中國(guó)上市公司購(gòu)并績(jī)效的實(shí)證分析.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步建立和完善，并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)作的一種手段，已越來(lái)越受到企業(yè)的重視，并購(gòu)在國(guó)外已有百余年的歷史，但在中國(guó)還是一件新事物。從深化國(guó)有企業(yè)改革來(lái)看，需要通過(guò)上市公司并購(gòu)解決企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和企業(yè)負(fù)債過(guò)重等問(wèn)題來(lái)促進(jìn)資產(chǎn)存量在不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的優(yōu)化組合；從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)在初具規(guī)模后如何利用上市公司并購(gòu)來(lái)發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，則是我國(guó)證券市場(chǎng)深層次功能開(kāi)發(fā)的重要方面。結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)

2、改革的實(shí)際來(lái)豐富上市公司并購(gòu)理論和完善上市公司并購(gòu)政策，將有助于促進(jìn)上市公司并購(gòu)在新一輪經(jīng)濟(jì)周期中發(fā)揮更大的作用，也有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整。 企業(yè)間的兼并收購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，已成為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。越來(lái)越多的企業(yè)靠兼并收購(gòu)這一手段拓展經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達(dá)到企業(yè)的外部增長(zhǎng)目標(biāo)。在20世紀(jì)90年代初期，伴隨著跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)投資的全面展開(kāi)，以兼并收購(gòu)方式進(jìn)行的投資活動(dòng)在中國(guó)政府和企業(yè)

3、尚未做好各方面準(zhǔn)備之前就已悄然開(kāi)始。隨著時(shí)間的推移，特別是中國(guó)加入WTO之后，國(guó)內(nèi)已有越來(lái)越多的企業(yè)，在熟悉了西方的并購(gòu)理論及掌握了西方的并購(gòu)手段之后，開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)來(lái)發(fā)展自己的企業(yè)，提升企業(yè)生存能力，掀起了一個(gè)又一個(gè)的并購(gòu)浪潮。 本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的基本概念和分類進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，并且對(duì)上市公司并購(gòu)的歷史和現(xiàn)狀及一些特點(diǎn)進(jìn)行了分析。運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)對(duì)不同方式的行業(yè)兼并行為給予解釋，首先從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度分析了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的橫向整合，其次

4、從交易成本的角度分析了產(chǎn)業(yè)縱向一體化，最后從協(xié)同效應(yīng)來(lái)說(shuō)明混合兼并的必要性。在分析橫向整合中，涉及到了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和產(chǎn)業(yè)組織理論；在分析縱向一體化的過(guò)程中，主要從交易成本來(lái)闡述；在分析混合兼并的過(guò)程中，主要以范圍經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)選擇和自大假說(shuō)為依據(jù)。結(jié)合西方企業(yè)和中國(guó)公司兼并動(dòng)因的不同，進(jìn)行了具體分析，并且給與了大量事件的支持，使我們能夠?qū)娌⒗碚撚懈又庇^的認(rèn)識(shí)和理解。 本文對(duì)上市公司并購(gòu)交易過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，并且提

5、出了建議。對(duì)并購(gòu)交易的違規(guī)行為進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，最后針對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段上市公司在并購(gòu)行為和并購(gòu)市場(chǎng)上存在的一些問(wèn)題，利用有限的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)和對(duì)證券市場(chǎng)的一些認(rèn)識(shí)提出了改進(jìn)建議。本文利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中常用的分析方法——主成分分析法，選取上市并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。利用2000年上市公司兼并數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)上市公司兼并績(jī)效進(jìn)行定量分析，并且對(duì)三年后的數(shù)據(jù)持續(xù)跟蹤，對(duì)并購(gòu)績(jī)效有一個(gè)連續(xù)的評(píng)價(jià)。本文希望能夠把定性分析與定量分析相結(jié)合起來(lái)對(duì)上市公司的并購(gòu)績(jī)效