外部環(huán)境的改變對(duì)融資約束的影響——基于企業(yè)總部遷移的視角.pdf

1、金融危機(jī)之后，我國(guó)面臨的“中小企業(yè)融資難”的問(wèn)題再次凸顯，成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題之一。企業(yè)外部融資環(huán)境作為影響企業(yè)融資的重要因素之一，對(duì)其研究也被賦予了新的意義。
　　本文從我國(guó)各地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同以及社會(huì)文化存在差異的現(xiàn)狀入手，結(jié)合我國(guó)在2001年之后的新一輪總部遷移浪潮，并以遷移這一動(dòng)態(tài)的視角對(duì)外部環(huán)境因素進(jìn)行研究。選取2004-2013年之間進(jìn)行總部遷移的A股上市公司作為樣本，并根據(jù)遷移的方向以及地理跨度進(jìn)行分組。

2、首先以新的視角驗(yàn)證投資-現(xiàn)金流敏感性與公司融資約束之間的關(guān)系，而后分別研究了市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境的變化對(duì)公司融資約束的影響，最后分析外部環(huán)境的整體變化對(duì)公司融資約束的影響。
　　本文得到以下結(jié)論:(1)上行遷移帶來(lái)的外部融資環(huán)境的改善降低了公司的投資-現(xiàn)金流敏感度;(2)地區(qū)的市場(chǎng)化進(jìn)程影響企業(yè)的融資約束水平，從市場(chǎng)化程度低的地方遷移到市場(chǎng)化程度高的地方，公司的融資約束得到緩解，反之，加劇;(3)以地區(qū)之間信任水平為代表的社會(huì)文

3、化環(huán)境同樣影響企業(yè)面臨的融資約束水平，企業(yè)從面臨信任水平較低的地方遷移到面臨信任水平較高的地方，融資約束得到緩解，反之，加劇;(4)企業(yè)遷移后，由于外部市場(chǎng)環(huán)境以及社會(huì)人文環(huán)境共同影響，導(dǎo)致遷移后短期內(nèi)企業(yè)的融資約束沒(méi)有明顯改善，這和我國(guó)當(dāng)前企業(yè)總部遷移的方向性有關(guān)。
　　本文的創(chuàng)新性之處在于采用了遷移這一動(dòng)態(tài)的方式對(duì)影響融資約束的外部影響因素進(jìn)行說(shuō)明，并引入市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)和反映信任水平的相關(guān)指標(biāo)來(lái)衡量外部環(huán)境，使文章能夠更加全面