不同成長(zhǎng)性公司負(fù)債融資對(duì)投資行為影響的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為負(fù)債對(duì)投資行為具有正反兩方面的作用。其中,正面作用表現(xiàn)為:負(fù)債能夠約束管理者投資過度,具有相機(jī)治理作用。負(fù)面作用表現(xiàn)為:負(fù)債引發(fā)股東——債權(quán)人沖突,導(dǎo)致管理者產(chǎn)生資產(chǎn)替代和投資不足。當(dāng)公司的成長(zhǎng)程度不同,其對(duì)資金的需求量、資金來源、對(duì)融資成本的承受能力、投資的方向和規(guī)模都不盡相同。因此,了解不同成長(zhǎng)性公司的負(fù)債融資情況及其對(duì)投資所發(fā)揮的作用,能夠進(jìn)一步加深對(duì)負(fù)債融資的認(rèn)識(shí),指導(dǎo)企業(yè)建立恰當(dāng)資本結(jié)構(gòu),充分利用財(cái)務(wù)杠桿,

2、提高負(fù)債融資效率和效果,具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　文章首先分析了研究的背景,提出研究目的及意義,對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行解釋,明確寫作結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)。接下來,對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者就此問題進(jìn)行研究的角度、內(nèi)容、方法和結(jié)論,了解到目前對(duì)“不同成長(zhǎng)性公司負(fù)債對(duì)投資的影響”這一問題,還沒有一致結(jié)論,仍具有研究?jī)r(jià)值。在相關(guān)理論支持下,分析了不同成長(zhǎng)性公司的負(fù)債融資、投資行為特征,分析不同成長(zhǎng)性公司、不同負(fù)債期限對(duì)投資的作用。
　　根據(jù)理論分析

3、結(jié)果,文章提出實(shí)證研究假設(shè),對(duì)回歸變量、回歸模型進(jìn)行介紹。對(duì)以往研究評(píng)價(jià)公司成長(zhǎng)性所采用的方法進(jìn)行評(píng)述,介紹了衡量公司成長(zhǎng)性的新方法——“投資機(jī)會(huì)集”指標(biāo),說明采用這種方法的原因,介紹其替代變量的選取方法。
　　文章的實(shí)證研究部分以2010-2011年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本,收集時(shí)間和截面空間上的二維面板數(shù)據(jù),首先,通過“投資機(jī)會(huì)集”的替代變量,采用因子分析衡量公司的“未來投資機(jī)會(huì)”即“成長(zhǎng)性”,再對(duì)總體樣本和各分組樣本進(jìn)行

4、描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析及回歸分析,研究不同成長(zhǎng)性公司負(fù)債融資對(duì)投資行為的影響。文章得出以下研究結(jié)論:
　　第一,關(guān)于負(fù)債融資與投資支出的相關(guān)性研究結(jié)論。在整體樣本中,負(fù)債水平與投資支出呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)于低成長(zhǎng)性公司,負(fù)債能夠約束管理者投資過度,具有相機(jī)治理作用。對(duì)于高成長(zhǎng)性公司,則表現(xiàn)為負(fù)債抑制投資支出,導(dǎo)致投資不足。
　　第二,關(guān)于不同負(fù)債期限與投資支出的相關(guān)性研究結(jié)論。整體樣本中,短期負(fù)債與投資支出負(fù)相關(guān),長(zhǎng)期負(fù)債

5、與投資支出正相關(guān)。對(duì)于低成長(zhǎng)公司,是負(fù)債中的短期負(fù)債發(fā)揮了正面的相機(jī)治理作用。對(duì)于高成長(zhǎng)性公司,短期負(fù)債則抑制企業(yè)投資。而長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)高、低成長(zhǎng)性公司的投資支出,都起到了促進(jìn)作用。
　　第三,關(guān)于不同負(fù)債來源與投資支出的相關(guān)性研究結(jié)論。整體樣本中,商業(yè)信用(應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款)及銀行借款均與投資支出負(fù)相關(guān),其中商業(yè)信用影響更顯著。對(duì)于低成長(zhǎng)性公司,商業(yè)信用發(fā)揮了對(duì)投資支出的約束作用,具有相機(jī)治理功能。對(duì)于高成長(zhǎng)性公司,商業(yè)