我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)交易機(jī)制設(shè)計(jì)與做市商制度研究.pdf

1、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)的持續(xù)完善，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)是完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要環(huán)節(jié)。場(chǎng)外市場(chǎng)（Over-the-counter Market，簡(jiǎn)稱OTC Market），與交易所的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)，是非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流通的場(chǎng)所，可以滿足廣大成長(zhǎng)性中小企業(yè)的發(fā)展需求以及退市企業(yè)股票繼續(xù)流通的需求。我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)目前在管理層的規(guī)劃下逐步形成了多功能的分層結(jié)構(gòu)。但長(zhǎng)期以來(lái)場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，根源在于其交易機(jī)制設(shè)計(jì)的不完善，有必要通過(guò)引入做市

2、商制度來(lái)改善此缺陷。
　　本文首先從理論上探討了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行效率的影響，主要是以市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為整體指導(dǎo)框架，分析了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)各個(gè)元素的特點(diǎn)，描述了衡量市場(chǎng)運(yùn)行績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)，并探討了交易機(jī)制設(shè)計(jì)與市場(chǎng)運(yùn)行效率間的關(guān)系。其次，研究了我國(guó)現(xiàn)階段場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，并以全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為代表，探討了其交易機(jī)制方面的特征以及存在的問(wèn)題。再次，運(yùn)用案例分析和制度比較的方法，通過(guò)借鑒美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)、英國(guó)AIM市

3、場(chǎng)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)興柜市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，側(cè)重對(duì)其交易機(jī)制方面的特征進(jìn)行分析。本文隨后探討了做市商制度在我國(guó)金融市場(chǎng)已有的實(shí)踐應(yīng)用情況。天津股權(quán)交易所、銀行間債券市場(chǎng)以及銀行間外匯市場(chǎng)在引入了做市商制度后，市場(chǎng)運(yùn)行效率均有不同程度的提高，流動(dòng)性獲得較大改善。本文進(jìn)一步探討了我國(guó)現(xiàn)階段場(chǎng)外市場(chǎng)引入做市商制度的必要性問(wèn)題，并對(duì)如何構(gòu)建我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)做市商制度的路徑進(jìn)行了初步探索，重點(diǎn)從交易機(jī)制模式選擇、做市商的市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出、做市商的類型與培育、做