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1、指數(shù)效應(yīng)是指當(dāng)股票調(diào)入或調(diào)出某個(gè)指數(shù)的時(shí)候,調(diào)入和調(diào)出股票的價(jià)格及成交量所出現(xiàn)的異常反應(yīng)。這種有悖于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的金融異像廣受學(xué)者和投資者關(guān)注,國(guó)外對(duì)指數(shù)效應(yīng)的研究已較成熟,形成了價(jià)格壓力假說(shuō)、流動(dòng)性假說(shuō)、向下的需求曲線假說(shuō)、信息含量假說(shuō)以及分割市場(chǎng)假說(shuō)等的5種理論假說(shuō)。
本文以2007.7-2013.7滬深300指數(shù)調(diào)入和調(diào)出股票為研究對(duì)象,利用事件窗研究法檢驗(yàn)價(jià)格效應(yīng)和成交量效應(yīng),發(fā)現(xiàn)滬深300調(diào)入和調(diào)出股票的指數(shù)效應(yīng)顯著
2、,且具不對(duì)稱(chēng)性;調(diào)入股票異常收益率在短事件窗中有微弱反轉(zhuǎn)跡象,但在長(zhǎng)期中不反轉(zhuǎn),而調(diào)出股票會(huì)反轉(zhuǎn),且反轉(zhuǎn)后在長(zhǎng)事件窗內(nèi)累計(jì)異常收益率遠(yuǎn)超過(guò)調(diào)入股票組合;調(diào)出股票的平均交易比率的調(diào)高要略延遲于調(diào)入股票,但在長(zhǎng)窗口期中其調(diào)高的幅度要大于調(diào)入股票。
滬深300指數(shù)效應(yīng)的存在性和不對(duì)稱(chēng)性是一種與傳統(tǒng)金融理論對(duì)立的金融異像,是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)有效性以及投資者的行為和心理特征進(jìn)行研究的很好切入點(diǎn),且在理論上提供滬深300指數(shù)效應(yīng)的解釋有利于
3、指導(dǎo)投資者的套利投資實(shí)踐。
本文研究指出歸因于指數(shù)基金追蹤行為的價(jià)格壓力假說(shuō)只能部分地解釋滬深300指數(shù)效應(yīng)。本文將調(diào)入和調(diào)出股票價(jià)格效應(yīng)的不對(duì)稱(chēng)性與公司基本面的研究相結(jié)合,通過(guò)分析滬深300調(diào)整后EPS預(yù)測(cè)值、EPS預(yù)測(cè)誤差以及實(shí)際EPS的變動(dòng),證實(shí)了信息含量假說(shuō)的解釋力;通過(guò)對(duì)滬深300調(diào)整成分股的股東數(shù)、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和機(jī)構(gòu)投資者占比、分析師覆蓋率、影子價(jià)格等因素變化量分析后,證實(shí)了分割市場(chǎng)假說(shuō)的解釋力;以累計(jì)異常收益C
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