長期穩(wěn)定的附庸。因此，與其說人民幣匯率的長期穩(wěn)定包含著許多不合理的成份，還不如說這是一種不得已而為之的選擇。就市場經濟體制時期而言，特別是近20年以來，人民幣匯率所存在的問題日益凸現，即在人民幣匯率計值方面存在著錯配現象，在人民幣均衡匯率水平方面存在著錯調現象，在人民幣匯率制度安排方面存在著錯位現象。鑒于人民幣匯率形成機制所存在的問題，本文從兩個層面探討了構建人民幣匯率形成的長效機制問題，并提出了構建人民幣匯率形

9、成的“二合一”模式。在人民幣匯率決定方面，本文根據馬克思關于匯率的實質就是兩國貨幣所具有(在金屬貨幣條件下)或代表的(在紙幣條件下)內在價值之比的理論，并參照貨幣價值的計量方法，構建了合理的人民幣均衡匯率決定的理論模型。在人民幣匯率制度選擇方面，本文沿著克魯格曼關于匯率目標區(qū)情況下“蒙代爾三角”“鐘擺效應”的思路，放大了“蒙代爾三角”的功能，構建了“彈性三角”模型。所謂“彈性三角”模型，就是在克魯格曼“鐘擺效應”的基礎上全面整合“貨幣政

10、策獨立性、資本自由流動性和匯率穩(wěn)定性”三大目標功能，以促進匯率政策與經濟政策的協(xié)調一致、和諧發(fā)展?！皬椥匀恰蹦Ｐ湍軌蛴行У乜朔皟蓸O匯率制度論”和“中間匯率制度論”的理論缺陷，既擁有浮動匯率的靈活性，又擁有固定匯率的穩(wěn)定性；既強調貨幣政策的獨立性，又強調貨幣政策的有效性；既可隔離資本流動的抵抗性沖擊，又可形成配套政策的組合效應。本文的結論是：人民幣匯率改革必須以科學發(fā)展觀為指導，在“二合一”模式的總體框架下，既要立足于發(fā)展，即形成合理

11、的人民幣均衡匯率平價可持續(xù)發(fā)展的長效機制，而不要受制于非經濟因素的影響；又要立足于科學，即遵循人民幣均衡匯率平價形成機制演化的內在邏輯和客觀規(guī)律，有效而及時地轉換制度，以利于合意的人民幣匯率制度的路徑選擇，而不要受制于其他利益集團或政治意愿。只有這樣，才能真正實行有管理的浮動匯率制，才能真正實現人民幣匯率平價的可持續(xù)發(fā)展，才能有效地推進人民幣成為世界貨幣的國際化進程。 本文的主要學術貢獻是： (1)從價值角度和價格角度，

12、條分細縷地分析了馬克思匯率理論與西方匯率理論的發(fā)展脈絡，并進行了相對的歸類和客觀的評價； (2)根據價值理論，并參考價格理論，構建了合理的人民幣均衡匯率水平決定模型，并進行了理論上的邏輯推導； (3)在前人研究的基礎上，繼續(xù)反思了“蒙代爾不可能三角”命題，并提出構建“彈性三角”模型的設想，特別是在貨幣政策獨立性問題上，提倡偏重于貨幣政策的有效性分析； (4)在分析人民幣價值基礎時，雖然重提人民幣含金量問題已經沒有