股權(quán)結(jié)構(gòu)、惡意收購與股東利益——基于“萬寶之爭”的思考.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國資本市場也開始逐步與國際接軌，國內(nèi)資本市場發(fā)展迅速，其中一個較為突出的表現(xiàn)就是國內(nèi)市場并購案例的增多。我國資本市場的并購采用方式也較為多樣，但大部分采用協(xié)議并購方式，但其中有還有一大部分采用二級市場收購，這就使得并購很容易演變成惡意收購事件。2015年底的“萬寶之爭”徹底點燃了國內(nèi)資本市場，無論是媒體、公眾還是其他市場參與者都被“萬寶之爭”所吸引?！叭f寶之爭”源于以姚振華為首的“寶能系”企業(yè)在二級市場不斷買入萬科

2、A股票，其持股比例一度超過萬科原第一大股東華潤集團。以王石為首的萬科管理層試圖用停牌方式爭取時間以尋求反擊“寶能系”惡意收購的方法，但收效甚微，其重組方案遭到“寶能系”與華潤集團的一致反對。在停牌半年之后，萬科才選擇復(fù)牌，復(fù)牌后“寶能系”依然從二級市場不斷買入萬科股票，持股比例一度超過25％。這一場長達半年之久的控股權(quán)之爭引起了行業(yè)高度關(guān)注，大多數(shù)人都關(guān)注收購雙方的博弈過程，但鮮有人關(guān)注博弈的根本動因，即股東利益。萬科各方股東在此次博弈

3、中的根本出發(fā)點都基于自身利益最大化，其不同反應(yīng)也都由此而來。
　　本研究通過對相關(guān)經(jīng)濟學(xué)以及管理論與案例相結(jié)合的分析方法，對“萬寶之爭”的起因以及博弈過程中導(dǎo)致各利益相關(guān)方的做出不同反應(yīng)的原因進行了分析，得出結(jié)論認為上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散與否會導(dǎo)致公司成為惡意收購的目標(biāo)，并且在惡意收購中持股比例不同的股東會傾向于保護自身利益而忽略其他股東利益；同時，在惡意收購中持股比例少的股東缺乏有效的方法與途徑維護自身的合法權(quán)益。針對發(fā)現(xiàn)的問題