畢業(yè)論文--統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用

1、<p><b>　　畢 業(yè) 論 文 </b></p><p>　　統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用</p><p><b>　　摘　要</b></p><p>　　統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用極其廣泛，本文主要介紹統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中應(yīng)用的現(xiàn)狀，以及股票價(jià)格指數(shù)和證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量。</p><p>

2、;　　本文首先對(duì)證券市場(chǎng)中統(tǒng)計(jì)學(xué)的現(xiàn)狀進(jìn)行了大致的描述，統(tǒng)計(jì)學(xué)的應(yīng)用已經(jīng)成了證券市場(chǎng)現(xiàn)在乃至未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，組合理論和技術(shù)分析所運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)工具在證券市場(chǎng)中逐漸被認(rèn)同。然后介紹了統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中兩個(gè)最基本的應(yīng)用：股票價(jià)格指數(shù)和投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量，股票價(jià)格指數(shù)包括股價(jià)指數(shù)的一些常見(jiàn)概念和常用公式，其中還涉及到了股價(jià)指數(shù)的編制過(guò)程。投資組合風(fēng)險(xiǎn)涉及到了單一證券投資和投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量，在投資組合中，分別要分析兩種投資證券的相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)。最后

3、介紹國(guó)內(nèi)上證指數(shù)編制過(guò)程和滬深300股的模型實(shí)證分析的研究，其中包含上證指數(shù)的計(jì)算和修正方法，以及滬深300股中的50只股票與滬深300的相關(guān)性，及其投資風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　本文的重點(diǎn)在于上證指數(shù)計(jì)算和修正方法的探究，針對(duì)上證市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種修正情況進(jìn)行了詳細(xì)的分析，還包括了對(duì)滬深300股中投資組合與整體的相關(guān)性以及收益和風(fēng)險(xiǎn)比較，其中包含了證券市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)的各種統(tǒng)計(jì)方法。</p><

4、;p>　　關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)　證券市場(chǎng)　期貨市場(chǎng) 股價(jià)指數(shù) 投資風(fēng)險(xiǎn)</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　The application of statistics in the securities market is very wide, in this paper i will mainly introduce th

5、e status of the application of statistics in the securities market, stock price index and the measurement of securities portfolio risk . </p><p>　　Firstly this paper descriptions the securities market statis

6、tics of the current situation, the application of statistics has become the trend of securities market now and even future development, Statistical tools used in Combinatorial theory and Technical analysis are agree with

7、 people in the securities market little by little . And then I introduce two basic applications of the statistics in the securities market, stock price index and the measurement of securities portfolio risk, In the stock

8、</p><p>　　This paper focused on the exploration of Shanghai index calculation and correction method, It analysis all sorts of fixed methods in the Shanghai market, and it also includes the profit and risk of

9、 portfolio in Csi 300 and the overall relevance of it, including various statistical data method of stock markets.</p><p>　　Key words: Statistics, Securities Market, futures market, stock market index，In

10、vestment risk</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要................................................................................................... I</p><p>　　Abstract

11、............................................................................................ II</p><p>　　引言...................................................................................................

12、1</p><p>　　統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中應(yīng)用的發(fā)展與現(xiàn)狀................................. 2</p><p>　　股票價(jià)格指數(shù)............................................................................. 5</p><p>　　股票價(jià)格指數(shù)的一般概念..

13、............................................... 5</p><p>　　股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式......................................................... 8</p><p>　　投資風(fēng)險(xiǎn)的度量..................................................

14、...................... 11</p><p>　　單一債券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量................................................ 11</p><p>　　證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量........................................................ 12</p><p&g

15、t;　　上證指數(shù)計(jì)算與修正方法........................................................ 14</p><p>　　4.1 指數(shù)計(jì)算............................................................................. 14</p><p>　　4.2 指數(shù)修正....

16、......................................................................... 16</p><p>　　4.3 指數(shù)計(jì)算實(shí)例..................................................................... 17</p><p>　　5 對(duì)滬深300股指標(biāo)的股票組

17、合投資選擇的模型實(shí)證分析.... 22</p><p>　　總結(jié).................................................................................................. 24</p><p>　　參考文獻(xiàn)................................................

18、.......................................... 25</p><p>　　致謝.................................................................................................. 26</p><p><b>　　引言</b></

19、p><p>　　證券市場(chǎng)是高度信息集約化的市場(chǎng)，它吸收并消化了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中的所有信息，包括經(jīng)濟(jì)信息、非經(jīng)濟(jì)信息、上市公司披露的信息和證券市場(chǎng)自身所反映的信息等等。從本質(zhì)上講，證券市場(chǎng)就是一個(gè)信息市場(chǎng)，正是信息引領(lǐng)著社會(huì)資金流向各個(gè)實(shí)體部門，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的資源配置功能。短短幾年，得到了迅猛發(fā)展。在滬深兩市上市公司和股民不斷增長(zhǎng)。市價(jià)總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重越來(lái)越大。證券市場(chǎng)的作用愈來(lái)愈大，并逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的

20、晴雨表。</p><p>　　有關(guān)專家指出，統(tǒng)計(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)理論和數(shù)學(xué)這三者對(duì)于真正了解現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的數(shù)量關(guān)系來(lái)說(shuō)，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結(jié)合起來(lái)，就是力量。數(shù)學(xué)給經(jīng)濟(jì)界帶來(lái)新的視角，新的觀念。抽象的數(shù)學(xué)工具一旦準(zhǔn)確地切入金融市場(chǎng)，就顯得非常實(shí)用和有價(jià)值。二十多年來(lái)，指導(dǎo)期權(quán)交易的理論—定價(jià)模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒(méi)有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、不懂定價(jià)公式含義的人要想在市場(chǎng)有出色表現(xiàn)將是十分困難的。</p

21、><p>　　一 統(tǒng)計(jì)學(xué)在證券市場(chǎng)中應(yīng)用的發(fā)展與現(xiàn)狀</p><p>　　我國(guó)自九十年代初建立證券市場(chǎng)以來(lái)，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來(lái)看（截至1999年07月13日），在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達(dá)900家，滬深市場(chǎng)的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只（461家），深市480只（439家），滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市

22、8家深市6家上市公司相比，可見(jiàn)發(fā)展速度之快。市價(jià)總值21083億元人民幣，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過(guò)25%；開(kāi)辦證券90家，兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營(yíng)業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計(jì)籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達(dá)4000多萬(wàn)。自1999年五月十九日井噴式行情以來(lái)，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達(dá)800多億（1998年8月18日香港股市一

