產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)現(xiàn)金股利支付的影響研究——基于我國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、由于委托人與代理人、大小股東的利益沖突及信息的不對(duì)稱問題廣泛存在，使得管理層利用手中的權(quán)力攫取私利而不分配現(xiàn)金股利的現(xiàn)象屢見不鮮，我國上市公司現(xiàn)金股利支付一直存在分配公司數(shù)少、分配水平低且股利分配缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性等問題。我國證監(jiān)會(huì)對(duì)于這一問題給予高度重視，并于2012年5月9日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重點(diǎn)對(duì)不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司予以約束。理論界對(duì)此非常關(guān)注，很多學(xué)者從公司內(nèi)部治理的角度對(duì)現(xiàn)金股利支付方面進(jìn)行

2、了研究，如代理成本與股利政策的關(guān)系、公司財(cái)務(wù)特征對(duì)現(xiàn)金股利支付的影響等，但從公司的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境這一視角出發(fā)對(duì)現(xiàn)金股利支付的影響研究還甚少。本文試圖從公司的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境--產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)，分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國上市公司現(xiàn)金股利支付的影響。
　　基于代理理論、信號(hào)傳遞理論、聲譽(yù)激勵(lì)假說、信息假說、清算威脅假說、自由現(xiàn)金流假說等理論，本文通過產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的信息作用、約束作用分析其對(duì)現(xiàn)金股利支付產(chǎn)生的影響。一方面，充分的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)

3、爭(zhēng)使得不對(duì)稱信息減少，基于聲譽(yù)機(jī)制，管理層不斷努力提高自身聲譽(yù)，從而節(jié)約代理成本，代理成本的節(jié)約在代理人和委托人間分配，使得雙方的利益都得到改進(jìn)，管理層為將這一信號(hào)傳遞給投資者就采取發(fā)放高股利的宣告形式；另一方面，充分的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得價(jià)格下降，基于清算威脅機(jī)制，管理層不斷努力提高企業(yè)效率，從而降低代理成本，又因?yàn)槌浞值漠a(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)面臨掠奪風(fēng)險(xiǎn)，這使得企業(yè)預(yù)留更多自由現(xiàn)金流，“吐出”更多自由現(xiàn)金用于支付現(xiàn)金股利。
　　實(shí)證

4、結(jié)果證明上市公司現(xiàn)金股利支付是產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果這一結(jié)論。為驗(yàn)證以上觀點(diǎn)，本文選取股權(quán)分置改革后的上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。首先對(duì)我國上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及現(xiàn)金股利支付的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)及分析，隨后選取2009-2011年深、滬兩市A股主板5024個(gè)上市公司為研究樣本，構(gòu)建Logit模型及一元回歸模型，分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與現(xiàn)金股利支付的關(guān)系。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與上市公司現(xiàn)金股利支付意愿呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與上市公司現(xiàn)金股利