基于生態(tài)學的公司控制權市場演化研究.pdf

1、研究公司控制權市場演化的內在機理，一方面可以預測全球（或一個國家）公司控制權市場的發(fā)展趨勢，另一方面也有利于創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，增強市場功能，提高市場效率，尤其是對于指導我國公司控制權市場的發(fā)展實踐具有較強的現(xiàn)實意義。對公司控制權市場的研究始于對集聚的并購活動（并購浪潮）研究，且實證研究遠遠多于理論研究。事實上，還沒有一種公認的理論能夠同時解釋并購活動背后的動機、并購企業(yè)和被并購企業(yè)的特征以及并購活動集中程度的決定因素，不同國家的并購歷

2、史表明每一次并購浪潮都有不同的驅動因素（包括規(guī)制和經(jīng)濟因素），沒有唯一的因素可以解釋并購活動的發(fā)展。目前對公司控制權市場發(fā)展演化的研究沒有一個理論可以完整地解釋客觀環(huán)境（如經(jīng)濟因素、法律因素等）和市場主體（并購交易雙方等）因素在公司控制權市場的發(fā)展演化中的作用以及公司控制權市場發(fā)展的最終決定力量。 本論文在以下幾個方面進行了探索和嘗試： 將生態(tài)學相關理論與公司控制權市場理論相結合，提出了公司控制權市場生態(tài)系統(tǒng)的概念。公司

3、控制權市場是由市場環(huán)境、市場主體和市場調節(jié)機制組成。公司控制權市場環(huán)境是由六大因素組成的，分別是公司治理因素、經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、技術因素以及文化因素。文化因素是通過正式制度表現(xiàn)出來，即通過經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、技術因素等作用在公司治理環(huán)境中，而其中的股權結構是公司治理環(huán)境的核心因素。公司控制權市場主體特征是由企業(yè)之間交易的自由度來決定的，公司控制權市場的作用機制主要表現(xiàn)為市場主體的一種適應市場環(huán)境的自組織機制，而政府

4、的并購規(guī)制是一種外部力量，對于市場化程度不高的國家和地區(qū)，其規(guī)制的作用更大。 嘗試性地將演化分析引入到新古典分析框架中，研究了公司控制權市場的作用機制及演化路徑。研究發(fā)現(xiàn)：公司控制權市場的演化呈現(xiàn)波動進化的特點，與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展基本同步等普遍性規(guī)律；公司控制權市場的路徑依賴性源于初始的公司治理結構，其路徑依賴按照其性質主要表現(xiàn)為技術、制度和文化以及市場主體自身等四個層面，公司控制權市場要實現(xiàn)創(chuàng)新必須打破上述四個層面的路徑依賴，同

5、時也發(fā)現(xiàn)不同國家的公司控制權市場演化路徑選擇中的普遍性規(guī)律。 將復雜科學研究方法引入到本文的公司控制權市場演化評價研究中，運用最大化熵理論建立了演化評價模型，并運用該模型對英美兩國的公司控制權市場進行縱向歷史比較分析。實證的研究結果表明該理論模型計算出的公司控制權市場的年度熵值呈現(xiàn)特征較為明顯，能夠比較準確地刻畫出市場演化過程中的進化與衰退特點以及其演化的速度；實證研究的結果再次證明了公司控制權市場的演化是一個波動進化的過程，其

6、市場演化呈現(xiàn)的總體趨勢是進化發(fā)展的。研究還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟環(huán)境中的國內生產(chǎn)總值（GDP）指標是公司控制權市場演化過程中最為重要的序參量，且其作用在經(jīng)濟全球化的背景下愈加明顯。 最后，基于理論評價模型的研究成果，構建了公司控制權市場指數(shù)、簡化市場指數(shù)及其衍生的并購環(huán)境指數(shù)、并購運用指數(shù)，并采用縱向歷史分析和橫向跨國比較相結合的方法，對九個國家和地區(qū)進行了實證分析和檢驗。研究結果表明，公司控制權市場指數(shù)是衡量一個國家或地區(qū)的公司控制權市場