雙重委托代理問(wèn)題對(duì)我國(guó)上市公司投資行為的影響——基于投資不足現(xiàn)象的實(shí)證分析.pdf

1、投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎之一，而中國(guó)企業(yè)所常見的非效率投資行為(過(guò)度投資、投資不足)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。僅從宏觀角度探討投資效率、投資體制改革問(wèn)題不能找出根本的解決方案，需要從企業(yè)的微觀決策機(jī)制、微觀主體入手討論企業(yè)非效率投資行為形成的原因及預(yù)防機(jī)制。 基于這種思路，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，選取2001-2006年A股上市公司為樣本，分類(國(guó)有控制上市公司、非國(guó)有控制上市公司)對(duì)委托代理問(wèn)題與投資不足之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，并

2、檢驗(yàn)了相關(guān)治理安排在其中所發(fā)揮的作用。 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：在國(guó)有控制的上市公司中，股權(quán)集中度與投資不足呈不顯著的倒U型關(guān)系；薪酬激勵(lì)不足、高管“偷懶”和風(fēng)險(xiǎn)厭惡等偏好以及大股東對(duì)小股東的資金占用均對(duì)投資不足具有顯著影響，因而兩類委托代理問(wèn)題均能導(dǎo)致其產(chǎn)生投資不足。在非國(guó)有控制的上市公司中，股權(quán)集中度與投資不足呈顯著的U型關(guān)系；高管薪酬、高管偏好均不構(gòu)成對(duì)投資不足的顯著影響，而大股東資金占用與投資不足呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，所以，第二類