基于SCP框架的我國公募證券投資基金行業(yè)分析.pdf

1、從1998年我國第一只規(guī)范公募基金發(fā)行以來，我國基金業(yè)在短短十年時(shí)間里獲得了迅猛的發(fā)展，已經(jīng)成為我國金融市場的重要機(jī)構(gòu)投資者之一。但與發(fā)達(dá)國家相比，我國的基金業(yè)尚處于初級階段，在發(fā)展的過程中出現(xiàn)新的問題和困難。在政府提倡大力發(fā)展證券投資基金業(yè)的情況下，對我國基金業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)深入的行業(yè)研究很有必要。 本文從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度出發(fā)，運(yùn)用SCP分析框架對我國基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場績效以及相互的影響和作用進(jìn)行了考察和研究。通過分

2、析發(fā)現(xiàn)我國基金業(yè)由于是在政府主導(dǎo)下發(fā)展起來的，因而初期的市場結(jié)構(gòu)具有典型的寡頭壟斷的特征，這是由行政壟斷所導(dǎo)致的，這種結(jié)構(gòu)決定了當(dāng)時(shí)基金管理公司的行為和市場績效。隨著我國基金市場的不斷擴(kuò)容，市場結(jié)構(gòu)也正在從寡頭壟斷逐漸向壟斷競爭的方向演化，由于市場競爭因素的增強(qiáng)，必然對改善市場行為和績效產(chǎn)生積極作用。政府應(yīng)該努力消除行政性壁壘，通過逐步構(gòu)建一個(gè)可競爭的基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)，來優(yōu)化我國基金管理公司的市場行為和提高基金業(yè)的市場績效。 最后

3、，在本文對基金業(yè)分析和積極借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國基金業(yè)發(fā)展的具體情況，提出了優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，提高市場績效，健康發(fā)展我國證券投資基金業(yè)的相關(guān)建議。認(rèn)為政府的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該把重點(diǎn)放在改善資本市場環(huán)境和建立可競爭的市場結(jié)構(gòu)上，從而推動(dòng)投資基金業(yè)快速健康發(fā)展。 文章開篇是緒論，介紹了論文的選題背景，有關(guān)概念的界定，主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)、研究方法與不足之處以及邏輯框架。 第一章首先介紹了本文的理論基礎(chǔ)—產(chǎn)業(yè)組織理論，對產(chǎn)業(yè)組織的發(fā)展

4、做了一個(gè)簡要的概述。其中，主要介紹了哈佛學(xué)派、芝加哥學(xué)派、可競爭市場理論以及新奧地利學(xué)派各自胡主要代表人物和其主要觀點(diǎn)。隨后提出了產(chǎn)業(yè)組織相關(guān)理論在我國證券投資基金業(yè)研究分析主要運(yùn)用哈佛學(xué)派的SCP的分析框架，把我國證券投資基金業(yè)按照市場結(jié)構(gòu)—市場行為—市場績效—產(chǎn)業(yè)組織政策展開分析。同時(shí)認(rèn)為在分析基金公司的市場行為時(shí)，芝加哥學(xué)派的觀點(diǎn)和新奧學(xué)派的觀點(diǎn)都具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。緊接著是文獻(xiàn)綜述，本文發(fā)現(xiàn)雖然隨著我國證券投資基金業(yè)的高速發(fā)展，國

5、內(nèi)對基金的研究逐漸增多，但主要集中在基金產(chǎn)品的業(yè)績評估、基金投資組合及投資策略的研究、基金治理結(jié)構(gòu)的研究以及基金立法和監(jiān)管方面的研究等等，這些研究主要集中于證券投資基金的宏觀和微觀層面，而從基金產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)的中觀研究還比較少，運(yùn)用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論對我國基金產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的研究還比較缺乏。本文分別從銀行業(yè)、證券業(yè)以及基金業(yè)這三個(gè)面總結(jié)了比較有代表性的研究成果，使讀者對以前學(xué)者的研究結(jié)果有一個(gè)大概的了解。 第二章分析中國證券投資基金業(yè)的市

6、場結(jié)構(gòu)。首先是對我國基金業(yè)的市場份額進(jìn)行分析，通過分析發(fā)現(xiàn)我國基金市場的市場份額呈逐年下降趨勢，但老牌基金公司整體保持領(lǐng)先優(yōu)勢。同時(shí)看到基金公司規(guī)模差異已經(jīng)初步形成，各集團(tuán)之間出現(xiàn)明顯的差距，并將60家基金公司按市場份額分為三個(gè)梯隊(duì)進(jìn)行分析。接著是對我國基金業(yè)的市場集中度進(jìn)行分析，主要用了兩個(gè)指標(biāo)分別是行業(yè)集中度和赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)。通過對集中度的測算發(fā)現(xiàn)，隨著我國基金業(yè)的快速發(fā)展，基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)逐漸由寡占型向自由型演化，這表明我國

