億城股份多元化的裸泳者

1、<p>　　億城股份：多元化的裸泳者</p><p>　　伴隨著高端地產(chǎn)項(xiàng)目漸入囧途，億城股份（000616.SZ）一頭扎進(jìn)了多元化戰(zhàn)略的未知“藍(lán)海”：股權(quán)運(yùn)作投資環(huán)保電池，跨境并購(gòu)掘金風(fēng)力發(fā)電，超高溢價(jià)收購(gòu)礬土礦產(chǎn)，豪賭頁(yè)巖氣配套產(chǎn)業(yè)。 </p><p>　　盡管這些多元化的光環(huán)讓億城股份這家老牌地產(chǎn)商賺足了資本市場(chǎng)的眼球，但尷尬的現(xiàn)實(shí)是：億城股份參股的深圳市倍特力電池多年業(yè)績(jī)

2、差強(qiáng)人意，收購(gòu)美國(guó)Butter Creek風(fēng)電項(xiàng)目尚未簽約即告流產(chǎn)，高純度礬土礦仍處于前期開(kāi)發(fā)階段，頁(yè)巖氣配套產(chǎn)品石油陶粒支撐劑項(xiàng)目依然停留在試產(chǎn)階段。 </p><p>　　拋出了一塊又一塊誘人的“資本餡餅”后，億城股份多元化腳步踏入的究竟是藍(lán)海還是泥潭？ </p><p>　　主業(yè)萎靡：甩賣(mài)項(xiàng)目套現(xiàn) </p><p>　　作為老牌地產(chǎn)商，億城股份雖然在北京、天津

3、等多個(gè)黃金地段擁有地塊儲(chǔ)備，但在房地產(chǎn)調(diào)控日漸嚴(yán)厲的形勢(shì)下，依然感到了極大的壓力。 </p><p>　　“公司主導(dǎo)項(xiàng)目多屬高端項(xiàng)目，其中就包括一些‘投資型’別墅。別墅項(xiàng)目多屬于投資性需求，培育周期長(zhǎng)，大量資金沉淀其中?！币晃婚L(zhǎng)期跟蹤億城股份的地產(chǎn)研究員告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，億城股份屬于典型民企房產(chǎn)公司，資金實(shí)力、股東背景都相對(duì)有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)遜于行業(yè)巨頭。 </p><p>　　億城股份

4、也在主動(dòng)求變，以“破解”地產(chǎn)危局。 </p><p>　　在2012年財(cái)報(bào)中，公司重點(diǎn)提及“為了謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司在分析判斷內(nèi)外部環(huán)境和評(píng)估自身資源、實(shí)力的基礎(chǔ)上，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展方向，除了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以外，還將適度投資于發(fā)展前景廣闊的新興行業(yè)”。 </p><p>　　在銀行信貸收緊，地產(chǎn)嚴(yán)控再融資的當(dāng)下，多元化戰(zhàn)略帶來(lái)的大量資金投入如何解決？?jī)|城股份表示：“開(kāi)辟多元化融資渠道，深化與

5、銀行、信托等機(jī)構(gòu)的合作，全年新增貸款約9億元，2012年實(shí)現(xiàn)信托融資4.2億元?！?</p><p>　　實(shí)際上，信托融資屬高息融資類(lèi)型，可以解決一時(shí)燃眉之急，但同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。為此，億城股份選擇了甩賣(mài)項(xiàng)目的方式來(lái)回籠資金。 </p><p>　　今年2月5日，億城股份宣布，將捆綁出售西山華府綜合樓以及低效的西山華府會(huì)所、萬(wàn)城華府會(huì)所、頤園會(huì)所和配套房產(chǎn)，并轉(zhuǎn)讓相關(guān)債務(wù)，總