23、天的成交量為790億港元），創(chuàng)下空前的天量。</p><p>　　那么統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢？我們先從世界范圍談起。</p><p>　　據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個(gè)側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來(lái)的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強(qiáng)、信息變化頻度最高的

24、領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的載體，加上未來(lái)的經(jīng)濟(jì)是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握這看似枯燥無(wú)味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素之一。</p><p>　　證券金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)永恒的話題，投資者都想尋求收益回報(bào)，但又必須面對(duì)各種各樣的損失可能。市場(chǎng)到底存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，如何才能實(shí)現(xiàn)收益

25、最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，歷來(lái)都是受人關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)。自從1952年美國(guó)學(xué)者馬柯威茨運(yùn)用數(shù)量方法創(chuàng)立證券組合理論以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。</p><p>　　馬柯威茨組合理論的立足點(diǎn)是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性（即風(fēng)險(xiǎn)）最小”。它通過(guò)總結(jié)投資損失的概率分布和可能收益與預(yù)期收益的偏離程度（即我們統(tǒng)計(jì)學(xué)上的方差），發(fā)現(xiàn)投資者應(yīng)該同時(shí)按適當(dāng)比例購(gòu)買各種證券而不是一種證券，進(jìn)行

26、分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過(guò)數(shù)量分析得出的這種結(jié)論，迎合了投資者避風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高促進(jìn)了基金的蓬勃發(fā)展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實(shí)際運(yùn)用方法越來(lái)越完善，成為現(xiàn)代投資學(xué)中的主流工具。由于馬柯威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來(lái)革新，1990年他獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。</p><p>　　眾所周知，量變引起質(zhì)變。數(shù)量關(guān)系的背后，牽扯著市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。金

27、融業(yè)的現(xiàn)代化推動(dòng)了統(tǒng)計(jì)與數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過(guò)來(lái)，當(dāng)今世界的金融管理特別是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也越來(lái)越要量化研究。早在1995年9月，美國(guó)斯但福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義就通過(guò)實(shí)證比較、數(shù)量分析和模糊評(píng)價(jià)等方法，預(yù)測(cè)出菲律賓、韓國(guó)、泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞有可能發(fā)生金融危機(jī)。后來(lái)的事實(shí)果然如此。這從一個(gè)側(cè)面提醒我們，沒(méi)有完整、科學(xué)的分析預(yù)測(cè)工具，就可能在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)中蒙受重大損失。只有加強(qiáng)對(duì)作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對(duì)金融運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，

28、才能把握市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向。</p><p>　　經(jīng)濟(jì)理論的數(shù)學(xué)化和統(tǒng)計(jì)分析，使各種經(jīng)濟(jì)行為也越來(lái)越數(shù)量化。在金融領(lǐng)域也不例外。定價(jià)公式和組合理論地位的確立，就證明數(shù)量工具已發(fā)揮了不可磨滅的作用。有統(tǒng)計(jì)顯示，在西方金融市場(chǎng)，三分之一的人運(yùn)用組合理論來(lái)投資，三分之一的人靠技術(shù)分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅(jiān)守基礎(chǔ)分析。雖然運(yùn)用何種手段來(lái)指導(dǎo)決策是投資者個(gè)人偏好、觀念的問(wèn)題，但組合理論和技術(shù)分析所運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)工具逐漸被

29、認(rèn)同，說(shuō)明理性投資將成為市場(chǎng)的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動(dòng)機(jī)。</p><p>　　主觀意見(jiàn)和直覺(jué)判斷有很大的隨意性，顯然與現(xiàn)代投資決策的要求相去甚遠(yuǎn)。對(duì)市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行定量研究，從而揭示客觀存在的數(shù)量依存關(guān)系，成為投資和管理決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。用統(tǒng)計(jì)工具處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現(xiàn)在：</p><p>　　1　結(jié)構(gòu)分析：證券市場(chǎng)與匯率、利率

30、變動(dòng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多大的關(guān)聯(lián)度；單一證券與整個(gè)市場(chǎng)之間如何相互影響，市場(chǎng)指數(shù)設(shè)計(jì)是否合理；證券與期貨價(jià)格走勢(shì)是否相互制約；同一類證券有沒(méi)有一定的連動(dòng)關(guān)系。</p><p>　　2　價(jià)值預(yù)測(cè)：分析未來(lái)證券發(fā)行和上市價(jià)格的理論定位，確定金融衍生證券的價(jià)格，分析預(yù)測(cè)證券期貨的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)行投資決策等。</p><p>　　3　政策評(píng)價(jià)：研究市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警及控制，探討不同的組合投資效果。&l

31、t;/p><p>　　4　理論檢驗(yàn)：證券價(jià)格能否反映所有的信息，市場(chǎng)的有效性實(shí)證檢驗(yàn)；各種技術(shù)指標(biāo)的適用性和優(yōu)化處理，周期效應(yīng)的對(duì)比分析。</p><p>　　從以上可看出，量化研究有助于搞好風(fēng)驗(yàn)管理，設(shè)計(jì)投資組合，選擇交易時(shí)機(jī)，評(píng)估市場(chǎng)特性。統(tǒng)計(jì)工具在證券金融市場(chǎng)的大量應(yīng)用，對(duì)交易技術(shù)的升級(jí)換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻(xiàn)?，F(xiàn)在，電腦交易系統(tǒng)在國(guó)外大行其道，依據(jù)不同要求設(shè)計(jì)的模型軟件層出不

32、窮，只要把數(shù)據(jù)輸入電腦中，投資者根據(jù)分析結(jié)果隨時(shí)制訂和調(diào)整投資計(jì)劃。</p><p>　　簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)方法已經(jīng)滿足不了日益復(fù)雜的金融發(fā)展需要。隨著統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)工具的推廣應(yīng)用，一門新興的邊緣科學(xué)——金融統(tǒng)計(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。美國(guó)芝加哥大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)、紐約大學(xué)和英國(guó)利茲大學(xué)先后確定了金融統(tǒng)計(jì)的碩士和本科生的培養(yǎng)計(jì)劃。我國(guó)近幾年來(lái)，像中國(guó)科技大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)和山東大學(xué)建立了統(tǒng)計(jì)金融系，去年北京大學(xué)相繼成立了金融數(shù)學(xué)與金融

33、工程管理中心、金融數(shù)學(xué)系；像北方工業(yè)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)等建立的證券期貨模擬實(shí)驗(yàn)室的也有很多家；開(kāi)設(shè)相關(guān)專業(yè)的就更多了。</p><p>　　總之，統(tǒng)計(jì)學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中的重大作用愈來(lái)愈被人們所認(rèn)識(shí)和重視。讀者從本論文所講的內(nèi)容也將會(huì)有更深入和全面的了解。后面我們將結(jié)合我國(guó)證券期貨交易的實(shí)際，介紹統(tǒng)計(jì)方法在證券期貨市場(chǎng)的一些基礎(chǔ)應(yīng)用，如證券期貨交易的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系、證券指數(shù)、投資組合。</p>

