我國上市公司控制權(quán)私有收益與過度投資研究.pdf

1、投資決定了企業(yè)的未來，找尋新的盈利機(jī)會的唯一途徑就是找到合適的投資機(jī)會。企業(yè)投資是由總經(jīng)理等企業(yè)高管進(jìn)行決策，由董事會批準(zhǔn)執(zhí)行。由于董事會由控股股東把持，總經(jīng)理決策的投資行為實(shí)際上代表控股股東的利益，而不是按全體股東利益最大化原則，故會出現(xiàn)損害公司利益的投資行為?？刂菩怨蓶|能夠享有的收益包括兩部分，其中共享收益是控股股東按其所持股份比例享有的公司價值，控制權(quán)私有收益（private benefits of control）指由控股地位帶

2、來的其他股東所不能享受的收益。李鑫（2007）在研究設(shè)計(jì)中建立投資計(jì)量模型，研究發(fā)現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象在我國上市公司中都普遍存在，且近年來有愈演愈烈的傾向。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，投資起到了非常重要的作用，但是近年來我國GDP增長過快的現(xiàn)實(shí)卻無時無刻不在提醒著我們，可能存在大量的盲目建設(shè)和重復(fù)建設(shè)，而國內(nèi)外大量學(xué)者通過研究證明了企業(yè)存在大股東或職業(yè)經(jīng)理人為了個人私利通過不利于全體股東利益的投資決策侵吞中小投資者利益的現(xiàn)象，而在我國資本市場監(jiān)

3、管不完善下，由控制權(quán)私利引發(fā)過度投資程度值得深入研究。
　　本文先采用理論分析后進(jìn)行實(shí)證分析的方法對上市公司控制權(quán)私有收益與過度投資之間的關(guān)系進(jìn)行研究，在理論研究方面首先對國內(nèi)外學(xué)者在相關(guān)領(lǐng)域的研究做簡要介紹，接著建立理論模型，從融資約束、股利政策角度分析企業(yè)投資決策與控制權(quán)私利之間的內(nèi)在聯(lián)系，并據(jù)此給出實(shí)證研究假設(shè)。實(shí)證分析部分首先以股改前后2002年至2011年的數(shù)據(jù)對控制權(quán)私有收益進(jìn)行度量，驗(yàn)證了我國上市公司存在相當(dāng)程度的控