中國商業(yè)銀行債券投資組合優(yōu)化配置研究.pdf

1、近年來，中國債券市場取得了飛躍發(fā)展。隨著市場規(guī)模的擴容和成熟度的提高，中國債券市場，尤其是銀行間債券市場，在整個金融體系中的地位不斷躍升。另一方面，中國商業(yè)銀行在國內(nèi)外復(fù)雜嚴峻的金融形勢下，取得了矚目的成績，作為債券市場中資金量最為龐大的金融機構(gòu)，中國商業(yè)銀行已成為市場上主力投資機構(gòu)。在債券市場和商業(yè)銀行快速發(fā)展的同時，中國商業(yè)銀行在債券投資組合，尤其是投資組合的優(yōu)化配置，的管理還相對落后，有待進一步完善。2013年起施行的《商業(yè)銀行資

2、本管理辦法》（試行）對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理提出了更高的要求。因此，本文立足于中國銀行間債券市場現(xiàn)狀和現(xiàn)有監(jiān)管制度文件要求，從中國商業(yè)銀行實際業(yè)務(wù)開展的角度出發(fā)，研究中國商業(yè)銀行在銀行間債券市場的債券投資組合優(yōu)化配置方法，以期健全和完善中國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的開展。
　　 首先，本文在分析現(xiàn)有投資組合優(yōu)化配置研究和多目標(biāo)投資組合理論的基礎(chǔ)上，指出在大規(guī)模投資組合優(yōu)化研究中，優(yōu)化求解的難題限制了研究的進一步深入。其次，本文在闡述風(fēng)險

3、價值(VaR)計算方法以及相關(guān)多目標(biāo)投資組合模型基礎(chǔ)上，研究均值-VaR模型下均值約束的大規(guī)模求解難題。本文利用線性規(guī)劃的下降算法，將VaR視為k位最大值函數(shù)與線性函數(shù)的復(fù)合，從而將VaR極小化問題轉(zhuǎn)換為一系列的線性規(guī)劃得以求解，同時利用鄰域搜索策略，使得求解出的局部最優(yōu)解更加逼近整體最優(yōu)解，以最終求解均值-VaR模型的大規(guī)模債券投資組合優(yōu)化配置。隨后，本文研究了中國銀行間債券市場實際情況和《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行）等監(jiān)管文件對于

4、商業(yè)銀行債券投資的影響。最后，本文構(gòu)建平均收益率-VaR-久期方法，將目前銀行間債券市場的存量債券品種分為政府債(40種)和信用債（67種）兩大類，分別基于持有期1122天和654天進行優(yōu)化配置求解，和基于檢驗期534天進行檢驗，再結(jié)合久期指標(biāo)，明確給出了債券組合優(yōu)化配置方案。
　　 本文的主要貢獻和優(yōu)勢，一是較為全面和清晰的梳理了中國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和特征，完善了相應(yīng)的研究，以更符合實際業(yè)務(wù)情況。二是選擇VaR指標(biāo)，采

5、用均值-VaR模型，既與目前監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)開展一致，同時也可為后續(xù)業(yè)務(wù)開展和監(jiān)管完善提供參考借鑒。三是投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有存量債券品種，實證時間覆蓋了大部分債券品種的全部歷史數(shù)據(jù)，避免了市場周期波動對結(jié)果的影響。四是采用的線性規(guī)劃的下降算法，該算法可直接引入新的投資品種數(shù)據(jù)和延長持有期數(shù)據(jù)，適應(yīng)了后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
　　 本文的主要研究結(jié)論，一是無論從制度要求、實際業(yè)務(wù)開展和實證分析等方面看，本文所提出了平均收益率-VaR-久

6、期優(yōu)化方法，體現(xiàn)出較好的可操作性和實用價值。該方法對于中國商業(yè)銀行政府債和信用債組合配置的實際業(yè)務(wù)，具有較強的實用價值。二是實證所得到的優(yōu)化結(jié)果，可直接應(yīng)用于現(xiàn)階段商業(yè)銀行債券投資組合的優(yōu)化配置參考。三是隨著中國商業(yè)銀行快速發(fā)展，市場風(fēng)險管理水平必須提升，債券投資組合優(yōu)化配置是必不可少。本文檢驗部分顯示，經(jīng)優(yōu)化的投資組合優(yōu)于平均投資等對照組，既說明投資組合優(yōu)化的必要性，也說明通過優(yōu)化組合配置可為商業(yè)銀行產(chǎn)生更多投資收益或者降低市場風(fēng)險。