企業(yè)并購(gòu)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率影響的實(shí)證研究.pdf

1、縱觀并購(gòu)的研究史，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要圍繞并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)績(jī)效兩個(gè)方面進(jìn)行研究，且大部分研究均是從并購(gòu)自身的角度出發(fā)的，國(guó)內(nèi)外鮮有從企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的微觀視角來(lái)研究并購(gòu)的文獻(xiàn)，至于外部宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率影響的文獻(xiàn)就更為少見(jiàn)了。本文在深入探討并購(gòu)理論的基礎(chǔ)上，將營(yíng)運(yùn)資本管理效率和宏觀經(jīng)濟(jì)因素引入并購(gòu)理論，嘗試在充分控制宏觀經(jīng)濟(jì)因素的條件下從營(yíng)運(yùn)資本管理效率的微觀視角來(lái)研究企業(yè)的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效，探索在充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素的情況下，

2、并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響以及這種影響力主要表現(xiàn)在哪些方面。
　　本文首先進(jìn)行理論分析，以并購(gòu)和營(yíng)運(yùn)資本作為切入點(diǎn)，對(duì)并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)績(jī)效、營(yíng)運(yùn)資本管理效率等理論進(jìn)行梳理，重點(diǎn)闡述營(yíng)運(yùn)資本管理效率的度量以及并購(gòu)、外部宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的影響機(jī)理等理論。
　　在實(shí)證部分，本文在分析以前文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出模型中的各變量以及其度量指標(biāo)，其中在宏觀經(jīng)濟(jì)變量的設(shè)計(jì)中使用了因子分析法，在被解釋變量的設(shè)計(jì)中，對(duì)基準(zhǔn)值的

3、
　　計(jì)算方式也更為科學(xué)，這些都使得研究結(jié)果更趨于精確。本文以2006-2011年我國(guó)A股非金融行業(yè)1617家上市公司為基礎(chǔ)樣本，以其中2006-2007年間發(fā)生的并購(gòu)案例為觀測(cè)樣本，構(gòu)建解釋變量中含有虛擬變量的模型進(jìn)行多元回歸分析，并對(duì)模型進(jìn)行周密的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果顯示，在充分控制外部宏觀經(jīng)濟(jì)因素的條件下，并購(gòu)行為在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮谝荒昃烷_(kāi)始顯著的影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理效率，且這種影響力是負(fù)向的。針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)果，文章進(jìn)行了詳