基于分類與時間視角的現(xiàn)金流管理研究.pdf

1、現(xiàn)金流的決策有用性，直接推動現(xiàn)金流管理脫離盈余管理，成為重要的研究課題。本文作為國家自然科學(xué)基金項目《企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造與風(fēng)險顯現(xiàn)嬗變機理研究》(項目批準(zhǔn)號70972039)的階段性成果，旨在通過實證研究的方法探討現(xiàn)金流管理的驅(qū)動動機以及在不同動機下采取何種方式進行現(xiàn)金流管理行為。本文從資本市場融資動機、銀行債務(wù)契約動機、管理層個體訴求動機和規(guī)避監(jiān)管動機四個方面具體闡釋了現(xiàn)金流管理的驅(qū)動動機，并將現(xiàn)金流管理的方式從分類方式和時間方式兩個

2、方面進行解釋。本文采用滬深A(yù)股2007-2012年上市公司數(shù)據(jù)，分別選取指標(biāo)來解釋現(xiàn)金流管理、分類方式的現(xiàn)金流管理、時間方式的現(xiàn)金流管理以及四個管理動機，構(gòu)造了實證模型，檢驗管理動機下企業(yè)是否會進行現(xiàn)金流管理，以及針對特定的管理動機，企業(yè)到底采取分類方式的現(xiàn)金流管理還是時間方式的現(xiàn)金流管理。
　　本文實證主要包括三個步驟:第一，管理動機與現(xiàn)金流管理相關(guān)關(guān)系;第二，Logistic回歸分析分類方式的現(xiàn)金流管理與管理動機相關(guān)關(guān)系;第三

3、，時間方式的現(xiàn)金流管理與管理動機相關(guān)關(guān)系。根據(jù)實證得出以下結(jié)論:1.現(xiàn)金流管理與管理動機之間存在較強的相關(guān)關(guān)系。具體地說，當(dāng)企業(yè)存在需求、銀行借款融資需求或債務(wù)契約違約狀況、薪酬激勵的個體訴求和面臨承擔(dān)較大監(jiān)管成本的可能時，有強烈動機進行現(xiàn)金流管理。資本市場融資動機與現(xiàn)金流管理之間顯著正相關(guān)，銀行債務(wù)違約動機與現(xiàn)金流管理之間顯著正相關(guān)，管理層個體訴求動機與現(xiàn)金流管理關(guān)系分為兩部分驗證，在短期高管薪酬與現(xiàn)金流管理之間是顯著負相關(guān)，而長期股

4、權(quán)激勵與現(xiàn)金流管理則并不存在直接的線性相關(guān)關(guān)系，為U型關(guān)系。規(guī)避監(jiān)管動機與現(xiàn)金流管理之間并沒有驗證預(yù)測的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，這可能是由于選取樣本或是替代性指標(biāo)對于規(guī)避監(jiān)管的解釋能力有限導(dǎo)致。2.不管在何種管理動機下，企業(yè)往往結(jié)合分類與時間的方式共同對現(xiàn)金流進行管理操作。在本文的實證研究中，不管是分類方式的現(xiàn)金流管理還是時間方式的現(xiàn)金流管理方式與不同管理動機之間的相關(guān)系數(shù)都是顯著相關(guān)的。3.在不同管理動機驅(qū)動下，企業(yè)