蒙特卡羅模擬方法在可轉(zhuǎn)債定價(jià)中的應(yīng)用研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)債是一種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，具有多種內(nèi)嵌期權(quán)，是典型的路徑依賴型證券。隨著我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不斷發(fā)展，對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行合理定價(jià)的研究將會(huì)給發(fā)行公司和投資者分析可轉(zhuǎn)債的價(jià)值提供依據(jù)。本文采用Longstaff和Schwartz(2001)提出的最小二乘回歸蒙特卡羅模擬方法，綜合考慮轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款、有條件的贖回條款及有條件的回售條款，對(duì)可轉(zhuǎn)債定價(jià)進(jìn)行了理論分析及實(shí)證研究。
　　 本文首先對(duì)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)理論進(jìn)行了回顧梳理，目前采用蒙

2、特卡羅模擬方法為可轉(zhuǎn)債定價(jià)很少考慮不同的正態(tài)分布轉(zhuǎn)換方法對(duì)結(jié)果的影響，針對(duì)這一現(xiàn)狀，本文在第二章介紹了Box-Muller法和Moro逆變換法這兩種正態(tài)分布變量轉(zhuǎn)換法，并在第四章將這兩種方法應(yīng)用到可轉(zhuǎn)債定價(jià)中，發(fā)現(xiàn)在模擬路徑一定的條件下，Box-Muller法的模擬結(jié)果更為穩(wěn)定。同時(shí)，采用Halton序列取代均勻分布序列，然后使用Moro逆變換法進(jìn)行蒙特卡羅模擬，發(fā)現(xiàn)采用Halton序列進(jìn)行模擬并不具有優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)這些比較后，本文在第四章

3、選擇Box-Muller法來(lái)對(duì)均勻分布隨機(jī)數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的抽樣。同時(shí)，修正第三章的股票波動(dòng)率估計(jì)方法，采用GARCH模型來(lái)估計(jì)股票的波動(dòng)率，結(jié)果表明模擬價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的相對(duì)誤差下降了。
　　 本文選擇在上海證券交易所交易的13只可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證研究，計(jì)算16個(gè)不連續(xù)交易日的模擬價(jià)格，并與市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格對(duì)比，得出的結(jié)果并沒(méi)有與部分學(xué)者對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證研究的結(jié)果相一致，即市場(chǎng)價(jià)格明顯被低估了。相反，本文的結(jié)論是，樣本內(nèi)可