摩擦市場的企業(yè)投資策略及其價值分析.pdf

1、企業(yè)的財務(wù)目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)的價值與企業(yè)的投資活動和企業(yè)的投資決策密切相關(guān)，它涉及到企業(yè)融資方案的決策、資本結(jié)構(gòu)的選擇、分紅政策的制定、投資風險的規(guī)避等多個方面。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的關(guān)鍵問題是對企業(yè)價值的科學評價，這一直是金融理論研究的重要課題。 本文在市場無套利、存在摩擦因素的情況下，運用數(shù)理分析方法，探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、分紅政策對企業(yè)價值的影響。主要結(jié)論如下： 一、如果兩家企業(yè)其他情況都相同，而分紅政策不

2、同，那么在考慮所得稅稅率因素的條件下，股票的價格也不同，分紅多的當前股價低，分紅少的當前股價高。少分紅能使股價上升，從而能增加企業(yè)的價值。因此考慮所得稅稅率的因素，企業(yè)最佳的分紅政策是：分紅越少越好，最好不分紅。 二、如果債券利息可以抵稅，那么兩個未來價值一樣的企業(yè)，在企業(yè)不破產(chǎn)的前提下，發(fā)行債券越多的企業(yè)當前價值越大。如果考慮違約破產(chǎn)因素，企業(yè)必須在發(fā)行債券減稅所得與破產(chǎn)費用之間作出權(quán)衡，而并非是債越多越好。 三、如果