基于VaR的中國(guó)開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及其實(shí)證分析.pdf

1、近些年來(lái)，全球主要股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展更是舉世矚目。中國(guó)的廣大散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者在這一輪的牛市中各有斬獲，但面對(duì)日益高企的A股市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑也在加大。股票市場(chǎng)的繁榮以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大使得投資者投資意識(shí)逐步覺(jué)醒，從2006年底以來(lái)，基金賬戶數(shù)呈加速上揚(yáng)勢(shì)態(tài)。此外，2007年以來(lái)包括2.27，5.30在內(nèi)的多次股市調(diào)整使得個(gè)人投資者深刻感受直接投資于股市的高風(fēng)險(xiǎn)，不少投資者轉(zhuǎn)向基金市場(chǎng)。截止2007年9月底，期

2、末基金賬戶數(shù)超過(guò)2200萬(wàn)戶。與2006年底相比增加了7倍。越來(lái)越多的股民已經(jīng)轉(zhuǎn)為基民，于是各種基金銷(xiāo)售異?；鸨?本文在此背景下，系統(tǒng)闡述了基金的基本理論、風(fēng)險(xiǎn)的含義、開(kāi)放式基金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法的演變、目前較為流行的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，應(yīng)用這些方法進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文針對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)性較大的歷史特征，根據(jù)開(kāi)放式基金面臨的實(shí)際情況提出了使用波動(dòng)性靈敏度方法來(lái)指導(dǎo)基金資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法。該方法思路為應(yīng)用GARC

3、H(p，q)模型來(lái)估計(jì)金融時(shí)間序列的條件異方差，然后分別對(duì)該組合中各資產(chǎn)或者某組資產(chǎn)的權(quán)重求一階導(dǎo)數(shù)、二階導(dǎo)數(shù)。應(yīng)用這種辦法可以使基金經(jīng)理比較容易的判斷基金風(fēng)險(xiǎn)情況，也就是說(shuō)，是否使組合的方差達(dá)到最??；還可以幫助基金經(jīng)理判斷組合的主要風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自哪種或者哪組資產(chǎn)；當(dāng)基金經(jīng)理面臨一些短期壓力該如何進(jìn)行交易或者長(zhǎng)期來(lái)看該對(duì)哪些資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整以更好的控制風(fēng)險(xiǎn)等都具有指導(dǎo)意義；該方法還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單，避免了當(dāng)基金組合每次變化都要重新估計(jì)