黃金期貨漲跌幅限制的效應(yīng)分析.pdf

1、自2008年1月9日，上海期貨交易所開放了黃金的期貨交易。交易初始便設(shè)置了5％的漲跌幅限制。這種價格波動限制引入交易主要的目的是限制市場在短時間內(nèi)的大幅波動，穩(wěn)定市場。發(fā)達黃金期貨市場，像美國、香港的黃金期貨市場是沒有價格限制的。然而，與國際發(fā)達市場相比，中國黃金期貨市場仍處于發(fā)展期，交易體系在持續(xù)的改進中。對漲跌幅限制制度的深度研究變得非常必要。
　　本文的研究方向是漲跌幅限制對市場的流動性、波動性和價格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)生的影響?；仡?/p>

2、相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，針對漲跌幅限制的爭議頗多，學(xué)者們提出了其存在的三種負(fù)面效應(yīng)。本文將國際主要黃金市場的交易制度進行了比較，注重分析主要黃金期貨市場采用的穩(wěn)定市場的措施之間的區(qū)別，可以為中國的漲跌幅限制制度的改進提供方向。本文的研究利用黃金期貨交易的實盤數(shù)據(jù)，包括日交易數(shù)據(jù)和5分鐘交易數(shù)據(jù)，對漲跌幅限制可能帶來的流動性干擾、波動性溢出和價格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)進行驗證。
　　流動性研究中，構(gòu)建換手率和有效流速兩個指標(biāo)來衡量市場流動性，對日交易數(shù)

3、據(jù)的分析借鑒了前人的事件分析法和分組比較法，運用非參數(shù)檢驗，通過SPSS軟件的Mann-Whitney檢驗來完成對流動性干擾效應(yīng)的評估;對5分鐘交易數(shù)據(jù)的分析，借鑒市場微觀結(jié)構(gòu)的研究方法，建立ARMA-GARCH模型，通過EVIEWS軟件對模型參數(shù)進行估計，依據(jù)估計結(jié)果來驗證相關(guān)效應(yīng)的顯著程度。綜合低頻數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，漲跌停出現(xiàn)的次日流動性確實增大了，證實了流動性干擾效應(yīng)。用收益波動率衡量市場波動性，對日波動率運用非參數(shù)檢驗，