不確定性與企業(yè)市場(chǎng)估值：來自滬深A(yù)股的實(shí)證研究.pdf

1、根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，企業(yè)未來盈利的不確定性會(huì)通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作用于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，從而影響市場(chǎng)估值。然而，以Pastor&Veronesi（2003）為代表的一些近期研究，以及基于未來盈利整體不確定性的期權(quán)定價(jià)理論共同表明，屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)范疇的不確定性會(huì)對(duì)市場(chǎng)估值產(chǎn)生不同于傳統(tǒng)理論所述的影響。
　　本文在闡述研究背景與意義和對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，選取滬深 A股市場(chǎng)1990-2011年間的全部上市公司作為研究樣本，分別以企業(yè)年

2、齡和市帳比度量企業(yè)未來盈利的不確定性和市場(chǎng)估值，實(shí)證考察不確定性對(duì)企業(yè)估值的影響，并進(jìn)一步檢驗(yàn)信息不對(duì)稱是否會(huì)影響不確定性對(duì)估值的作用。
　　本文描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，企業(yè)市場(chǎng)估值會(huì)隨企業(yè)年齡的增加而逐漸下降。進(jìn)一步控制影響市場(chǎng)估值的相關(guān)因素，利用Fama-Macbeth兩步法進(jìn)行多元回歸發(fā)現(xiàn)，企業(yè)未來盈利的不確定性越高，其市場(chǎng)估值越高?？紤]到企業(yè)與投資者和投資者與投資者之間的信息不對(duì)稱會(huì)影響投資者對(duì)不確定性的學(xué)習(xí)效應(yīng)，進(jìn)而影響企業(yè)