6、交易金額達(dá)12.3億元。按照公開(kāi)解釋?zhuān)瑤讉€(gè)項(xiàng)目相對(duì)低效，從上市公司剝離出去，盤(pán)活了資產(chǎn)，減少了負(fù)債，回收了資金。 </p><p>　　僅僅4個(gè)月之后，億城股份再次“變賣(mài)”資產(chǎn)。6月25日，公司宣布轉(zhuǎn)讓子公司秦皇島天行九州股權(quán)，回籠現(xiàn)金約1.1億元。據(jù)了解，相關(guān)資產(chǎn)主要為秦皇島昌黎縣黃金海岸高端別墅項(xiàng)目。2012年，秦皇島天行九州的營(yíng)業(yè)收入為零，凈利潤(rùn)為–1676萬(wàn)元。 </p><p>

7、　　此外，億城股份手握大筆現(xiàn)金，高調(diào)進(jìn)軍頁(yè)巖氣相關(guān)項(xiàng)目。 </p><p>　　“為充分利用自身優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，公司控股子公司淄博嘉豐礦業(yè)有限公司（嘉豐礦業(yè)）計(jì)劃投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸的低密高強(qiáng)陶粒支撐劑項(xiàng)目和年產(chǎn)12萬(wàn)噸的煅燒高等級(jí)焦寶石深加工項(xiàng)目?！眱|城股份同時(shí)披露，項(xiàng)目的建設(shè)投資金額合計(jì)約1.78億元。 </p><p>　　大通證券研究員陳文倩告訴本刊記者：“低密高強(qiáng)陶粒支撐劑是頁(yè)巖氣

8、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)配套材料之一。近幾年，美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)逐漸成熟，陶粒支撐劑需求增大，其中很大一部分進(jìn)口來(lái)自中國(guó)。億城股份前期收購(gòu)的礬土礦，質(zhì)地較好，成為陶粒支撐劑生產(chǎn)的主要原料。” </p><p>　　大舉進(jìn)軍多元化的同時(shí)，億城股份主業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的拿地速度卻陷入停滯。公司董秘吳建國(guó)稱(chēng)：“公司今年上半年沒(méi)有增加新的土地儲(chǔ)備，目前公司在建和儲(chǔ)備土地面積約200萬(wàn)平方米，能滿足公司未來(lái)數(shù)年的發(fā)展需求?！?</p>

9、<p>　　豪賭涉礦：“錢(qián)途”難測(cè) </p><p>　　按照相關(guān)測(cè)算，億城股份“年產(chǎn)10萬(wàn)噸低密高強(qiáng)陶粒支撐劑項(xiàng)目”預(yù)計(jì)建設(shè)投資總估算1.4億元，計(jì)劃2013年第三季度開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2014年第二季度完成一期建設(shè)。項(xiàng)目設(shè)計(jì)年生產(chǎn)規(guī)模為10萬(wàn)噸，計(jì)劃一期投產(chǎn)5萬(wàn)噸。 </p><p>　　記者致電億城股份，公司董秘辦相關(guān)人士表示：“在收購(gòu)相關(guān)礦產(chǎn)之前，陶粒支撐劑項(xiàng)目處于試生產(chǎn)階段

10、。2012年收購(gòu)?fù)瓿珊?，?dāng)年也沒(méi)能給公司帶來(lái)多少現(xiàn)金收益。按照計(jì)劃，2014年上半年，將部分達(dá)產(chǎn)、投產(chǎn)。” </p><p>　　部分研究機(jī)構(gòu)對(duì)陶粒支撐劑項(xiàng)目做出樂(lè)觀估計(jì)。中信建投判斷，石油陶粒支撐劑是開(kāi)采頁(yè)巖氣的關(guān)鍵材料，目前在國(guó)外有著廣泛的應(yīng)用。當(dāng)前我國(guó)已出臺(tái)頁(yè)巖氣“十二五”規(guī)劃，未來(lái)頁(yè)巖氣發(fā)展空間巨大，石油陶粒支撐劑需求將會(huì)很快增長(zhǎng)。 </p><p>　　陳文倩告訴記者，美國(guó)主要的

