證劵監(jiān)管、地方政府與上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解.pdf

1、本文從我國資本市場轉(zhuǎn)型期實際出發(fā)，著重分析了我國證券發(fā)行管制下的地方政府為“護(hù)租”對轄內(nèi)上市公司的財務(wù)困境風(fēng)險進(jìn)行積極化解。在上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解監(jiān)管過程中，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過靈活運用其資本市場資源分配權(quán)——證券發(fā)行資格管制，實際上使證券發(fā)行機(jī)會成為地方政府的可占用性準(zhǔn)租：地方政府只有做好轄內(nèi)上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解工作，提高上市公司的質(zhì)量，其轄內(nèi)公司才可能在下一期證券發(fā)行資格爭奪中獲得更多的機(jī)會，否則這種機(jī)會將會減少。
　

2、　本文研究從國內(nèi)外對于上市公司財務(wù)困境研究出發(fā)，梳理了以往對上市公司財務(wù)困境的原因、預(yù)測、以及解決辦法的研究，我們將從地方政府的行為的角度對我國上市公司財務(wù)困境化解機(jī)制進(jìn)行研究。對于從地方政府的行為的角度對我國上市公司財務(wù)困境化解機(jī)制進(jìn)行研究，我們是以產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易費用以及其尋租理論的可占用性準(zhǔn)租作為理論基礎(chǔ)，以地方政府和證劵監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩個角度分析了地方政府和證劵監(jiān)管機(jī)構(gòu)為什么會積極參與化解上市公司的財務(wù)困境風(fēng)險，它們又是如何進(jìn)行上市公

3、司的財務(wù)困境風(fēng)險化解的，它們在這種機(jī)制中各自扮演者什么樣的角色。
　　本文是我們以我國2005-2010年處于財務(wù)困境上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)上期地區(qū)陷入財務(wù)困境的上市公司數(shù)量對本期該地區(qū)申請融資通過率存在顯著影響，并且理性的地方政府應(yīng)該會根據(jù)自身執(zhí)行能力，會努力地減少轄區(qū)內(nèi)陷入財務(wù)困境的上市公司，提高轄內(nèi)上市公司質(zhì)量。這兩個結(jié)果充分地論證了：（1）本期各地公司證券發(fā)行申請通過發(fā)審委的審核情況受到了該地上期上市公司處于財務(wù)困境比率

4、的顯著影響，表明在2005-2010年中，我國證監(jiān)會的證券發(fā)行管制會考慮了各地上市公司財務(wù)困境風(fēng)險，即存在基于證券發(fā)行管制的上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解獎懲機(jī)制；（2）地方政府執(zhí)行能力的不同也會顯著影響該地區(qū)上市公司財務(wù)困境的情況存在，即論證了地方政府會理性應(yīng)對中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解的獎懲機(jī)制。本文通過分析證券發(fā)行管制下的地方“護(hù)租”行為研究了地方政府參與轄內(nèi)上市公司財務(wù)困境風(fēng)險化解機(jī)制，這里的邏輯機(jī)理就是中央政府證券發(fā)行