企業(yè)慈善捐贈行為的異質(zhì)性及其市場反應——以“A+H”股上市企業(yè)為例.pdf

1、企業(yè)慈善捐贈行為的異質(zhì)性及其市場反應－以“AH”股上市企業(yè)為例重慶大學碩士學位論文（學術學位）學生姓名：樊辰光指導教師：冉戎副教授專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學學科門類：經(jīng)濟學重慶大學公共管理學院二O一六年六月重慶大學碩士學位論文中文摘要I摘要自汶川地震發(fā)生以來，我國又先后歷經(jīng)了玉樹地震、蘆山地震等多起大型地震災害，在此過程中眾多企業(yè)紛紛捐財捐物，對災區(qū)施以援助之手。有學者的研究表明，企業(yè)的捐贈行為存在獲取廣告效用的經(jīng)濟動機。且其中不少企業(yè)確實通過慈

2、善捐贈提高了聲譽，并獲得公眾的認可。但作為市場中的投資者而言，其是否認可上述企業(yè)消耗自身成本以進行慈善捐贈的行為仍是未有定論。圍繞著上述問題，本文將分別通過模型分析和實證檢驗的方法對企業(yè)慈善捐贈行為的市場反應進行研究。研究將針對以下兩個問題展開：企業(yè)的捐贈行為是否受到投資者的關注，市場反應如何；市場能否識別不同的捐贈行為，并作出不同反應。模型分析中，設置一個半強形式的有效市場，即上市企業(yè)的證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息。通過

3、將投資者分為不關注企業(yè)社會責任的自然投資者和關注企業(yè)社會責任的責任投資者，并從投資者的角度出發(fā)對企業(yè)捐贈行為進行建模，構建投資者效用函數(shù)。在此模型下，若一個企業(yè)履行了慈善捐助，市場對其發(fā)布捐贈信息的反應將取決于以下四種因素的變化：責任投資者數(shù)量、捐贈企業(yè)數(shù)量、捐贈金額及捐贈平臺公信力。由此推導出：責任投資者數(shù)量較多，捐贈企業(yè)數(shù)量較少和捐贈平臺公信力較高，都會導致市場對企業(yè)捐贈行為做出正向反應；且上述特征越顯著，市場的正向反應程度會越高。

4、而市場對捐贈金額的反應卻受到企業(yè)自身績效的影響，其市場反應程度與捐贈金額呈倒“U”型關系。實證檢驗中，選取蘆山地震期間“AH”股企業(yè)慈善捐贈的數(shù)據(jù)作為樣本進行分析。首先運用事件研究法檢驗A股和H股市場分別對捐贈行為的反應，結果顯示，在企業(yè)捐贈信息發(fā)布之后，A股和H股均表現(xiàn)出正向市場反應，但以國際投資者為主的H股市場對履行慈善捐贈企業(yè)的反應程度比A股更為強烈。之后本文通過單因素分析來研究企業(yè)捐贈異質(zhì)性對兩地市場的影響，結論發(fā)現(xiàn)A股與H股的

5、市場反應不完全相同：首先，兩地市場均對捐贈信息發(fā)布時間較早的企業(yè)表現(xiàn)出正向市場反應；其次，兩地市場對企業(yè)絕對捐款金額均無明顯相關反應，但對相對捐贈金額均存在正向市場反應。最后，相對于A股而言，H股市場對民間非政府組織這一公信力較高的捐贈平臺表現(xiàn)出更強的正向市場反應。多元逐步回歸檢驗的結果與單因素分析基本一致。由此，本文研究了慈善捐贈行為與市場反應的相關性，在一定程度上豐富了企業(yè)慈善行為市場反應這一領域的研究成果。關鍵詞：關鍵詞：慈善捐贈