11、幾個(gè)陶粒生產(chǎn)廠商將石油陶粒支撐劑劃分為低密度高強(qiáng)度（1.45？1.55克/毫升）、中密度高強(qiáng)度（1.55？1.80克/毫升）、高密度高強(qiáng)度（1.80克/毫升以上）三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。低密度高強(qiáng)度的石油陶粒支撐劑，因其獨(dú)特的物理特性，相比于中密度高強(qiáng)度陶粒產(chǎn)品，在提高頁(yè)巖氣產(chǎn)量、保證出氣穩(wěn)定性的同時(shí)，顯著降低了開(kāi)采成本，解決了石油陶粒支撐劑產(chǎn)品一直以來(lái)的環(huán)保問(wèn)題，市場(chǎng)需求旺？盛。 </p><p>　　北海、北非、東歐、西歐

12、、俄羅斯、哈薩克斯坦、中國(guó)以及遠(yuǎn)東、中東和南美眾多地區(qū)都有石油陶粒支撐劑的需要。目前全球最主要的石油陶粒支撐劑生產(chǎn)商——美國(guó)CARBO公司銷(xiāo)售總額的70%為生產(chǎn)低密度高強(qiáng)度石油陶粒支撐劑的收入。 </p><p>　　“目前從全球市場(chǎng)的份額來(lái)看，美國(guó)陶粒支撐劑需求大概在640萬(wàn)噸，中國(guó)約為70萬(wàn)噸。”陳文倩分析認(rèn)為，中國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)仍處于起步階段，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入成熟開(kāi)發(fā)應(yīng)用階段，未來(lái)億城股份產(chǎn)品有可能主要應(yīng)用于出口。

13、 </p><p>　　在公司高調(diào)多元涉礦的同時(shí)，也傳出一些質(zhì)疑的聲音。 </p><p>　　“礦產(chǎn)項(xiàng)目從研究開(kāi)發(fā)到形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，需要一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，更需要一個(gè)具備專(zhuān)業(yè)能力的管理團(tuán)隊(duì)。億城股份是老牌地產(chǎn)商，投資礦業(yè)目前僅處于股權(quán)收購(gòu)階段，未來(lái)項(xiàng)目做大的過(guò)程需要職業(yè)經(jīng)理人操盤(pán)?！币晃坏V業(yè)研究員態(tài)度謹(jǐn)慎，礦業(yè)投資是高資金需求行業(yè)，上市公司涉礦的最大優(yōu)勢(shì)，就是可以動(dòng)用組合融資工具，通過(guò)股權(quán)融

14、資，給項(xiàng)目后續(xù)投入帶來(lái)資金支持。 </p><p>　　雖然目前地產(chǎn)企業(yè)再融資有一定開(kāi)閘跡象，但億城股份能否順利“入隊(duì)”還是未知數(shù)。 　　實(shí)際上，在涉礦策略上，億城股份似乎也并沒(méi)有在短期內(nèi)迅速做大、做強(qiáng)的動(dòng)作。前述億城股份董秘辦人士告訴記者：“進(jìn)軍頁(yè)巖氣項(xiàng)目，是公司多元化策略的一步。此舉主要是出于分散主業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，新項(xiàng)目將來(lái)可以帶來(lái)穩(wěn)定收益?！?</p><p>　　陳文倩認(rèn)為：“公司

15、不大可能放棄地產(chǎn)主業(yè)，地產(chǎn)業(yè)的收入、毛利率水平都遠(yuǎn)超新項(xiàng)目。在地產(chǎn)領(lǐng)域，公司更具備專(zhuān)業(yè)項(xiàng)目管理能力。未來(lái)公司在頁(yè)巖氣領(lǐng)域?qū)⒈３址€(wěn)定，一旦有再融資開(kāi)閘跡象，資金可能投入自己最為熟悉的領(lǐng)域?！?</p><p>　　多元戰(zhàn)略：餡餅還是陷阱？ </p><p>　　近幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈，信貸政策、貨幣政策日益吃緊。大量上市公司選擇進(jìn)軍主業(yè)之外的多元化運(yùn)營(yíng)策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境。 </p&

16、gt;<p>　　雖然多元策略涉足藍(lán)?？瓷先ズ苊?，但真正能夠獲得成功的上市公司僅是鳳毛麟角。以多晶硅行業(yè)為例，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，光伏行業(yè)急劇膨脹，以川投能源（600674.SH）、樂(lè)山電力（600644.SH）為代表的上市公司將大量資金投入光伏項(xiàng)目。 </p><p>　　其中，川投能源子公司新光硅業(yè)總投資超過(guò)10億元，樂(lè)山電力子公司樂(lè)電天威總投資更是達(dá)到驚人的20多億元。按照當(dāng)時(shí)的產(chǎn)

