基于信息優(yōu)勢(shì)的異質(zhì)投資者資產(chǎn)配置研究.pdf

1、馬洛維茲理論開(kāi)啟了學(xué)術(shù)界及金融界對(duì)資產(chǎn)配置的研究。之后塞繆爾森提出了生命周期模型,旨在對(duì)投資者整個(gè)生命歷程效用最優(yōu)的資產(chǎn)配置進(jìn)行討論。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展,學(xué)術(shù)界在經(jīng)典生命周期模型中加入越來(lái)越多的變量,以更加貼近現(xiàn)實(shí)生活。但既有文獻(xiàn)幾乎從未涉及投資者職業(yè)的異質(zhì)性。本文考慮這一異質(zhì)性,并相應(yīng)將生命周期模型中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一分為二,一部分為投資者所在行業(yè)股票,另一部分為其他行業(yè)股票,探討投資者隨著年齡增長(zhǎng),總財(cái)富在消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、所在行業(yè)股票投資以

2、及其他行業(yè)股票投資之間的配置。
　　本文重點(diǎn)在于討論投資者職業(yè)的異質(zhì)性,根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征,將投資者的職業(yè)劃分為四個(gè)類(lèi)別:相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),絕對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè),相對(duì)低收益行業(yè)以及絕對(duì)劣勢(shì)行業(yè)。而學(xué)術(shù)界已經(jīng)用實(shí)證證明知情投資者能夠獲得超額收益,因此投資者對(duì)所在行業(yè)具有的信息優(yōu)勢(shì),其投資所在行業(yè)股票時(shí)能夠獲取超額收益。
　　因此投資者投資所在行業(yè)股票具有兩面性:一方面,勞動(dòng)收入與本行業(yè)股票收益率存在正相關(guān)關(guān)系,從風(fēng)險(xiǎn)分散角