我國上市公司投資不足的影響因素研究——基于內(nèi)部治理視角

1、我國上市公司投資不足的影響因素研究——基于內(nèi)部治理視角摘要投資是企業(yè)核心理財(cái)活動(dòng)之一，不僅與企業(yè)的生存發(fā)展密切相關(guān)，更關(guān)系到社會(huì)資源的配置與效率。目前，我國部分企業(yè)存在著非效率投資行為，對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展造成了一定影響。一般而言，非效率投資包含過度投資與投資不足兩類，但目前關(guān)于非效率投資的相關(guān)研究大量集中于過度投資，直接關(guān)注投資不足的較少。而已有學(xué)者研究表示，相較于過度投資，投資不足在我國上市公司中表現(xiàn)得更為嚴(yán)重，因此，給予投資不足更多地

2、關(guān)注，考慮我國上市公司投資不足的影響因素與治理問題迫在眉睫。本文的目的就是從企業(yè)內(nèi)部治理角度出發(fā)，考察我國上市公司投資不足的影響因素，以尋求我國上市公司投資不足的治理辦法。本文以委托代理理論、信息不對(duì)稱理論為依托，在對(duì)國內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，選取我國A 股上市公司2 0 1 0 ．2 0 1 3 年的4 7 9 6 個(gè)樣本為研究對(duì)象，以內(nèi)部治理為視角，探討上市公司投資不足的影響因素?？紤]股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)

3、、獨(dú)立董事比例、管理層在職消費(fèi)與貨幣薪酬六個(gè)因素對(duì)企業(yè)投資不足的影響并進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度越高，企業(yè)投資不足越嚴(yán)重；股權(quán)制衡度與投資不足呈正相關(guān)關(guān)系；董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越IR E S E A R C H o N T H E D i F L U E N C E F A C T o R S o FU N D E R I N V E S T M E N T o F L I S T E D C O ⅣⅡ強(qiáng)棚E S—- B A S

4、E D O N I N T E R N A L G o V E R N A N C E P E R S P E C T I V EA B S T R A C TI n v e s t m e n t i s o n eo f t h e c o r e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t a c t i v i t y i n m o d e mc o m p a n i e s ．I ti s

5、n o to n l yc l o s e l yr e l a t e dt os u r v i v a la n d d e v e l o p m e n to f e n t e r p r i s e s ，b u t a l s oa f f e c t sa l l o c a t i o no f s o c i e t y ’Sr e s o u r c e s ．R e l e v a n ts t u d i e

6、 ss u g g e s tt h a tt h e r ea r e n o n e ·e f f i c i e n ti n v e s t m e n tb e h a v i o r si n s o m ee n t e r p r i s e si n C h i n a , w h i c hh a sac e r t a i n i m p a c to n t h eh e a l t h yd e v

7、e l o p m e n to f t h ee n t e r p r i s e s ．G e n e r a l l y s p e a k i n g ，n o n ．e f n c i e n t i n v e s t m e n ti n c l u d e s o v e r i n v e s t m e n t a n du n d e r i n v e s t m e n t ．T r a d i t i o

8、n a li n v e s t m e n tb e h a v i o r r e s e a r c hf o c u so n o v e r i n v e s t m e n t , b u ts o m e s c h o l a r sh e l da p o i n tt h a t t h e r e i s m o r e g e n e r a l u n d e r i n v e s t m e n t i

9、n o u r c o u n t r y c o m p a r i n g w i t ho v e r i n v e s t m e n t ．T h e r e f o r e ，I t s e e m s i m p o r t a n ta n d i m m i n e n tt op a y m o r ea t t e n t i o n t ou n d e r i n v e s t m e n t b e h

10、a v i o r ．T h i s p a p e r e x p l o r e s t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e ni n t e m a lc o r p o r a t e g o v e r n a n c e a n d u n d e r i n v e s t m e n t b e h a v i o r ．I t a i m s a t e x p l o r

11、i n g t h ei n f l u e n c e f a c t o r so fu n d e r i n v e s t m e n tb e h a v i o r b o t hf r o mt h e o r e t i c a l a n de m p i r i c a ls i d e s ．A l t e rt h ep r e l i m i n a r ys t u d i e sa n d t h e o

12、 r e t i c a la n a l y s i s ，t h i sp a p e rc h o s e t h ey e a r so f2 0 10 - 2 0 13a b o u t4 7 9 6p a n e ld a t ao ft h eA s h a r e l i s t e d c o m p a n i e s o fC h i n aa sr e s e a r c h s a m p l e ，u s i

13、 n g t h e e m p i r i c a l r e s e a r c h m e t h o d t o a n a l y z e h o wi n t e r n a lc o r p o r a t ei n f l u e n c eo nu n d e r i n v e s t m e n tb e h a v i o ro f t h el i s t e d c o m p a n i e si n C

14、h i n a ．T h i sa r t i c l ed r a w s t h ef o l l o w i n g c o n c l u s i o n s ：t h el a r g e s ts h a r e h o l d e r sw i l ls t r e n g t h e nu n d e r i n v e s t m e n tb e h a v i o r ；e q u i t yb a l a n c