中國A+H股交叉上市企業(yè)股份差異影響因素的實證研究.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化的大背景下，企業(yè)跨越國界的活動更加便利，為充分利用國內(nèi)和國際兩種資源、兩個市場，一批有著提高自身經(jīng)營管理和國際競爭力的企業(yè)紛紛走出國門，到境外資本市場募集資金，形成了同一企業(yè)到全球不同證券交易所上市的情況。
　　 對我國來說，由于香港與內(nèi)地在經(jīng)濟(jì)、地理和文化等方面具有天然的聯(lián)系，同時在內(nèi)地和境外交叉上市的情況下，“香港+內(nèi)地”一直是中國企業(yè)的首選。目前為止，有63家企業(yè)實現(xiàn)了內(nèi)地與香港的交叉上市。
　

2、　 然而無論是國際上還是國內(nèi)，交叉上市的活動中出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象：很多交叉上市公司所發(fā)行的“孿生”股票在不同的交易市場上長期存在著不同的價格，即“同股不同價”問題。
　　 早在1970年代，國外學(xué)者就嘗試了對交叉上市公司內(nèi)、外資股的價格差異現(xiàn)象就行了研究。他們從國際資產(chǎn)定價理論、市場分割假說等不同角度解釋這了現(xiàn)象，并用相關(guān)的實證檢驗驗證了他們提出理論的合理性。隨著行為金融學(xué)理論的發(fā)展和成熟，不少學(xué)者也嘗試了從行為金融學(xué)的角度

3、對價差現(xiàn)象進(jìn)行解釋，雖然目前還沒有發(fā)展出相應(yīng)的實證模型。
　　 “A+H”股企業(yè)大多為對國民經(jīng)濟(jì)有著重大影響的支柱企業(yè)，它們在市值和成交量方面占香港市場的總市值和總成交的比重越來越大，對內(nèi)地和香港股市都有著重大貢獻(xiàn)，它們的價格波動對兩地股指的變化也有著重要影響。很顯然，對A+H股價格差異的研究具有現(xiàn)實意義。
　　 本文在閱讀前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對交叉上市公司價格差異的研究成果，選取市場指數(shù)的相對強(qiáng)弱、無風(fēng)險利

4、率的差異、流動性差異一股市換手率、投資者結(jié)構(gòu)的差異(機(jī)構(gòu)投資者比重)、兩地投資者行為差異一股市波動性、公司的盈利能力、公司規(guī)模、所屬行業(yè)、非流通股比例這幾個指標(biāo)對A、H股價差的影響因素進(jìn)行了實證分析。
　　 第一章是引言。包括研究背景與選題意義、研究方法、論文結(jié)構(gòu)以及本文的創(chuàng)新及不足。第二章為國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，回顧了西方及國內(nèi)學(xué)者從不同角度對“同股不同價”問題所作的理論和實證研究，為后面的研究提供了理論和方法上的準(zhǔn)備。第三章為“A