扶不起的阿斗——基于股票被ST后的分析.pdf

1、伴隨著國民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展載體，我國上市公司的隊(duì)伍也在不斷壯大。截止2011年年底，我國上市公司已多達(dá)2342家。為加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)于1998年3月引入特殊的市場(chǎng)退市和預(yù)警機(jī)制——ST（specialtreatment特別處理），對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市實(shí)施特別處理，即被ST。若兩年內(nèi)扭虧為盈則可取消ST，否則將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。自ST制度實(shí)施以來，每年都有相當(dāng)數(shù)量的上市公司被ST，截止2011年年底

2、，已有497家公司經(jīng)歷過ST。由于股份有限公司上市有嚴(yán)格的條件限制，所以一旦上市，隨之而來的是巨大的品牌知名度和融資便利性。正因?yàn)樯鲜泄具@層外衣給公司帶來的是廣告效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)利益，所以面臨退市危險(xiǎn)的ST公司會(huì)為了保護(hù)上市公司這層外衣費(fèi)盡心機(jī)、不遺余力。
　　 但是，上市公司扭虧為盈取消ST順利脫帽并不意味從此相安無事，事實(shí)證明有不少上市公司在取消ST后經(jīng)歷第二次，甚至第三次ST。國內(nèi)學(xué)者曾對(duì)財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)、預(yù)防、治理以及治理效果

3、做了大量研究，目的是使上市公司避免被ST以及被ST后順利脫帽，但是對(duì)脫帽之后的長期發(fā)展則鮮有關(guān)注，而本文研究的重點(diǎn)恰恰是二次ST現(xiàn)象。
　　 本文首先對(duì)我國ST制度及其實(shí)施現(xiàn)狀做了簡要介紹，并對(duì)影響ST公司脫帽的因素做了詳細(xì)闡述并由此確立本文所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)。然后本文選取自1998年ST制度實(shí)施以來至2011年底被ST過的上市公司，并從中挑選出只經(jīng)歷一次ST就成功脫帽與經(jīng)歷了不止一次ST的上市公司作為研究樣本進(jìn)行對(duì)比分析。通過對(duì)

4、兩組樣本分別進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)與組間均值檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩組樣本在更換控股股東、定向增發(fā)、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所等多項(xiàng)指標(biāo)上有顯著差異，隨后通過建立Probit模型證實(shí)更換控股東、定向增發(fā)、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所確實(shí)是影響二次ST的重要因素。研究結(jié)果表明，上市公司在第一次被ST到摘帽期間若有更換控股股東、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的行為，脫帽后被再次ST的可能性就越大，若在此期間有定向增發(fā)行為，其再次ST的可能性就小。另外，研究過程中還發(fā)現(xiàn)，上市公司的規(guī)模越大，脫帽后