7、基金業(yè)市場的競爭程度在不斷增強(qiáng)。接著將我國集中度與美英兩國進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)雖然中國目前基金市場集中度在名義上基本與其相當(dāng)，但考慮到基金管理公司的家數(shù)，中國基金市場集中度還是大大低于英美兩國的。隨后，對我國集中度下降趨勢的原因做了分析，認(rèn)為政府管理部門對基金業(yè)的扶持和保護(hù)是造成我國基金業(yè)市場集中度下降的最重要的原因。本章的最后部分是對市場壁壘進(jìn)行分析，對我國基金業(yè)目前的市場壁壘主要方面做了論述，并說明了我國基金業(yè)市場壁壘對市場結(jié)構(gòu)的影響。

8、 第三章分析中國證券投資基金業(yè)的市場行為。第一部分主要是基金業(yè)的價(jià)格行為，通過對我國基金的費(fèi)率分析和與國際發(fā)達(dá)國家基金費(fèi)率作比較，提出了未來基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向應(yīng)該是適當(dāng)提高基金的申購費(fèi)率，彌補(bǔ)銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用支出，同時(shí)下調(diào)管理費(fèi)率和托管費(fèi)率的結(jié)論。本章第二部分主要分析的是我國基金業(yè)的非價(jià)格行為，主要有產(chǎn)品創(chuàng)新，投資理念與投資風(fēng)格和營銷行為這三個(gè)方面。在基金產(chǎn)品創(chuàng)新方面，通過對我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新特點(diǎn)的分析將開放式基金的出現(xiàn)為界線劃

9、分為兩個(gè)創(chuàng)新階段。2001年前我國基金市場對基金產(chǎn)品的創(chuàng)新動(dòng)力不足、產(chǎn)品的差異化程度不高。而隨著開放式基金的誕生，我國基金業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，保持了平均每年三大創(chuàng)新品種問世的速度。隨后通過分析還提出了目前我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新中出現(xiàn)的一些問題，并在本文最后對提出了對策建議。在投資理念和投資分格這部分中，分別根據(jù)其發(fā)展特點(diǎn)做了總結(jié)分析，并提出了目前基金業(yè)中普遍存在的“羊群行為”，最后對其產(chǎn)生的影響與原因做了說明。在最后的基金業(yè)的營銷

10、行為中，認(rèn)為我國基金業(yè)的營銷主要可以分為兩個(gè)階段，分別為“一次性營銷’和‘持續(xù)性營銷”，而這兩者仍是以開放式基金的誕生為分界限。主要原因在于，由于市場競爭的加劇導(dǎo)致基金業(yè)由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，基金的營銷成為基金公司在市場競爭的重要手段，從而使得營銷手段不斷升級演化。 第四章，主要是對我國證券投資基金市場績效評價(jià)，別從利潤率和資產(chǎn)收益率衡量基金業(yè)的績效。通過對利潤率的分析發(fā)現(xiàn)，總體來看我國基金公司的管理費(fèi)收入呈逐年增加趨勢，但

11、基金管理公司之間的管理費(fèi)收入差距明顯。從行業(yè)利潤的角度來看，證券投資基金業(yè)的高額壟斷利潤說明其市場績效不佳。通過對證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)收益率的分析發(fā)現(xiàn)，我國基金公司基金凈資產(chǎn)收益率雖然總體上來說是處在一個(gè)上升趨勢之中，但是基金業(yè)績在不同時(shí)期起伏不定，基金公司的凈收益率表現(xiàn)并不穩(wěn)定。研究發(fā)現(xiàn)其原因主要有以下幾方面：證券市場不穩(wěn)定波動(dòng)性較強(qiáng)、基金業(yè)市場不成熟、基金公司規(guī)模優(yōu)勢不明顯以及較高的管理費(fèi)和交易成本。本章的第二部分主要是基金業(yè)的市場

12、結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果表明目前我國證券投資基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)對市場績效的影響符合純共謀假說而拒絕有效結(jié)構(gòu)假說。 第五章，總結(jié)我國證券投資基金業(yè)存在的主要問題并提出對策。在積極借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國基金業(yè)發(fā)展的具體情況，認(rèn)為政府的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該把重點(diǎn)放在改善資本市場環(huán)境和建立可競爭的市場結(jié)構(gòu)上，從而推動(dòng)投資基金業(yè)快速健康發(fā)展。針對我國基金業(yè)在各方面的缺陷和問題，提出了以下對策：構(gòu)建具有競爭力的基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)；重