企業(yè)所得稅與紅利稅對融資結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究.pdf

1、自從莫迪格利安尼和米勒提出了著名的MM理論以后，企業(yè)所得稅與個人所得稅（紅利稅）對融資結(jié)構(gòu)的影響成為公司財務(wù)學(xué)的主要研究內(nèi)容之一。企業(yè)所得稅與紅利稅繳納的環(huán)節(jié)與對象不同，對股東財富產(chǎn)生的影響也就不同。由于債務(wù)稅盾的存在，企業(yè)會考慮資本成本的影響，選擇融資成本組合最低的融資結(jié)構(gòu)，來保持股東的實(shí)際財富最大化。由于“債務(wù)稅盾效應(yīng)”的存在，企業(yè)所得稅通過資本結(jié)構(gòu)的成本影響公司價值，進(jìn)而影響股東的實(shí)際財富；紅利稅是企業(yè)向股東分配紅利時以個人所得稅

2、的方式所繳納的紅利稅，直接抵減股東財富。企業(yè)所得稅和個人紅利稅最終都會影響股東的財富，從而影響企業(yè)的財務(wù)行為。那么，在我國企業(yè)所得稅和紅利稅對企業(yè)的融資行為會產(chǎn)生什么樣的影響呢？2005年進(jìn)行的紅利稅改革以及2007年的企業(yè)所得稅改革為研究融資結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)。本文，以我國紅利稅與企業(yè)所得稅的改革為出發(fā)點(diǎn)，研究企業(yè)所得稅與個人紅利稅對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文首先運(yùn)用米勒模型進(jìn)行了理論分析，提出了“企業(yè)所得稅的降低會降低企業(yè)的債

3、務(wù)融資”；“紅利稅的降低會提高企業(yè)的債務(wù)融資”；“企業(yè)所得稅和紅利稅的降低，綜合起來會降低對企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的影響，兩者對債務(wù)融資存在著抵消作用”三個理論命題。
　　其次，對理論命題的基礎(chǔ)上，提出了待檢驗(yàn)假設(shè)，選取滬深A(yù)股219家公司作為研究樣本，運(yùn)用多元回歸的方法對假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，研究結(jié)果表明“企業(yè)所得稅法定稅率與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)正相關(guān)性”，“紅利稅稅率與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)正相關(guān)性”；“企業(yè)所得稅和紅利稅稅率的降低，綜合起來會降低資產(chǎn)負(fù)