信用評級專有信息對企業(yè)融資成本的影響研究——以短期融資券為例.pdf

1、債券市場在我國資本市場上是重要的組成部分，債券市場的健康發(fā)展，對于刺激我國經(jīng)濟，促進我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型具有重要的意義。然而，我國目前的債券市場并不完善，存在著發(fā)行主體結(jié)構(gòu)不合理、投資者結(jié)構(gòu)失衡、信息不對稱以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的隱性擔保而帶來的市場不公平等一系列問題，這些問題是我國債券市場健康發(fā)展的阻力。信用評級機構(gòu)對債券市場特別是信用債券的發(fā)展是至關(guān)重要的。信用評級機構(gòu)可以將市場上復雜的、無序的信息加工成有序的、容易理解的信用評級，可以有效的緩解債

2、券市場上的一系列問題。本文從信用評級的專有信息入手，分析了信用評級的影響因素，重點研究了專有信息對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的不同影響，并對削弱產(chǎn)權(quán)性質(zhì)帶來的隱性擔保問題上提供了解決方向。
　　本文選取的樣本是截止到2016年12月31日，正在市場上發(fā)行的短期融資券。首先，本文參照Agarwal和Hauswald(2012)提出的正交分解法，將信用評級中所包含的信息分解為市場上可以獲得的公開信息，和信用機構(gòu)通過對企業(yè)的深入調(diào)查所獲得的專有

3、信息。本文先通過對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的分別回歸，發(fā)現(xiàn)市場公開信息相對于非國有企業(yè)而言，對國有企業(yè)的影響程度更大。在本模型中，我們用殘差來衡量信用評級的專有信息。接著，我們將債券的發(fā)行利率與專有信息以及衡量市場上公開信息的變量進行回歸，得出信用評級的專有信息可以對發(fā)債企業(yè)的發(fā)行利率產(chǎn)生顯著影響，表現(xiàn)在評級機構(gòu)的專有信息可以降低融資成本的結(jié)論。最后，文章通過建立專有信息和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項，來衡量信用評級的專有信息在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)所帶來的隱性擔保