金融結(jié)構(gòu)對企業(yè)融資效率影響的實證研究.pdf

1、作為最重要的市場主體，企業(yè)是社會經(jīng)濟進步的主要力量。企業(yè)的生存和發(fā)展，離不開大量資金的注入和有效配置，企業(yè)融資效率問題也一直是學術(shù)界關注的重點。然而，我國企業(yè)長期以來面臨著融資難、融資效率低的困境。
　　企業(yè)的融資行為本質(zhì)上是在給定市場約束條件下各種融資方式的選擇問題。融資工具的供應由金融環(huán)境所決定，因此一國金融體系的發(fā)展狀況會在很大程度上影響企業(yè)融資效率。從這一意義上說，企業(yè)融資效率既取決于資金需求側(cè)（企業(yè)）自身的條件也取決于資

2、金供給側(cè)（金融體系）的活躍程度。改革開放以來，我國在金融總量增長步入快車道的同時，也積累了諸多結(jié)構(gòu)性問題，如間接融資比重和銀行業(yè)集中程度過高。縱觀金融發(fā)展的歷史過程可以看出，當金融總量增長到一定水平后，金融結(jié)構(gòu)往往在金融功能發(fā)揮和效率提升方面起決定性作用。在這樣的背景下，深入分析金融結(jié)構(gòu)是否以及如何影響企業(yè)融資效率，將為提高企業(yè)融資效率，推動金融更好服務實體經(jīng)濟提供實證依據(jù)。另外，在宏觀經(jīng)濟的大背景下研究微觀企業(yè)行為是會計學、財務學的前

3、沿和熱點，研究金融結(jié)構(gòu)對企業(yè)融資效率的影響即是一個相關的嘗試。
　　本文以融資理論、信息不對稱理論、金融結(jié)構(gòu)理論和效率理論為指導，對企業(yè)融資效率、金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資相關文獻進行了梳理。學術(shù)界在金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資這一領域進行了豐富而卓有成效的研究，但主要關注的是金融結(jié)構(gòu)對企業(yè)融資約束程度的影響，基于金融結(jié)構(gòu)視角對企業(yè)融資效率進行分析的文獻還不多見。
　　本文選取了745家企業(yè)在2011-2015年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。首先利用超

4、效率DEA模型測度了樣本企業(yè)的融資效率值，結(jié)果表明我國企業(yè)融資效率總體偏低。進一步地，選用金融市場發(fā)展水平和銀行業(yè)集中度兩個反映金融結(jié)構(gòu)的變量，通過描述性統(tǒng)計、相關性分析、面板固定效應回歸模型及穩(wěn)健性檢驗對研究假設進行了驗證。結(jié)果表明：金融市場發(fā)展水平與企業(yè)融資效率顯著正相關，金融市場發(fā)展更有利于提升大企業(yè)的融資效率，銀行業(yè)集中度與企業(yè)融資效率顯著負相關，降低銀行業(yè)集中度更有利于提升中小企業(yè)的融資效率。
　　基于以上實證結(jié)論，對優(yōu)