17、業(yè)規(guī)劃，四川省屬于國(guó)內(nèi)的水電大省，電子資源充沛，可以與高能耗的多晶硅行業(yè)形成互補(bǔ)。川投能源、樂(lè)山電力兩家企業(yè)也均屬于水電類(lèi)上市公司。 </p><p>　　人算不如天算。后來(lái)國(guó)際多晶硅價(jià)格一路暴跌，竟然從最高的500美元回落到不足30美元，樂(lè)山電力、川投能源投入的巨資不折不扣地打了水漂。由于多晶硅項(xiàng)目配套生產(chǎn)線長(zhǎng)期處于停產(chǎn)狀況，僅僅設(shè)備折舊帶來(lái)的巨大損失，就給兩家公司背上了沉重的包？袱。 </p>

18、<p>　　有傳聞稱(chēng)，前期樂(lè)山電力、川投能源有可能壯士斷臂，從上市公司中剝離多晶硅項(xiàng)目?；貧w、強(qiáng)化水電主業(yè)成為兩家公司的主要思路。 </p><p>　　杉杉股份（600884.SH）、雅戈?duì)枺?00177.SH）是另外兩家多元化投資的典型企業(yè)。兩家公司均靠服裝起家，并完成了快速擴(kuò)張。它們?cè)谥鳂I(yè)保持強(qiáng)勁的同時(shí)，獲得了充沛的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，之后兩家企業(yè)分別展開(kāi)多元化戰(zhàn)略。 </p><p&

19、gt;　　杉杉股份主要投向創(chuàng)投、礦業(yè)、新能源；雅戈?duì)杽t投向了地產(chǎn)、創(chuàng)投。 </p><p>　　隨著宏觀形勢(shì)的吃緊，服裝行業(yè)遭遇寒冬，雅戈?duì)柋黄仁湛s戰(zhàn)線，出售地產(chǎn)項(xiàng)目，回歸、強(qiáng)化主業(yè)；杉杉股份主業(yè)增速快速放緩，在服裝行業(yè)地位下降，新能源鋰電項(xiàng)目雖然占據(jù)公司主營(yíng)收入的半壁江山，未來(lái)能否重塑服裝產(chǎn)業(yè)的輝煌仍然有待觀察。 </p><p>　　與上述具備一定行業(yè)領(lǐng)袖地位的企業(yè)一擲千金、大舉多元化

20、相比，億城股份邁出的多元化步伐則顯得相對(duì)被動(dòng)。 </p><p>　　更為尷尬的是，去年中期億城股份曾一度高調(diào)宣布收購(gòu)美國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目，胎動(dòng)三個(gè)月即告流產(chǎn)。 </p><p>　　2012年6月10日，億城股份全資子公司中嘉合創(chuàng)投資有限公司持股100%的瀾溪風(fēng)電科技（大連）有限公司與美國(guó)Ralls Corporation（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Ralls公司”）簽訂《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，向Ralls公司收購(gòu)美

21、國(guó)俄勒岡州Butter Creek風(fēng)電項(xiàng)目。然而不到3個(gè)月，即風(fēng)云突變。2012年8月30日，公司宣布：“由于近期該項(xiàng)目交易的美國(guó)政府審批進(jìn)度發(fā)生變化從而導(dǎo)致收購(gòu)交易存在不確定性，經(jīng)友好協(xié)商，瀾溪風(fēng)電與Ralls公司簽訂《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議之終止協(xié)議》，一致同意終止該項(xiàng)目的收購(gòu)?！憋L(fēng)電項(xiàng)目胎死腹中，億城股份并沒(méi)做出過(guò)多的反思。2012年10月，公司宣布投資4億元進(jìn)軍頁(yè)巖氣相關(guān)項(xiàng)目。 </p><p>　　如今，隨著公司