滬深300指數(shù)調(diào)整效應(yīng)的理論分析與實(shí)證研究.pdf

1、指數(shù)效應(yīng)是指在調(diào)整事件前后,成份股票的價(jià)格和成交量產(chǎn)生的異常市場(chǎng)效應(yīng),它對(duì)有效市場(chǎng)理論提出了挑戰(zhàn)。指數(shù)效應(yīng)不僅是研究股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和股票市場(chǎng)參與主體行為的重要事件,也是研究股票市場(chǎng)有效性的重要事件。針對(duì)這一問(wèn)題,運(yùn)用事件研究法,以2009年2月到2011年10月之間滬深300指數(shù)的調(diào)整事件為研究樣本,將事件窗口劃分為AD前后和ED前后分別進(jìn)行研究,應(yīng)用三種計(jì)量模型綜合分析異常收益率,驗(yàn)證了我國(guó)股票市場(chǎng)中指數(shù)效應(yīng)的存在性。
　　

2、 實(shí)證結(jié)果表明:在價(jià)格效應(yīng)方面,指數(shù)成份股票在調(diào)入(調(diào)出)事件公告日AD之前有顯著為正(負(fù))的異常收益率,說(shuō)明市場(chǎng)上的一些投資者已經(jīng)提前預(yù)期到指數(shù)調(diào)整的信息;在公告日AD之后滬深300指數(shù)調(diào)入成份股票呈現(xiàn)顯著的正價(jià)格效應(yīng),在ED+40發(fā)生反轉(zhuǎn),表明調(diào)入事件的價(jià)格效應(yīng)不是長(zhǎng)期的,公告日AD后滬深300指數(shù)的調(diào)出股票有顯著的負(fù)價(jià)格效應(yīng),但在ED當(dāng)日開(kāi)始發(fā)生了反轉(zhuǎn),由負(fù)轉(zhuǎn)正,表明調(diào)出事件的價(jià)格效應(yīng)也是短期的;在三種模型計(jì)量結(jié)果的比較分析中,基

3、于市場(chǎng)模型的異常收益較多地通過(guò)顯著性檢驗(yàn),對(duì)本文采用市場(chǎng)模型提供了有力的依據(jù),三種計(jì)量模型的結(jié)果在調(diào)入事件中的表現(xiàn)大體上一致,而F-F三因素模型對(duì)調(diào)出事件的計(jì)量過(guò)于敏感,這主要是由模型本身的特點(diǎn)決定的;在成交量效應(yīng)方面,調(diào)入調(diào)出事件在AD之前有顯著擴(kuò)張的成交量效應(yīng),在AD和ED當(dāng)日及以后調(diào)入調(diào)出事件也都對(duì)股票的成交量有正面影響,導(dǎo)致股票成交量的擴(kuò)張,直到ED+13開(kāi)始平均成交比率MVR趨于1,表明成交量效應(yīng)是暫時(shí)的,這與價(jià)格效應(yīng)表現(xiàn)一致