經(jīng)濟(jì)資本框架下我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置研究.pdf

1、債券市場是資本市場的重要組成部分,2003年以來我國政府開始加大支持資本市場發(fā)展的力度,債券市場進(jìn)入了一個(gè)迅猛發(fā)展的階段,商業(yè)銀行的債券投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,債券投資在總資產(chǎn)中所占比重持續(xù)上升。伴隨著我國利率市場化進(jìn)程的加快以及貨幣政策操作的經(jīng)?；?市場利率波動(dòng)更為頻繁,債券投資面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始凸顯,其對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響已經(jīng)不可忽視。我國債券市場的發(fā)展和壯大、債券品種的多樣化、交易方式的多樣化

2、以及利率風(fēng)險(xiǎn)的日益凸顯,對商業(yè)銀行債券資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求。
　　債券資產(chǎn)配置是債券資產(chǎn)管理的一個(gè)最為重要的方面。債券資產(chǎn)配置活動(dòng)構(gòu)成債券資產(chǎn)管理活動(dòng)的主體,并直接影響債券資產(chǎn)管理的結(jié)果。伴隨著債券投資在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的作用顯著提升,對于我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)管理水平的提升乃至經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型、核心競爭力培育和國際化戰(zhàn)略而言,商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置優(yōu)化的重要性不斷增強(qiáng)。
　　本文采用比較規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究方法,尤其

3、是演繹分析與歸納分析相結(jié)合、理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法,以及經(jīng)濟(jì)資本、RAROC和EVA等概念和工具,將商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置與經(jīng)濟(jì)資本框架結(jié)合起來進(jìn)行研究分析,對經(jīng)濟(jì)資本框架下中國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置問題進(jìn)行深入的理論和實(shí)證研究,尤其是系統(tǒng)研究如何設(shè)計(jì)、選擇和利用合理的債券資產(chǎn)配置策略,以及如何在充分考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對債券資產(chǎn)配置的績效進(jìn)行客觀的事后評價(jià)等商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置中的具有根本性、實(shí)用性和

4、前瞻性的問題,具有相當(dāng)重要的現(xiàn)實(shí)意義和一定的理論價(jià)值。
　　本文從有效市場假設(shè)、證券投資組合、連續(xù)時(shí)間條件下的最優(yōu)投資組合、利率期限結(jié)構(gòu)、市場預(yù)期債券組合管理、商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置以及經(jīng)濟(jì)資本框架等方面,對研究的理論背景作出較為系統(tǒng)的分析。
　　本文從債券市場發(fā)展動(dòng)態(tài)、影響債券投資收益率的各種實(shí)際因素、商業(yè)銀行債券投資狀況、商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置策略與績效評價(jià)的實(shí)踐以及國內(nèi)外商業(yè)銀行對經(jīng)濟(jì)資本框架的應(yīng)用等方面,對研究的現(xiàn)實(shí)背景

5、進(jìn)行了深入分析。
　　本文分析了商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的宏觀環(huán)境,包括商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的國際環(huán)境、國內(nèi)總體環(huán)境,并探討利率市場化和新資本管理辦法等兩個(gè)關(guān)鍵因素對商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的影響。
　　本文分析了商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的微觀環(huán)境,包括經(jīng)濟(jì)資本框架、股份制改造、公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型等,并分別從債券資產(chǎn)配置優(yōu)化和績效的視角,對經(jīng)濟(jì)資本框架進(jìn)行分析。
　　本文將商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置策略劃分為積極策略和消極策略兩

6、類,分別分析經(jīng)濟(jì)資本框架對積極策略和消極策略的影響,并對免疫和套期保值策略作出探討,分析經(jīng)濟(jì)資本框架對這兩種策略的影響。
　　本文基于歷史數(shù)據(jù),通過構(gòu)建樣本、構(gòu)造策略和比較RAROC等程序,在積極策略和消極策略之間以及在免疫策略和套期保值策略之間,進(jìn)行商業(yè)銀行資產(chǎn)配置績效的比較分析,分別分析經(jīng)濟(jì)資本框架對積極策略和消極策略下債券資產(chǎn)配置績效的影響。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),我國債券市場以風(fēng)險(xiǎn)較低的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券

7、為主要交易品種,商業(yè)銀行作為銀行間債券市場的主要市場主體,較易形成一致的市場預(yù)期和同質(zhì)化的投資行為,銀行間債券市場交易方式以質(zhì)押式回購為主,做空機(jī)制的有效利用受限,這導(dǎo)致商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出調(diào)整周期長、策略和結(jié)構(gòu)受限等特征。此外,經(jīng)濟(jì)資本框架構(gòu)成商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的主要影響因素之一。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),無論商業(yè)銀行采取積極策略還是消極策略來構(gòu)造債券組合,其債券資產(chǎn)配置都將會(huì)受到經(jīng)濟(jì)資本框架的實(shí)際影響。這在各個(gè)模型中體現(xiàn)為經(jīng)

8、濟(jì)資本約束,很可能導(dǎo)致與債券資產(chǎn)配置有關(guān)的最優(yōu)化問題的可行集相對于不存在經(jīng)濟(jì)資本框架的情形有所縮小,從而影響了債券資產(chǎn)配置策略的選擇。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟(jì)資本框架的構(gòu)建很可能有助于提高積極策略帶來的收益,但是,由RAROC波動(dòng)體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)可能增大或者縮小。經(jīng)濟(jì)資本框架至少在短期內(nèi)有助于提高免疫策略和套期保值策略等消極策略帶來的收益,但是,由RAROC波動(dòng)體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)因此增大。這說明,經(jīng)濟(jì)資本框架對資金成本和風(fēng)險(xiǎn)管理附加的新的