34、<p>　　二 證券市場(chǎng)中統(tǒng)計(jì)學(xué)的應(yīng)用--股票價(jià)格指數(shù)</p><p>　　中央電臺(tái)午間新聞30分指導(dǎo)滬深股票行情時(shí)，首先報(bào)導(dǎo)上證綜合指數(shù)開(kāi)盤是多少，前市收盤是多少；深證成份指數(shù)開(kāi)盤是多少，前市收盤是多少等。綜合指數(shù)，成份指數(shù)是什么，它有何意義，本文就來(lái)回答這些問(wèn)題。為此，我們先從股票價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)知識(shí)談起。</p><p>　　股票價(jià)格指數(shù)（以下有時(shí)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)）是我們統(tǒng)計(jì)

35、學(xué)里指數(shù)中的一種。它反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場(chǎng)上股票價(jià)格的綜合變動(dòng)方向和程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。由于政治經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)及心理等各種因素的影響，每種股票的價(jià)格均處于不斷變動(dòng)之中，而市場(chǎng)上每時(shí)每刻都有許多股票在進(jìn)行交易。為了從眾多個(gè)別股票紛繁復(fù)雜的價(jià)格變動(dòng)中判斷和把握整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)水平與變動(dòng)趨勢(shì)，美國(guó)道·瓊斯公司的創(chuàng)始人之一查爾斯·亨利·道第一個(gè)提出了平均股票價(jià)格指數(shù)作為衡量尺度，這就是久負(fù)盛名的道·瓊

36、斯平均股價(jià)指數(shù)。如今，世界各國(guó)的股價(jià)市場(chǎng)幾乎都編有股票價(jià)格指數(shù)，較有影響的除道·瓊斯指數(shù)以外，還有美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)：普爾股價(jià)指數(shù)，其重要內(nèi)容是</p><p>　?。?）綜合反映股票市場(chǎng)股票價(jià)格的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度。（2）據(jù)此進(jìn)行因素分析，分析各種股價(jià)對(duì)股票市場(chǎng)股價(jià)總水平的影響程度。（3）分析股價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)。（4）在宏觀上，股指可以預(yù)測(cè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣情況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。</p><p&

37、gt;　　2.1 股票價(jià)格指數(shù)的一般概念</p><p>　　1.股價(jià)平均數(shù)：它是用來(lái)反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平。股票價(jià)格平均數(shù)由證券交易所、金融服務(wù)公司、銀行或新聞機(jī)構(gòu)編制的，用以反映證券市場(chǎng)股票價(jià)格行市變動(dòng)的一種價(jià)格平均數(shù)。</p><p>　　由于股票市場(chǎng)上各上市公司股票價(jià)格變動(dòng)的方向和幅度不可能一致，為了衡量由各種股票共同組成的大市整體價(jià)格水平和整個(gè)市場(chǎng)總體變動(dòng)方向，一些組織開(kāi)

38、始編制了股票價(jià)格平均數(shù)。1981年6月，“道?瓊斯公司”的共同創(chuàng)立者之一——查爾斯·亨利·道在《客戶午后通訊》上首先發(fā)表了一組后來(lái)被稱為“道?瓊斯工業(yè)股股票價(jià)格平均數(shù)”，是世界上最早的股票價(jià)格平均數(shù)，一般計(jì)算步驟是：先選定一些有代表性的樣本公司，再通過(guò)簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，以這些公司股票收盤價(jià)之和除以樣本公司數(shù)得出。計(jì)算公式為：</p><p>　　其中，P代表股票價(jià)格平均數(shù)，N代表樣本公司個(gè)數(shù)，代

39、表第i家公司股票計(jì)算期的收盤價(jià)。</p><p>　　2.基期：指在編制股票價(jià)格指數(shù)時(shí)，被確定作為對(duì)比基礎(chǔ)的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商業(yè)銀行股票價(jià)格指數(shù)基期是一年，即以某一年全年股票價(jià)格平均數(shù)作為對(duì)比的基礎(chǔ)；標(biāo)準(zhǔn)。普爾500種和400種工業(yè)股股價(jià)指數(shù)則以1941—1943年為基期。通常較多采用以某一日作為計(jì)算基期。由于股票價(jià)格指數(shù)是由現(xiàn)期水平同基期水平相比較得出，因此，基期

40、的選擇對(duì)指數(shù)絕對(duì)數(shù)大小具有重要影響。影響股票價(jià)格指數(shù)絕對(duì)水平大小的另一個(gè)重要因素是基數(shù)。</p><p>　　3.基數(shù)：指股票價(jià)格指數(shù)在基期的數(shù)值。在大多數(shù)國(guó)家中，基數(shù)都定為100，也有定為10（如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)）、50（如紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)），還有的定為500（如澳大利亞證券交易所有普通股股價(jià)指數(shù)）、1000（如香港遠(yuǎn)東指數(shù)，加拿大多倫多300種股票價(jià)格綜合指數(shù)）等?；鶖?shù)有大小，對(duì)股票價(jià)格

41、指數(shù)絕對(duì)數(shù)大小有重要影響。</p><p>　　4.點(diǎn)：是股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算單位，在采用股票價(jià)格平均數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)衡量股市行情變動(dòng)的情況下，作為計(jì)算單位的“點(diǎn)”具有不同含義。在前一情況下，“點(diǎn)”代表的是平均水平的價(jià)格單位，是一個(gè)金額概念，同貨幣單位（如元）在類似的含義上運(yùn)用，如平均價(jià)格指數(shù)為150點(diǎn)，即意味著市場(chǎng)上股票價(jià)格的平均水平為150元。在后一情況下，“點(diǎn)”反映的是計(jì)算期價(jià)格水平相對(duì)于基期價(jià)格水平變動(dòng)的幅

42、度，是指“百分點(diǎn)”（或“千分點(diǎn)”等）的意思，一般不能直接同金額概念等同起來(lái)，如基期指數(shù)定為100點(diǎn)，計(jì)算期指數(shù)為150點(diǎn)，即意味著計(jì)算期股票價(jià)格水平是基期水平的150%.但無(wú)論在任何場(chǎng)合，“點(diǎn)”總是衡量股票價(jià)格行情起落變動(dòng)的尺度。由于世界各國(guó)的股票市場(chǎng)都編制有若干不同的股票價(jià)格指數(shù)，其選定的基期、確定的基數(shù)不同，尤其是計(jì)算方法的差異，針對(duì)不同股票市場(chǎng)的股票價(jià)格指數(shù)，與同一股票市場(chǎng)的不同股票價(jià)格指數(shù)，在絕對(duì)數(shù)上并沒(méi)有可比性。但是隨著資本主

