中國股民是否真的不“理性”？——對比中美股市均值回歸速度的實證研究.pdf

1、換手率是衡量一國股市中平均每一單位資本在一段時間內(nèi)被交易次數(shù)的指標。我國上海、深圳兩市的換手率遠高于美國、日本和香港等發(fā)達市場，意味著在中國股市，每一單位資本的投資期限遠短于其他發(fā)達市場。本文通過建立離散時間模型，對1990年至2014年上海證券交易所、深圳證券交易所和紐約證券交易所的股票指數(shù)以及樣本個股的日交易數(shù)據(jù)進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)中國股市呈現(xiàn)均值回歸特征的速度確實快于美國。中國股市通常在一年或更短的時間內(nèi)就呈現(xiàn)股票收益率的均值回歸，

2、而美國則需要一年到兩年的均值回歸周期。這一結(jié)論表明，對于個人投資者而言，更短的投資期限在中國是更符合股市整體波動規(guī)律的決策，并非純粹出于賭性。本文還進一步探索了導致中美兩國股市均值回歸速度差異的原因。從上市公司、交易制度和投資者三個角度的分析發(fā)現(xiàn)，中國股市呈現(xiàn)更快速的均值回歸可能主要歸因于中國投資者整體上更嚴重的處置效應(yīng)和更普遍的賭徒謬誤。為了提高投資回報，本文對中國的個人投資者給出三點初步建議:設(shè)置止損標準、換位思考以及提升投資的專業(yè)