投資者生命周期資產(chǎn)配置理論研究.pdf

1、資產(chǎn)定價(Asset Pricing)和資產(chǎn)配置(Asset Allocation)問題一直是金融領(lǐng)域人們研究的熱點。其中在個體投資者生命周期資產(chǎn)配置問題上，存在著傳統(tǒng)余融理論和行為金融理論兩種不同的觀點。傳統(tǒng)金融理論認為個體投資者服從CRRA(常相對風(fēng)險厭惡效用)，因此隨著他們年齡的增加，資產(chǎn)配置中風(fēng)險資產(chǎn)的比重是逐漸降低的。但現(xiàn)實數(shù)掘卻顯示，個體投資者生命周期資產(chǎn)配置中風(fēng)險資產(chǎn)的比重呈現(xiàn)出傳統(tǒng)金融理論無法解釋的“駝峰狀”。

2、本文就針對這一異象，基于行為金融學(xué)理論，特別是展望理論，對“駝峰現(xiàn)象”進行解釋和實證模擬，本文的主要工作和結(jié)論如下： 第一，介紹了作為傳統(tǒng)資產(chǎn)定價和資產(chǎn)配置理論基礎(chǔ)的常相對風(fēng)險厭惡效用函數(shù)的(constant relative risk aversion utility function)假定條件、性質(zhì)和表達方式。然后介紹了一個傳統(tǒng)的經(jīng)典資產(chǎn)定價模型：Lucas(1978)模型，在此基礎(chǔ)上描述了服從條件對數(shù)正態(tài)分布且效用函數(shù)服從

3、CRRA的消費資本資產(chǎn)定價模型(CCAMP)。最后，以Jagannathan和Kocherlakota的資產(chǎn)配置模型為例介紹了傳統(tǒng)生命周期資產(chǎn)配置模型的思想和方法。 第二，介紹了一個基于展望理論效用函數(shù)的模型。在BHS模型的基礎(chǔ)上，本文詳細描述了基于展望理論效用函數(shù)的模型。然后，本文對比CRRA效用函數(shù)策略函數(shù)，總結(jié)和歸納了展望理論效用函數(shù)策略函數(shù)的兩個性質(zhì)。 最后，本文運用基于展望理論效用函數(shù)的策略函數(shù)，仿照Cocco