耐用品長期風險模型的實證檢驗.pdf

1、基于消費的資產(chǎn)定價模型(C-CAPM)的提出與發(fā)展是資產(chǎn)定價理論在過去的三十多年中最為重要的進步之一。它在一般均衡的框架下將消費者的投資決策與其消費行為相聯(lián)系，從而賦予了資產(chǎn)定價理論更為堅實的經(jīng)濟學基礎。但C-CAPM在理論與實證的運用中卻遇到了種種難題，對它的修改和完善一直都是資產(chǎn)定價領域的研究重點。Bansal和Yaron(2004)在C-CAPM的框架下開創(chuàng)性地提出長期風險模型(LRR)。該理論認為在經(jīng)濟運行中，存在著一個微小，但

2、卻高持續(xù)性，可預測的成分。同時消費者在遞歸效用偏好下，會將未來的不確定性放在當期解決。因此對未來經(jīng)濟增長預期的沖擊，將會對當期及未來的資產(chǎn)價格產(chǎn)生重要而持續(xù)的影響。這一理論的經(jīng)濟意義直觀易于理解且內(nèi)涵深刻，近年來引起了越來越多學者的關注。
　　本文對基于耐用品的長期風險模型進行了擴展，在耐用消費品與股利之間加入一個協(xié)整方程限制，并探討加入?yún)f(xié)整限制的耐用品LRR模型能否對資產(chǎn)市場現(xiàn)象得到一個更好的解釋。在實證研究中，本文分別利用平穩(wěn)