43、義經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的加強(qiáng)，各國(guó)不同股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)在一定程度上具有了“聯(lián)動(dòng)性”，這一點(diǎn)尤其是在1987年10月的世界股市崩潰時(shí)得到了印證。</p><p>　　5.股價(jià)指數(shù)編制的一般步驟：</p><p>　　其編制步驟如下：（1）根據(jù)上市公司的行業(yè)分布、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資信等級(jí)等因素，選擇適當(dāng)數(shù)量的有代表性的股票，作為編制指數(shù)的樣本股票，樣本股票可隨時(shí)變換或作數(shù)量上的增減，以保持良好的代表性

44、。（2）按期到股票市場(chǎng)上采集樣本股票的價(jià)格，簡(jiǎn)稱采樣。采樣的時(shí)間隔取決于股價(jià)指數(shù)的編制周期。以往的股價(jià)指數(shù)較多為按天編制，采樣價(jià)格即為每一交易日結(jié)束時(shí)的收盤價(jià)。近年來(lái)，股價(jià)指數(shù)的編制周期日益縮短，由“天”到“時(shí)”直至“分”，采樣頻率由一天一次變?yōu)槿祀S時(shí)連續(xù)采樣。采樣價(jià)格也從單一的收盤價(jià)發(fā)展為每時(shí)每刻的最新成交價(jià)或一定時(shí)間周期內(nèi)的平均價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，編制周期越短，股價(jià)指數(shù)的靈敏性越強(qiáng)，越能及時(shí)地體現(xiàn)股介的漲落變化。（3）利用科學(xué)的方法和先

45、進(jìn)的手段計(jì)算出指數(shù)值，股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有總和法，簡(jiǎn)單平均法、綜合法等，計(jì)算手段已普遍使用電子計(jì)算機(jī)技術(shù)，為了增強(qiáng)股價(jià)指數(shù)的準(zhǔn)確性靈敏性，必須尋求科學(xué)的計(jì)算方法和計(jì)算技術(shù)的支持。（4）通過(guò)新聞媒體向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)布。為保持股價(jià)指數(shù)的連續(xù)性，使各個(gè)時(shí)期計(jì)算出來(lái)的股價(jià)指數(shù)相互可比，有時(shí)還需要對(duì)指數(shù)作相應(yīng)的調(diào)整。股價(jià)指數(shù)是一種定基指數(shù)，它是以某個(gè)特定的年份或具體日期為基期（基期的</p><p>　　2.2 股價(jià)指

46、數(shù)的計(jì)算公式</p><p><b>　　1.加權(quán)綜合平均法</b></p><p>　　因?yàn)榘l(fā)行量、流通量、成交量不同的股票其價(jià)格變動(dòng)相同幅度，對(duì)股市的影響程度不一樣，因此計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常要考慮到股票的發(fā)行量、流通量或成交量等因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，否則難以真實(shí)全面地反映股市價(jià)格的變動(dòng)情況，故需要采用加權(quán)綜合平均法來(lái)計(jì)算股價(jià)指數(shù)。根據(jù)計(jì)算公式所選擇時(shí)期的不同，

47、可以分為以下幾種（依同度量因素的選擇不同劃分）：</p><p>　?。?）以基期值（Q1）為權(quán)數(shù)的公式（又稱為L(zhǎng)氏公式或拉氏公式）</p><p><b>　?。ㄋ阈g(shù)平均法）</b></p><p>　?。?）以報(bào)告期值（Q1）為權(quán)數(shù)的公式（又稱為P氏公式或派氏公式）</p><p><b>　?。ㄕ{(diào)和平均法

48、）</b></p><p>　?。?）同時(shí)考慮到基期與報(bào)告期數(shù)值的理想公式（幾何平均法）</p><p>　　選擇不同時(shí)期的權(quán)數(shù)是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，因?yàn)楦鞣N指數(shù)計(jì)算公式都會(huì)產(chǎn)生偏誤，而就指數(shù)偏誤實(shí)質(zhì)來(lái)看，它是指數(shù)計(jì)算值與指數(shù)真實(shí)值的差異。人們一般認(rèn)為，以基期同度量因素為權(quán)數(shù)的L氏公式未能反映同度量在兩個(gè)不同時(shí)期發(fā)生的變化；同時(shí)，L氏公式實(shí)質(zhì)上是一個(gè)變化了的算術(shù)平均數(shù)的算法；而P氏

49、公式經(jīng)過(guò)變形后，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)調(diào)和平均數(shù)的算法。由于算術(shù)平均數(shù)在同一資料條件下的計(jì)算結(jié)果大于調(diào)和平均數(shù)，并且受數(shù)列極大值的影響大于受極小值的影響，（調(diào)和平均數(shù)正與之相反）；從而導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果與指數(shù)真實(shí)值發(fā)生差異。這種差異稱為“型偏誤”，即由于使用的平均方法不同所致。指數(shù)偏誤產(chǎn)生的另一種原因稱為：“權(quán)偏誤”，即由于計(jì)算權(quán)數(shù)選擇不同所致。</p><p>　　為了準(zhǔn)確地反映指數(shù)化因素總變動(dòng)情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)專家I.Fishe

50、r在1992年的《指數(shù)編制法》一書(shū)中提出了一個(gè)理想指數(shù)公式，即上面的公式（3）；他認(rèn)為該公式同時(shí)滿足他本人設(shè)想的因子互換測(cè)試，時(shí)間互換測(cè)試和循環(huán)測(cè)試三種指數(shù)測(cè)算方法中的前兩個(gè)。因?yàn)楣剑?）實(shí)質(zhì)上是一個(gè)幾何平均算法，而在眾多的個(gè)體指數(shù)中，幾何平均法計(jì)算的指數(shù)可以同時(shí)滿足這三種指數(shù)測(cè)試，并且?guī)缀纹骄鶖?shù)的結(jié)果大于調(diào)和平均數(shù)又小于算術(shù)平均數(shù)，所以還可以消除指數(shù)偏高或偏低的現(xiàn)象。指數(shù)偏誤是影響指數(shù)準(zhǔn)確度的重要原因，能夠消除這種偏誤的指數(shù)公式，無(wú)

