基于主成分與灰度關聯(lián)的短期融資券信用評價研究.pdf

1、自短期融資券發(fā)行以來，由于其低成本、高收益受到發(fā)行人和投資者的青睞，發(fā)行量和交易量不斷增加。但伴隨著市場規(guī)模的擴大和發(fā)行企業(yè)的增多，如何防范短期融資券可能存在的信用風險成為一個現(xiàn)實問題。目前我國大部分短期融資券的評級都非常集中于A-1級（短期融資券最高信用評級），但最高的信用評級并不意味著短期融資券的風險很低。相反，相同的信用等級無法區(qū)分不同標的之間信用風險的差異，一旦市場擴容，后果將不堪設想。如違規(guī)拆借福禧事件、力諾集團以及山東魏橋等

2、發(fā)行的短期融資券也都曾引起過市場對其兌付能力的擔憂。美國次貸危機中雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，商業(yè)票據(jù)市場急劇面臨崩潰。因此國內(nèi)外事實顯示，加強對短期融資券進行信用評價的研究，引導資金的合理流向，保護投資者的合法權益，具有非常重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　 本文結(jié)合短期融資券的特性分析及前人的研究基礎之上，從企業(yè)素質(zhì)、募集資金概況、財務質(zhì)量、償債能力、風險水平和發(fā)展能力等六個方面，構(gòu)建了短期融資券信用評價指標體系。從研究方法上，本文基于主成

3、分分析與灰度關聯(lián)相結(jié)合的評價模型，對本文選用的210個短期融資券樣本進行了信用評價。采用主成分分析來達到降維指標變量，并根據(jù)各指標貢獻度的大小，計算得到灰度關聯(lián)分析時所需的各綜合指標的權重。采用灰度關聯(lián)對短期融資券進行信用評價，克服以往評價方法中過多要求和主觀因素等缺陷。根據(jù)資本資產(chǎn)定價理論，對評價結(jié)果進行了統(tǒng)計回歸分析檢驗，證明本文得出的短期融資券信用評價結(jié)果與理論、實際都相符合。最后運用本文的評價結(jié)論，對新的短期融資券樣本進行初步判