可轉(zhuǎn)債的屬性與投融資決策問(wèn)題.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是中國(guó)金融市場(chǎng)最重要的金融衍生產(chǎn)品之一，是一種在發(fā)行后的一定時(shí)期內(nèi)能夠轉(zhuǎn)換成固定數(shù)量股票的債券。可轉(zhuǎn)債賦予投資者一定的選擇權(quán)，投資者既可以依其意愿選擇將債券持有至到期日獲得本金和利息，也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的普通股票。 由于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新日新月異，資本市場(chǎng)對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的需求也日益加強(qiáng)。目前，中國(guó)資本市場(chǎng)正處于“新型加轉(zhuǎn)軌”時(shí)期，資本市場(chǎng)的層次尚待完善，金融產(chǎn)品的

2、品種尚需豐富。而且，中國(guó)對(duì)于金融衍生產(chǎn)品和現(xiàn)代金融工程的研究仍處于起步階段，因此，對(duì)于可轉(zhuǎn)債這一為數(shù)不多的包含有期權(quán)特點(diǎn)的現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品的研究，就具有較強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。 綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外對(duì)可轉(zhuǎn)債的討論，主要集中于可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)、條款的設(shè)計(jì)等方面。由于可轉(zhuǎn)債具有復(fù)雜的特性和結(jié)構(gòu)，而且，不同可轉(zhuǎn)債的定價(jià)方法也不可一概而論，所以，對(duì)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)研究尚無(wú)一個(gè)統(tǒng)一、準(zhǔn)確的結(jié)果。相對(duì)于以往的定量研究，這篇文章側(cè)重于定性分析，首先介紹

3、了可轉(zhuǎn)債的價(jià)值構(gòu)成及屬性，隨即詳細(xì)闡述了可轉(zhuǎn)債對(duì)于投融資雙方的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債屬性對(duì)投融資決策的影響，然后對(duì)中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證研究。 可轉(zhuǎn)債股性和債性的體現(xiàn)是和資本市場(chǎng)環(huán)境聯(lián)系在一起的，在不同的時(shí)期必然會(huì)偏重某一特性。這篇文章結(jié)合近期中國(guó)的債市和股市，選取2004年和2006年作為中國(guó)股市“熊”與“?！钡拇砟?，利用計(jì)量方法研究了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)與債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)之間的相關(guān)性，進(jìn)而證實(shí)了可轉(zhuǎn)債的屬性表現(xiàn)受資本市場(chǎng)環(huán)境的影