51、疑是科學(xué)的，但由于Fisher理想公式計(jì)算復(fù)雜，在實(shí)際計(jì)算中缺乏具體經(jīng)濟(jì)含義，在結(jié)果上得到的準(zhǔn)確性的改進(jìn)要遠(yuǎn)小于它在計(jì)算中所帶來(lái)的繁瑣，并且當(dāng)應(yīng)用在股價(jià)指數(shù)的計(jì)算上時(shí)，還存在增資、除權(quán)及基期修正上的困難。由于以上各種原因，目前國(guó)內(nèi)國(guó)外計(jì)算的各種指數(shù)多采用以報(bào)告期時(shí)點(diǎn)權(quán)數(shù)的P氏公式進(jìn)行計(jì)算，在后面的股指計(jì)算中也將采用P氏指數(shù)加權(quán)綜合平均計(jì)算公式。</p><p>　　2.股價(jià)指數(shù)計(jì)算中權(quán)數(shù)的確定</p>

52、<p>　　在計(jì)算股價(jià)指數(shù)的P氏加權(quán)綜合平均公式中，首先必須確定權(quán)數(shù)是選擇報(bào)告期的成交量、流通股本還是總股本。</p><p>　　由于國(guó)外股票市場(chǎng)上所發(fā)行的股票均要上市流通，因此國(guó)外股價(jià)指數(shù)大都以發(fā)行量作權(quán)數(shù)，如S&P500指數(shù)，恒生指數(shù)等，此外我國(guó)的上證綜合指數(shù)在這方面也參照了這一國(guó)際慣例。眾所周知，目前我國(guó)股市的最大特點(diǎn)是“三股并立”，對(duì)國(guó)家股、法人股是否上市流通的問(wèn)題，一直是學(xué)術(shù)界討

53、論的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。但在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)這種三股并重的局面會(huì)一直存在，甚至國(guó)家股、法人股的比重還會(huì)上升，因此在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，必須對(duì)選擇不同權(quán)數(shù)下計(jì)算的指數(shù)序列是否存在系統(tǒng)性差異的問(wèn)題進(jìn)行分析。</p><p><b>　　3.基期修正的方法</b></p><p>　　（1）基期修正方法的使用</p><p>　　在發(fā)生非股票價(jià)格因素的變化時(shí)，

54、如：有償增資，新股上市，股票合并，停／復(fù)牌，更換采樣股票，改變樣本容量等情況下，股票的股本規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，引起市價(jià)總額發(fā)生變動(dòng)。這時(shí)要對(duì)基期市價(jià)總額進(jìn)行修正；目的是使報(bào)告期與基期統(tǒng)計(jì)口徑基本一致，確保股指的連續(xù)性和真實(shí)性，避免由此帶來(lái)的股價(jià)指數(shù)序列出現(xiàn)斷裂現(xiàn)象。道?瓊斯指數(shù)是最早采用基期修正方法的股票價(jià)格指數(shù)。然而在發(fā)生“股票分割”及“無(wú)償配股”等情況下，盡管上市股票數(shù)量改變了，但是并未改變股本的市價(jià)總值，所以在這種情況下無(wú)須對(duì)基

55、期作修正。</p><p>　　（2）基期修正法的基本原理</p><p>　　當(dāng)股票市價(jià)總值由于上市股票數(shù)量的變動(dòng)而改變時(shí)，就應(yīng)當(dāng)對(duì)原有基期市價(jià)總值進(jìn)行修正，剔除上市股票數(shù)量變動(dòng)所引起的股指變動(dòng)，單純保留由于股價(jià)變動(dòng)所引起的股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)。即：如果僅僅是上市公司股本結(jié)構(gòu)或數(shù)量發(fā)生了變化，而股票價(jià)格沒(méi)有發(fā)生變化，則股價(jià)指數(shù)就不應(yīng)該改變。因?yàn)榘凑涨懊娴亩x，股價(jià)指數(shù)是單純反映股票價(jià)格變化程

56、度的，應(yīng)當(dāng)只由價(jià)格一種因素來(lái)決定股指變動(dòng)，而剔除掉其它因素的影響。在每次基期市值修正以后，就應(yīng)以該修正后的基期市值來(lái)計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)，直到再次修正時(shí)止。并以最新一次修正的市值作為基期市值來(lái)計(jì)算股價(jià)指數(shù)。</p><p>　　（3）基期修正的三種情況及其修正公式：</p><p>　　新的修正后的基期市值=修正前的市值 + 新增（減）市值</p><p>　?、俨蓸?/p>

57、股標(biāo)不改變，但上市股本數(shù)發(fā)生變動(dòng)</p><p>　?、跇颖救萘坎蛔儯鎿Q樣本股。（用第N+1只股票替換第1只股票）</p><p>　　③樣本容量發(fā)生變化的基期修正公式</p><p>　?。╝）當(dāng)增加樣本容量時(shí)：（由N只股票增加為N+1只股票）</p><p>　?。╞）當(dāng)剔除樣本時(shí)：（設(shè)將第N+1只股票剔除）</p>&l

58、t;p>　　三 證券市場(chǎng)中統(tǒng)計(jì)學(xué)的應(yīng)用--投資風(fēng)險(xiǎn)的度量</p><p>　　證券投資是種高度復(fù)雜又充滿風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)。一方面，可能給投資者帶來(lái)一定利益；另一方面，也可能給投資者帶來(lái)一定損失。因此，投資者在對(duì)所投資的證券預(yù)期收益進(jìn)行估計(jì)之外，還要對(duì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的估計(jì)與分析，才能對(duì)自己的投資策略做到心中有數(shù)、有備無(wú)患。本章主要介紹證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類型、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)測(cè)量以及針對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該采

59、取的對(duì)策。</p><p>　　3.1 單一債券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量。</p><p>　　1、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算。如果投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，那么實(shí)際收益率與期望收益率之間的偏差就是他的投資風(fēng)險(xiǎn)。期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的平均偏差達(dá)到最?。ㄗ顑?yōu)）的點(diǎn)的估計(jì)值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的偏差程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益與期

60、望收益率的偏離程度來(lái)反映。在統(tǒng)計(jì)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。</p><p>　　設(shè)某證券未來(lái)收益率r的概率分布如下，收益率r的期望收益率E(r)由式</p><p>　　求得，方差（標(biāo)準(zhǔn)差）的計(jì)算公式，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式為：</p><p><b>　　因此得：。</b></p><p>　　2、

61、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。與期望收益的估計(jì)相同，在實(shí)際中我們也可用歷史數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)證券的月或年實(shí)際收益率為 (t=1，2，…，n)，那么風(fēng)險(xiǎn)（方差）的無(wú)偏估計(jì)公式為：。當(dāng)n較大時(shí)，可用下述公式估計(jì)方差：</p><p>　　3.2 證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量</p><p>　　一個(gè)證券組合由一定數(shù)量的單一證券構(gòu)成，每一只證券占有一定的比例，我們也可將證券組合視為一只證券，這樣，證券組合的風(fēng)

