最終控制人、制度環(huán)境與上市公司過度投資.pdf

1、由于目前我國工業(yè)化尚未完成，所以在可預(yù)見的未來我國可能繼續(xù)保持高投資率的狀況。但是高投資率和經(jīng)濟(jì)飛速增長的背后，卻存在著重復(fù)建設(shè)和過度投資現(xiàn)象。一方面這種過度投資降低了企業(yè)的價值，影響企業(yè)的成長；另一方面而言，大量投資過度會使得經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩，阻礙我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，我國逐步實現(xiàn)了政企分離、科學(xué)管理，以及國有企業(yè)股份制改革的推進(jìn)，但是企業(yè)中仍然存在著嚴(yán)重的代理問題。所以研究中國上市公司的投資效率

2、問題必須結(jié)合控制人背景和制度環(huán)境進(jìn)行綜合考慮。制度環(huán)境往往會影響代理人的理性行為，而公司的投資決策直接受到代理人的行為影響，從而產(chǎn)生了非效率投資。所以將最終控制人背景和制度環(huán)境對過度投資的影響納入研究拓寬了現(xiàn)有的企業(yè)投資研究視角。
　　本文的主要研究內(nèi)容就是在我國特有的制度環(huán)境下，比較不同最終控制人的投資效率問題，嘗試著用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來解釋作用機(jī)理。具體利用Richardson(2006)模型測算得出樣本的投資過度和投資不足

3、，并且按照上市公司的最終控制人性質(zhì)將樣本公司劃分為三個組別，同時引入制度環(huán)境衡量指標(biāo)。在此基礎(chǔ)之上，對制度環(huán)境與我國上市公司過度投資行為的相關(guān)性進(jìn)行實證研究。結(jié)果表明：政府控制的上市公司比私人控制的上市公司發(fā)生過度投資的傾向更高，特別是地方政府控制的上市公司；制度環(huán)境的改善減輕了上市公司過度投資的嚴(yán)重程度；政府控制的上市公司中過度投資行為受政府干預(yù)的影響程度要高于私人控制的上市公司受影響程度，受金融環(huán)境影響的程度小于私人控制的上市公司受