融資約束對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響——基于生命周期視角的研究.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新作為實施“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的手段，對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展具有重要的推動作用，然而，目前我國技術(shù)創(chuàng)新投入不足、創(chuàng)新能力薄弱問題普遍存在，從資源配置角度研究如何破解融資約束，如何解決不同生命周期技術(shù)創(chuàng)新能力與資金供給之間的不匹配問題是企業(yè)財務亟待研究的課題。
　　本文在分析了我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資與融資現(xiàn)狀的基礎上，首先，結(jié)合信息不對稱理論和委托代理理論分析企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的融資約束問題；其次，從生命周期的角度研究企業(yè)在

2、不同階段技術(shù)創(chuàng)新能力與所面臨的融資約束程度之間存在差異的原因；最后，以滬深兩市 A股2011-2015年披露了研發(fā)支出的制造業(yè)上市公司為研究樣本，一方面檢驗了上市公司技術(shù)創(chuàng)新投資是否存在融資約束，以及融資約束對技術(shù)創(chuàng)新投資的影響，另一方面檢驗了在不同的生命周期階段企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力與所面臨的融資約束程度之間的差異。
　　研究結(jié)果表明:（1）企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資由于自身高風險性等特征造成了嚴重的信息不對稱，我國上市公司技術(shù)創(chuàng)新投資具有

3、顯著的投資-現(xiàn)金流敏感性，即技術(shù)創(chuàng)新投資普遍存在著融資約束問題；（2）我國上市公司面臨的融資約束嚴重制約了技術(shù)創(chuàng)新投資，融資約束指數(shù)與技術(shù)創(chuàng)新投資強度之間呈顯著負相關關系；（3）從生命周期的角度來看，成長期上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力大于成熟期，而成長期上市公司所面臨的融資約束程度也大于成熟期，即不同生命周期階段企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力與各階段企業(yè)的資金供給之間存在著顯著的不匹配關系。文章最后從拓寬融資渠道、增強現(xiàn)金管理、改善信息披露三個方面提出了