滬深300ETF的引入對(duì)中國(guó)股指期、現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)效率影響的研究.pdf

1、自中國(guó)滬深300股指期貨上市以來，一直處于現(xiàn)貨市場(chǎng)缺位的尷尬境地，市場(chǎng)參與者為對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求也日益迫切。華泰CSI300 ETF、嘉實(shí)CSI300 ETF也就應(yīng)運(yùn)而生。它們的出現(xiàn)填補(bǔ)了我國(guó)在CSI300現(xiàn)貨市場(chǎng)的空白，緩解了只有CSI300股指期貨而無對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨合約的尷尬，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。作為A股市場(chǎng)最重要的大盤指數(shù)對(duì)應(yīng)ETF，滬深300ETF的成份股橫跨滬深兩市，同時(shí)也是目前中國(guó)唯一股指期貨合約的標(biāo)的。這讓我們不免對(duì)研究其發(fā)行前

2、后股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的變化以及其作為投資工具的收益、風(fēng)險(xiǎn)特征產(chǎn)生濃厚興趣。
　　本文在簡(jiǎn)要介紹滬深300ETF、滬深300指數(shù)以及滬深300股指期貨后，總結(jié)了滬深300指數(shù)ETF對(duì)于中國(guó)股指期現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)效率影響機(jī)制，創(chuàng)新性地引入機(jī)制轉(zhuǎn)換模型即基于平滑轉(zhuǎn)換的向量誤差修正模型(STVECM)來研究這兩支滬深300ETF引入后滬深300股指期、現(xiàn)貨之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的引導(dǎo)與被引導(dǎo)關(guān)系發(fā)生了哪些動(dòng)態(tài)變化。其后，基于S

3、TVECM的參數(shù)估計(jì)結(jié)果利用配對(duì)交易策略對(duì)滬深300ETF及其股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)統(tǒng)計(jì)套利，研究其收益特征。接著使用基于Copula-VaR的修正的夏普比率(MSR)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)本文的套利組合進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　通過實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)滬深300ETF的引入顯著降低了滬深300指數(shù)、華泰滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF三個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)及其期貨市場(chǎng)滬深300股指期貨市場(chǎng)的交易成本的異質(zhì)性，從而提高了其定價(jià)效率;雖然沒有撼動(dòng)滬深3