金融衍生品結(jié)算體系研究.pdf

1、本文緊扣我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展對(duì)結(jié)算業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制提出的挑戰(zhàn)，以國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)做法為借鑒，在有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)下，結(jié)合國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)結(jié)算體系的現(xiàn)狀，在涉及場(chǎng)內(nèi)交易金融衍生品結(jié)算體系的法律法規(guī)、監(jiān)管體制、結(jié)算機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理制度等方面，提出了完善和優(yōu)化建議，為健全國(guó)內(nèi)金融衍生品結(jié)算體系、促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)借鑒。論文共七個(gè)部分，主要內(nèi)容如下： 第一部分，導(dǎo)論部分點(diǎn)明了論文研究的目的及現(xiàn)實(shí)意義，回顧了國(guó)內(nèi)外

2、研究現(xiàn)狀，并指出了研究定位和思路。 第二部分，闡述了金融衍生品市場(chǎng)及證券結(jié)算體系，重點(diǎn)論述了國(guó)內(nèi)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)證券結(jié)算體系的基本情況。 第三部分，構(gòu)建了證券結(jié)算體系的理論基礎(chǔ)，本文選擇性回顧了與結(jié)算體系構(gòu)建相關(guān)的政府監(jiān)管理論、法經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理理論以及X效率理論等。這些理論為健全金融衍生品結(jié)算體系的法規(guī)架構(gòu)、監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)結(jié)算體系的安全，促進(jìn)結(jié)算體系及其結(jié)算機(jī)構(gòu)降低成本和高效運(yùn)行提供了理論指

3、導(dǎo)。 第四部分，通過(guò)金融衍生品結(jié)算體系的國(guó)際比較，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，本文按照結(jié)算體系的四個(gè)支柱進(jìn)行了詳細(xì)考察?？疾彀l(fā)現(xiàn)，在法規(guī)架構(gòu)方面，成熟市場(chǎng)雖然沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)金融衍生品結(jié)算的法律，但涉及金融衍生品結(jié)算的法律法規(guī)內(nèi)容一般比較完善；在監(jiān)管體制方面分為兩種監(jiān)管方式，一種是衍生品和基礎(chǔ)證券監(jiān)管體制基本獨(dú)立(以美國(guó)為代表)，另一種方式是衍生品和基礎(chǔ)證券監(jiān)管體制合而為一，該方式正受到越來(lái)越多的國(guó)家或地區(qū)推崇；在結(jié)算機(jī)構(gòu)及會(huì)員制度方面，結(jié)算機(jī)構(gòu)

4、傾向于共同結(jié)算，并普遍實(shí)施結(jié)算會(huì)員制度；在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，成熟市場(chǎng)的制度雖然略有差異，但基本相當(dāng)完善，借鑒價(jià)值較大。 第五部分，包括第四、第五、第六章。主要通過(guò)前文理論基礎(chǔ)的分析和國(guó)際比較，從法律法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管體制完善、結(jié)算機(jī)構(gòu)及其會(huì)員制度設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)管理制度完善等方面，構(gòu)建了金融衍生品結(jié)算體系。在法律法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管體制完善方面，本文分析了國(guó)內(nèi)有關(guān)衍生品結(jié)算的法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其不足之處，提出以《期貨交易法》的制定為契機(jī)，借

5、鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立統(tǒng)一結(jié)算體系，實(shí)施共同結(jié)算。同時(shí)，應(yīng)確立衍生品結(jié)算的基本制度與基本原則，將經(jīng)實(shí)踐證明行之有效的結(jié)算會(huì)員制度、保證金制度、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、結(jié)算擔(dān)保金制度等上升到法律的層次，繼續(xù)堅(jiān)持和完善目前已有的集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制，重視發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)和交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)的自律監(jiān)管作用，解決政府監(jiān)管層容易出現(xiàn)的“監(jiān)管越位”問(wèn)題。 在結(jié)算機(jī)構(gòu)及其會(huì)員制度設(shè)置方面，本文分析了國(guó)內(nèi)現(xiàn)行做法的優(yōu)點(diǎn)和缺陷，提出應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立統(tǒng)一的金融衍

6、生品結(jié)算機(jī)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)共同結(jié)算。具體有兩種選擇：一是成立獨(dú)立的期貨結(jié)算公司，為所有場(chǎng)內(nèi)衍生品交易提供結(jié)算服務(wù)，并可逐步將結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至場(chǎng)外市場(chǎng)；二是擴(kuò)充目前中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的業(yè)務(wù)范圍，使其承擔(dān)起國(guó)內(nèi)商品期貨和金融衍生品期貨的結(jié)算業(yè)務(wù)。另外，本文還建議國(guó)內(nèi)三家商品交易所放棄目前的全員會(huì)員制，分步實(shí)施結(jié)算會(huì)員制，并對(duì)會(huì)員適當(dāng)分級(jí)。 在風(fēng)險(xiǎn)管理制度完善方面，本文梳理了國(guó)內(nèi)期貨交易所現(xiàn)行的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度，提出以風(fēng)險(xiǎn)管

7、理理論為指導(dǎo)，完善和優(yōu)化保證金制度；完善結(jié)算擔(dān)保金制度，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；建立現(xiàn)貨與衍生品的統(tǒng)一結(jié)算平臺(tái)，防范跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 總體而言，論文的創(chuàng)新之處主要有三點(diǎn)：第一，開(kāi)拓性地建立了國(guó)內(nèi)金融衍生品結(jié)算體系的框架，在法律法規(guī)、監(jiān)管體制、結(jié)算機(jī)構(gòu)設(shè)置及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，為立法部門(mén)、監(jiān)管層、交易結(jié)算機(jī)構(gòu)等相關(guān)者提供了比較明確的建議；第二，以政府干預(yù)和監(jiān)管理論、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、法經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、風(fēng)險(xiǎn)管理理論以及效率理論等研究成果為指導(dǎo)，構(gòu)建了金融

8、衍生品結(jié)算體系的理論基礎(chǔ)，為金融衍生品結(jié)算體系的建設(shè)提供了借鑒：第三，依托國(guó)內(nèi)已有的證券結(jié)算體系，提出符合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況的具有可行性的建議，如對(duì)于衍生品結(jié)算的監(jiān)管，本文從國(guó)內(nèi)新興市場(chǎng)階段投資者對(duì)衍生品認(rèn)識(shí)不足、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠等現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，提出應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管的建議，而不是跟隨國(guó)外正在流行的適度監(jiān)管風(fēng)向。 但是由于相關(guān)資料無(wú)法獲得，本文未能以某一金融衍生品種(比如股指期貨)為例，在結(jié)算組織、結(jié)算平臺(tái)、結(jié)算流程及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，進(jìn)行細(xì)致的分