62、險(xiǎn)也可用方差來(lái)計(jì)量。不過(guò)證券組合的方差可以通過(guò)由其構(gòu)成的單一證券的方差來(lái)表達(dá)。</p><p>　　1. 兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)：</p><p>　?。?）證券之間的相關(guān)性。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)涉及兩個(gè)以上的證券，要衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，必須考慮證券收益變化的相互影響，這就是證券之間的相關(guān)性，我們用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)來(lái)描述。設(shè)表示兩個(gè)證券A、B的收益，他們的概率分布如下所示：由和的概率分布，

63、根據(jù)式(1),可得和的方差分別為： </p><p><b>　　; </b></p><p>　　進(jìn)一步假設(shè)和的聯(lián)合分布為：</p><p><b>　　則和的協(xié)方差</b></p><p><b>　　和的系數(shù)為</b></p><p>　　相關(guān)系

64、數(shù)大（小）于0，稱兩個(gè)證券正（負(fù)）相關(guān)關(guān)系。相關(guān)系數(shù)衡量了兩個(gè)證券收益率的相互影響，符號(hào)表示影響的方向，大小計(jì)量了影響的程度。由相關(guān)系數(shù)定義得：</p><p><b>　　0≤≤1;</b></p><p>　　若=1表明證券A、B收益率完全相關(guān)；<1則表明證券A、B收益率不完全相關(guān)，若=0表明證券A、B收益率完全不相關(guān)，即證券A、B不存在任何關(guān)系。</

65、p><p>　?。?）兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)有兩種證券A和B，某投資者將一筆資金以的比例投資證券A，以的比例投資證券B，且+=1，則該投資者擁有一個(gè)由證券A和證券B組成的組合P。如果到期時(shí)，證券A、B的收益率分別為、則證券組合P的收益率為：=。因?yàn)?、為隨機(jī)變量，所以也為隨機(jī)變量，這樣，投資組合P的收益率為：</p><p>　　2. 多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)上述思路，可以將兩個(gè)證券的組合

66、拓展到任意多個(gè)證券的情形。設(shè)有m種證券，記作。每種證券的收益率記為：。證券組合P=()表示將資金分別以權(quán)數(shù)，投資到證券。若允許賣空，則權(quán)數(shù)可以為負(fù)，負(fù)的權(quán)數(shù)表示賣空證券占總資金的比例。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與各證券的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系比較復(fù)雜，除了與各證券的風(fēng)險(xiǎn)、各證券的加權(quán)系數(shù)有關(guān)外，還與證券之間的相關(guān)性有很大關(guān)系，相關(guān)系數(shù)的大小和正負(fù)，直接影響著組合證券的風(fēng)險(xiǎn)。不同的證券在不同的環(huán)境下具有不同的系數(shù)，對(duì)它進(jìn)行組合，就會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。因此，證券之

67、間的相關(guān)性是進(jìn)行組合時(shí)要考慮的、十分重要的因素。當(dāng)參與組合的證券超過(guò)兩個(gè)時(shí)，就必須要考慮證券兩兩之間的相關(guān)性。</p><p>　　四 上證指數(shù)計(jì)算與修正方法</p><p><b>　　4.1 指數(shù)計(jì)算</b></p><p><b>　　計(jì)算公式</b></p><p>　　1.上證指數(shù)系列

68、均采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。</p><p>　　2.上證 180 指數(shù)、上證 50 指數(shù)等以成份股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公式為：報(bào)告期指數(shù) =(報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值/基期)×1000 </p><p>　　其中，調(diào)整市值=∑（股價(jià)×調(diào)整股本數(shù)）。</p><p>　　上證 180 金融股指數(shù)、上證 180 基建指數(shù)等采

69、用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)方法計(jì)算，公式如下：</p><p>　　報(bào)告期指數(shù) =× 1000</p><p>　　其中，調(diào)整市值 = ∑(股價(jià)×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重上限因子)，權(quán)重上限因子介于 0 和 1 之間，以使樣本股權(quán)重不超過(guò) 15%（對(duì)上證 180 風(fēng)格指數(shù)系列，樣本股權(quán)重上限為 10%）。調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)國(guó)際慣例和專

70、家委員會(huì)意見(jiàn)，上證成份指數(shù)的分級(jí)靠檔方法如下表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于 10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40]內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為 40%，則將總股本的 40%作為權(quán)數(shù)。</p><p>　　3.上證綜合指數(shù)等以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公式為：報(bào)告期指數(shù) =(報(bào)告期成份股的總市值/基期)×基期指數(shù)</p

71、><p>　　其中，總市值 = ∑（股價(jià)×發(fā)行股數(shù)）。</p><p>　　成份股中的 B 股在計(jì)算上證 B 股指數(shù)時(shí)，價(jià)格采用美元計(jì)算。成份股中的 B 股在計(jì)算其他指數(shù)時(shí)，價(jià)格按適用匯率（中國(guó)外匯交易中心每周最后一個(gè)交易日的人民幣兌美元的中間價(jià)）折算成人民幣。</p><p>　　4.上證基金指數(shù)以基金發(fā)行份額為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公式為：</p&

72、gt;<p>　　報(bào)告期指數(shù) =(報(bào)告期基金的總市值/基期)× 1000 </p><p>　　其中，總市值 = ∑（市價(jià)×發(fā)行份額）。</p><p>　　5.上證國(guó)債指數(shù)以樣本國(guó)債在證券交易所的發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算公式為：</p><p>　　報(bào)告期指數(shù)=(報(bào)告期成份國(guó)債的總市值+報(bào)告期國(guó)債利息及再投資收益)/基期

73、15;100</p><p>　　總市值 = ∑（全價(jià)×發(fā)行量）；全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息</p><p>　　報(bào)告期國(guó)債利息及再投資收益表示將當(dāng)月樣本國(guó)債利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益。</p><p>　　6.上證企債指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。以樣本企業(yè)債的發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算公式為：</p><p>　　

74、報(bào)告期指數(shù)= [（報(bào)告期成份企業(yè)債的總市值 +報(bào)告期企業(yè)債利息及再投資收益）/基期]×100</p><p>　　總市值 = ∑（全價(jià)×發(fā)行量）</p><p>　　報(bào)告期企業(yè)債利息及再投資收益表示將當(dāng)月樣本企業(yè)債利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益。</p><p>　　7.上證公司債指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)方法計(jì)算，公式如下：<

