成長(zhǎng)性公司估值溢價(jià)實(shí)證分析.pdf

1、股票投資是一種理性的分析所投資公司的價(jià)值，以合理的價(jià)格買入，跟隨企業(yè)成長(zhǎng)獲得良好回報(bào)的活動(dòng)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，判斷其股票的合理價(jià)格就是投資的第一步。現(xiàn)實(shí)中，不論從各個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的觀察，還是從各個(gè)不同時(shí)期的觀察，也就是橫縱兩方面，成長(zhǎng)性公司相對(duì)價(jià)值股都普遍的存在估值溢價(jià)，在經(jīng)濟(jì)向好，整體市場(chǎng)上漲的時(shí)候，可以觀察到溢價(jià)水平的進(jìn)一步抬升，但整體還有一個(gè)大致的波動(dòng)范圍。
　　中國(guó)目前急需進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)

2、實(shí)現(xiàn)原有產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。在這一過(guò)程中，資本市場(chǎng)應(yīng)該充分發(fā)揮金融資源配置的功能，而對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的估值溢價(jià)，是實(shí)現(xiàn)這種資源優(yōu)化配置和金融支持的重要途徑，研究成長(zhǎng)性估值溢價(jià)的現(xiàn)狀及其合理性，在這樣的大背景下是很有意義的。
　　本文試圖從中立的角度來(lái)考察這個(gè)問(wèn)題，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，首先觀察具體的創(chuàng)造性估值溢價(jià)的存在現(xiàn)象和程度，并探尋其存在原因，不僅僅從業(yè)績(jī)，而更多的從產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)模式的潛力，管理層戰(zhàn)略布局能力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力角度

3、來(lái)分析。然后再對(duì)成長(zhǎng)股與價(jià)值股的投資回報(bào)率進(jìn)行計(jì)量分析，分別選取成長(zhǎng)股和價(jià)值股，計(jì)算其整體回報(bào)率和最優(yōu)組合的回報(bào)率，得出一個(gè)比較結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)，不同板塊、行業(yè)、公司在不同時(shí)期，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和其自身的周期，都可能有一段時(shí)間高成長(zhǎng)階段。另外，成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)也是很大的，不管是出于主觀的誤判，還是客觀的大環(huán)境變化，很多在一段時(shí)期被市場(chǎng)認(rèn)為具有高成長(zhǎng)性的公司，最后的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有可能是差強(qiáng)人意的，也就是說(shuō)有很多“偽成長(zhǎng)股”。因此從整體來(lái)看，給予成長(zhǎng)股較