融資結(jié)構(gòu)影響投資行為的實(shí)證研究：以房地產(chǎn)上市公司為例.pdf

1、近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)之一。統(tǒng)計(jì)資料顯示，近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)投資增幅明顯高于其他產(chǎn)業(yè)，但以銀行貸款為主的相對(duì)單一的融資渠道，不僅使我國(guó)銀行系統(tǒng)面臨較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展存在隱患。因此，從融資結(jié)構(gòu)的視角深入研究影響我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)投資行為的主要因素，揭示房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)投資行為的影響機(jī)理，這不僅在微觀上對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行合理的投融資決策，同時(shí)在宏觀上改善政府對(duì)房地產(chǎn)發(fā)展的調(diào)

2、控，具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文將融資結(jié)構(gòu)定義為滯后期的資產(chǎn)負(fù)債率及當(dāng)期融資增量，以此為出發(fā)點(diǎn)，在綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論和實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，首先在理論上探討了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響機(jī)理，系統(tǒng)地分析了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道及國(guó)外同類(lèi)企業(yè)的成功融資經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，基于由2003-2006年和58家房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)組成的樣本面板數(shù)據(jù)，采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)指標(biāo)，對(duì)全部樣本企業(yè)進(jìn)行了量化測(cè)度

3、和分類(lèi)，并采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，分別從企業(yè)成長(zhǎng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)偏好兩個(gè)不同的維度，實(shí)證分析了資產(chǎn)負(fù)債率、外源融資等因素對(duì)房地產(chǎn)上市公司投資支出的影響程度，并進(jìn)一步探討了房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為之間的內(nèi)在關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)房地產(chǎn)上市公司投資支出規(guī)模主要受負(fù)債融資約束的影響；高成長(zhǎng)性企業(yè)表現(xiàn)為明顯的過(guò)度投資，且主要由外源融資決定，其中具有風(fēng)險(xiǎn)偏好傾向的成長(zhǎng)性的企業(yè)投資進(jìn)一步受到滯后資產(chǎn)負(fù)債率的影響；對(duì)低成長(zhǎng)性房地產(chǎn)公司，其投資行

4、為的主要受到資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)面影響，其中具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向的企業(yè)投資行為，資產(chǎn)負(fù)債率與投資行為的負(fù)向關(guān)系更加強(qiáng)烈。根據(jù)上述研究結(jié)果，本文從我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)外源融資渠道單一的現(xiàn)狀出發(fā)，根據(jù)研究結(jié)論提出了加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)建設(shè)以及完善債權(quán)人治理機(jī)制的政策建議，以促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。 從現(xiàn)有相關(guān)研究來(lái)看，文本的創(chuàng)新之處主要是：以我國(guó)房地產(chǎn)上市公司為樣本，研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為的影響問(wèn)題，在選題上具有獨(dú)到之處；基于企業(yè)成長(zhǎng)性