75、/p><p>　　報(bào)告期指數(shù)= [（報(bào)告期指數(shù)樣本總市值 +報(bào)告期公司債利息及再投資收益）/基期]×基值</p><p>　　其中，總市值 = ∑（全價(jià)×發(fā)行量）</p><p>　　報(bào)告期公司債利息及再投資收益表示將當(dāng)月付息指數(shù)樣本利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益。</p><p>　　8.上證分離債指數(shù)采用派許加權(quán)

76、綜合價(jià)格指數(shù)方法計(jì)算，公式如下：</p><p>　　報(bào)告期指數(shù)= [（報(bào)告期指數(shù)樣本總市值 +報(bào)告期分離債利息及再投資收益）/基期]×基值</p><p>　　其中，總市值 = ∑（全價(jià)×發(fā)行量）</p><p>　　報(bào)告期分離債利息及再投資收益表示將當(dāng)月付息指數(shù)樣本利息收入再投資于債券指數(shù)本身所得收益。</p><p&g

77、t;<b>　　指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算</b></p><p>　　上證指數(shù)系列均為實(shí)時(shí)計(jì)算。</p><p>　　具體做法是，在每一交易日集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，用集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的股票開(kāi)盤價(jià)（無(wú)成交者取昨收盤價(jià)）計(jì)算開(kāi)盤指數(shù)，以后每大約 2 秒重新計(jì)算一次指數(shù)，直至收盤，每大約 6秒實(shí)時(shí)向外發(fā)布。</p><p><b>　　4.2 指數(shù)修正<

78、;/b></p><p><b>　　(一)修正公式</b></p><p>　　上證指數(shù)系列均采用“除數(shù)修正法”修正。</p><p>　　當(dāng)成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為：</p><p>　　修

79、正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)</p><p>　　其中，修正后的市值 =修正前的市值 +新增（減）市值；</p><p>　　由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計(jì)算以后的指數(shù)。</p><p>　　(二)需要修正的幾種情況</p><p>　　1.新上市。對(duì)綜合指數(shù)（上證綜指和新上證綜指）和分類指數(shù)（A

80、股指數(shù)、B股指數(shù)和行業(yè)分類指數(shù)），凡有成份證券新上市，上市后第十一個(gè)交易日計(jì)入指數(shù)。</p><p>　　2.除息。凡有成份股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。</p><p>　　3.除權(quán)。凡有成份股送股或配股，在成份股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù)。</p><p>　　修正后市值 =除權(quán)報(bào)價(jià)×除權(quán)后的股本數(shù)+修正前市值（不含除權(quán)股票）；&l

81、t;/p><p>　　4.匯率變動(dòng)。每一交易周的最后一個(gè)交易日，根據(jù)中國(guó)外匯交易中心該日人民幣兌美元的中間價(jià)修正指數(shù)。</p><p>　　5.停牌。當(dāng)某一成份股處于停牌期間，取其正常的最后成交價(jià)計(jì)算指數(shù)。</p><p>　　6.摘牌。凡有成份股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。</p><p>　　7.股本變動(dòng)。凡有成份股發(fā)

82、生其他股本變動(dòng)（如增發(fā)新股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本變動(dòng)日前修正指數(shù)。</p><p>　　修正后市值 =收盤價(jià)×調(diào)整后的股本數(shù)+修正前市值（不含變動(dòng)股票）；</p><p>　　停市。A 股或 B 股部分停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算；A 股與 B 股全部停市時(shí)，指數(shù)停止計(jì)算。</p><p>　　4.3 指數(shù)計(jì)算實(shí)例</p>&l

83、t;p><b>　　基日</b></p><p>　　假定選擇六個(gè)股票作為成份股，分別計(jì)算三個(gè)指數(shù)：指數(shù) I、指數(shù) II、指數(shù) III；其中指數(shù) I 包括股票 A、B、C，指數(shù) II 包括股票 X、Y、Z，指數(shù) III 包括全部六個(gè)股票；三個(gè)指數(shù)均以基日股票總市值為基期，基期指數(shù)分別定為：指數(shù) I：100 點(diǎn)、指數(shù) II：1000 點(diǎn)、指數(shù) III：100 點(diǎn)。</p>

84、<p>　　×：股票 C 為 B 股；</p><p>　　#：對(duì)于上證 180 指數(shù)等成分股指數(shù)：股本數(shù)取調(diào)整后自由流通股本數(shù)；</p><p>　　黑色☆：對(duì)于綜合指數(shù)類和分類指數(shù)類：股本數(shù)取 A 股發(fā)行股數(shù)。</p><p>　　總市值 I：80,000+72,000+12,000=164,000；</p><p>

85、　　總市值 II：70,000+180,000+48,000=298,000；</p><p>　　總市值 III：164,000+298,000=462,000。</p><p><b>　　第一日</b></p><p>　　未發(fā)生任何指數(shù)修正情況。</p><p>　　股票 Y 派發(fā)現(xiàn)金紅利，每股派 0.50 元。

86、當(dāng)日為股權(quán)登記日，指數(shù)不予修正。股票 Y 的除息報(bào)價(jià)為 18.50 元（19.00—0.50=18.50）。</p><p><b>　　第二日</b></p><p>　　股票B送股，每 10 股送 10 股，次日為除權(quán)基準(zhǔn)日。</p><p>　　股票Z配股，每 10 股配 5 股，配股價(jià) 7.60 元，次日為除權(quán)基準(zhǔn)日。</p>

87、;<p>　　股票B的除權(quán)報(bào)價(jià)為9.50/(1+1)=4.75元； 股票Z的除權(quán)報(bào)價(jià)為(8.20+7.60×0.5)/(1+0.5)=8.00 元。指數(shù)需作修正。</p><p><b>　　指數(shù)修正</b></p><p>　　當(dāng)日經(jīng)調(diào)整后的總市值為：</p><p>　　類別 I = 80,000+4.75

88、15;16,000+16,000=172,000 元；</p><p>　　類別 II = 66,500+171,000+8.00×9,000=309,500 元；</p><p>　　類別 III = 172,000+309,500=481,500 元；</p><p><b>　　第三日</b></p><p&

89、gt;　　股票 Y 股本增加1,000 股，次日為股本變動(dòng)日，調(diào)整后的股本數(shù)為 9,000+1,000=10,000股。次日為股票 B 送股上市日，調(diào)整后的股本數(shù)為 8000×（1+1）=16000 股。指數(shù)需作修正。</p><p><b>　　指數(shù)修正</b></p><p>　　當(dāng)日經(jīng)調(diào)整后的總市值為：</p><p>　　類別

