中國場外交易市場做市商制度研究.pdf

1、滬深兩市自成立以來，我國資本市場建設(shè)取得了顯著成就，上市公司數(shù)量從1991年的14家到2009年7月底的1628家，18年間增長115倍，境內(nèi)資本市場累計為企業(yè)股票融資2.5萬億元，企業(yè)債券融資2.9萬億元，兩市的發(fā)展在企業(yè)融資和資源配置中發(fā)揮著重要作用，已成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。2009年10月創(chuàng)業(yè)板登陸深交所，2010年3月31日融資融券推出，2010年4月16日股指期貨推出，這些都是資本市場體系發(fā)展中具有里程碑的事件。同時居民資

2、產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，權(quán)益類資產(chǎn)比重迅速上升，股民開戶數(shù)大幅增加，截至2009年底全國股民數(shù)量已經(jīng)接近2億。資本市場的發(fā)展使得居民財富水平得到大幅提升，2006-2009三年時間年我國資本市場成為全球成長最快、收益率最高的新興市場。雖然有以上種種成就，但我國資本市場體系依然不完整，多層次資本市場始終沒完全建立起來。中小企業(yè)融資難仍然是中國經(jīng)濟(jì)面臨的難題，截至2009年3月，我國實有企業(yè)971.77萬戶，相當(dāng)于滬深兩市上市公司的5000

3、倍，因此急需要建立一個最底層的、最大眾的場外交易市場來解決中小企業(yè)融資難的問題，而目前我國的場外交易市場呈現(xiàn)區(qū)域性強(qiáng)，信息共享性差，低流動性等特點，極大的制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展.所以未來一段時間場外交易市場建設(shè)將會成為政府完善多層次資本市場體系的重點.
　　 縱觀海外的場外交易市場，可以發(fā)現(xiàn)流動性不足是所有低層次市場普遍存在的問題，為了解決流動性不足而帶來的市場功能的喪失，絕大多數(shù)市場都引入了做市商制度。由于場外交易市場的結(jié)構(gòu)、適用群體

4、與主板市場有極大的不同，且做市商制度在提高市場流動性、抗擊市場風(fēng)險等方面的作用比競價制度更為明顯，因此場外交易市場往往采用做市商制度而非競價制度.本文運用做市商制度的基本理論，分析了目前我國場外交易市場交易制度的現(xiàn)狀，并結(jié)合發(fā)達(dá)場外交易市場做市商制度的成功案例，認(rèn)為做市商制度是解決我國現(xiàn)有場外市場交易機(jī)制信息不透明，流動性差等問題的有效途徑，并對引入做市商制度的必要性及制約因素進(jìn)行分析.在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了我國做市商制度體系.包括做市商交易