我國(guó)漲跌幅限制的日內(nèi)效應(yīng)——基于高頻數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、世界各證券交易所為了保證股市的穩(wěn)定性在微觀結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上都制定了各種價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，而在新興的市場(chǎng)上漲跌幅制度又是最廣泛使用的措施，我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是普通股票10％、ST股票5％的漲跌幅限制。漲跌幅限制的設(shè)置可以給投資者“冷靜”頭腦的時(shí)間以重新評(píng)估新的信息，使價(jià)格回到原來(lái)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)并向其內(nèi)在價(jià)值靠攏，從而降低市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)并有助于證券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程。而深入研究漲跌幅限制所產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)對(duì)交易制度的制定和投資者的理性投資有重大的意義。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有

2、的文獻(xiàn)多是利用日間數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，然而低頻數(shù)據(jù)無(wú)疑會(huì)造成大量市場(chǎng)信息的丟失，和對(duì)微觀結(jié)構(gòu)研究的偏差；另外，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究多把ST股票排出在外，忽視了這一板塊與普通股票市場(chǎng)表現(xiàn)的不同之處，針對(duì)現(xiàn)有研究中存在的問(wèn)題，本文希望通過(guò)以下研究對(duì)現(xiàn)有方法進(jìn)行改進(jìn)： (1) 本文對(duì)漲跌幅制度在我國(guó)的發(fā)展及在國(guó)際上的情況進(jìn)行了一個(gè)對(duì)比研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的漲跌幅限制在國(guó)際上是較嚴(yán)格的，相對(duì)來(lái)說(shuō)不夠靈活； (2) 本文利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和高頻數(shù)據(jù)研究

3、了普通股股票的在10％的漲跌幅限制下所產(chǎn)生的日內(nèi)市場(chǎng)效應(yīng)，結(jié)果表明漲跌幅限制對(duì)我國(guó)普通股票產(chǎn)生了冷卻效應(yīng)，并且不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)； (3) 本文利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和高頻數(shù)據(jù)研究了ST股票的在5％的漲跌幅限制下產(chǎn)生的日內(nèi)市場(chǎng)效應(yīng)，結(jié)果表明漲跌幅限制對(duì)我國(guó)ST股票產(chǎn)生了冷卻效應(yīng)，且相比普通股票存在波動(dòng)溢出效應(yīng)； (4) 通過(guò)實(shí)證，比較分析了普通股票和ST股票的不同市場(chǎng)效應(yīng)及其產(chǎn)生的原因； (5) 針對(duì)實(shí)證結(jié)果，提出改善