90、 I=85,000+18,000+16,000×5=183,000 元；</p><p>　　類別 II = 326,500+20.00×1,000=346,500 元；</p><p>　　類別 III = 183,000+346,500=529,500 元；</p><p><b>　　第四日</b></p>

91、<p>　　公司B從市場(chǎng)回購(gòu)1,000股，次日為股本變動(dòng)日。股票B的股本數(shù)調(diào)整為</p><p>　　16,000-1,000=15,000 股。次日為公司 Z 配股上市日。指數(shù)需作修正。</p><p><b>　　指數(shù)修正</b></p><p>　　當(dāng)日經(jīng)調(diào)整后的總市值為：</p><p>　　類別

92、 I = 200,000-5.00×1,000=195,000 元；</p><p>　　類別 II = 348,000 元；</p><p>　　類別 III = 195,000+348,000=543,000 元；</p><p>　　四 對(duì)滬深300 股指標(biāo)的股票組合投資選擇的模型實(shí)證分析</p><p>　　1 滬深300

93、股指期貨標(biāo)的股票50只組合的投資實(shí)證分析</p><p>　　滬深300的股票50只組合與滬深300股指走勢(shì)對(duì)比選擇的50只股票組合和滬深300 指數(shù)走勢(shì)做對(duì)比,可以看到選取的組合和滬深300股指的相關(guān)性比較好(見(jiàn)圖3 ) 。</p><p>　　2　50只個(gè)股與滬深300股指相關(guān)性</p><p>　　分別計(jì)算所選擇的50 只股票價(jià)格與滬深300 股指間的相關(guān)系數(shù)

94、,結(jié)果顯示,50 只個(gè)股與滬深300 股指的相關(guān)性差別較大, 相關(guān)性最小的萬(wàn)科A 與滬深300股指的相關(guān)系數(shù)僅為0.14,最大的晨鳴紙業(yè)與滬深300股指的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.79。其他結(jié)果見(jiàn)表2。</p><p>　　3　投資滬深300股指標(biāo)的股票50只組合的風(fēng)險(xiǎn)分析</p><p>　　分析基于選擇的50只股票組合的投資收益及風(fēng)險(xiǎn),分別計(jì)算出日、周平均收益率,結(jié)果為50只股票組合日平均收益率

95、= 0.19滬深300股指日平均收益率= 0.09</p><p>　　圖2　滬深300 股指的模擬值與實(shí)際值、殘差值圖</p><p>　　圖3　50 只股票組合與滬深300 股指走勢(shì)對(duì)比圖</p><p>　　50 只股票組合周平均收益率= 0. 93，滬深300 股指周平均收益率= 0. 45，結(jié)果顯示，選擇的50只股票投資組合的收益率大于指標(biāo)的指數(shù)收益率。通

96、過(guò)VaR 分析計(jì)算50只股票投資組合的日、周的V aR 值及波動(dòng)率值, V aR (日) = 205 162. 8; V aR (周)= 1101 965. 5; 波動(dòng)率(日) = 1.4;波動(dòng)率(周) = 3.4, 結(jié)果顯示, 50只股票的投資組合風(fēng)險(xiǎn)是比較小的。</p><p>　　4　投資滬深300股指標(biāo)的股票50只組合的動(dòng)態(tài)收益情況</p><p>　　對(duì)選擇滬深300股指標(biāo)的的5

97、0只股票組合的動(dòng)態(tài)收益情況計(jì)算如下。如果在2005 年1 月4 日進(jìn)行上述50只股票的建倉(cāng), 建倉(cāng)投資2 606 886. 71 元, 持有到2006年10月10日,則組合市值為4 455 999. 99,收益率達(dá)到71%。其他動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。</p><p><b>　　總結(jié)</b></p><p>　　歷經(jīng)了幾個(gè)月的奮戰(zhàn)，緊張而又充實(shí)的畢業(yè)論文終于落下了帷幕?；叵?/p>

98、這段日子的經(jīng)歷和感受，我感慨萬(wàn)千，在這次畢業(yè)論文的過(guò)程中，我擁有了無(wú)數(shù)難忘的回憶和收獲。</p><p>　　為了做出令自己和指導(dǎo)老師滿意的論文，我仔細(xì)復(fù)習(xí)了統(tǒng)計(jì)學(xué)中的各種方差期望相關(guān)系數(shù)等公式。并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)查閱了許多關(guān)于全球證券市場(chǎng)的詳細(xì)信息以及其相關(guān)歷史。在寫(xiě)論文的初期，由于沒(méi)有太多統(tǒng)計(jì)學(xué)證券市場(chǎng)中應(yīng)用的實(shí)例，覺(jué)得無(wú)從下手，還好經(jīng)過(guò)導(dǎo)師的指導(dǎo)，我的論文漸漸有了頭緒，通過(guò)查閱資料，逐漸確立系統(tǒng)方案。</p

99、><p>　　當(dāng)我們終于完成了所有打字，排版，完成任務(wù)后感覺(jué)很累，但同時(shí)看著電腦熒屏上的畢業(yè)論文稿時(shí)心里是甜的。</p><p>　　在這次畢業(yè)論文的完成過(guò)程是我的一次再學(xué)習(xí)，在提高的過(guò)程，在論文中我充分利用大學(xué)所學(xué)的知識(shí)，讓我對(duì)我所學(xué)的知識(shí)有了進(jìn)一步鞏固和提高在整個(gè)論文中，我學(xué)到了新知識(shí)、增長(zhǎng)了見(jiàn)識(shí)。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b>

100、</p><p>　　1、 梁馮珍 史道濟(jì) 關(guān)靜. 統(tǒng)計(jì)學(xué)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2009</p><p>　　2、霍文文. 證券投資學(xué)[M]. 北京：高等教育出版社,2008</p><p>　　3、袁劍. 中國(guó)證券市場(chǎng)批判[M].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2004</p><p>　　4、David S. Moore Willi

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105、;<p><b>　　致謝</b></p><p>　　本文是在老師精心指導(dǎo)和大力支持下完成的老師以其嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的治學(xué)態(tài)度、高度的敬業(yè)精神、兢兢業(yè)業(yè)、孜孜以求的工作作風(fēng)和大膽創(chuàng)新的進(jìn)取精神對(duì)我產(chǎn)生重要影響。他淵博的知識(shí)、開(kāi)闊的視野和敏銳的思維給了我深深的啟迪。同時(shí)，在此次畢業(yè)論文過(guò)程中我也學(xué)到了許多的關(guān)于行列式方面的知識(shí)，視野得到了極大的開(kāi)闊。同時(shí)我還要感謝我們班的同學(xué)，是他們的