我國上市商業(yè)銀行風(fēng)險傳染效應(yīng)研究——基于GARCH-CoVaR模型的分析.pdf

1、自從2008年由次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)以來，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)和重點(diǎn)。同時，世界各國的業(yè)界以及學(xué)術(shù)界開始反思之前的風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控機(jī)制，認(rèn)識到只注意單個或幾個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險是不夠的，整個金融市場體系的安全性和有效性都需要得到關(guān)注，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，防止風(fēng)險蔓延為目標(biāo)，從全球的角度來評估，以防止金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
　　作為貨幣經(jīng)營的金融中介機(jī)構(gòu)管理，商業(yè)銀行在金融危機(jī)期間起著一個重要的傳播風(fēng)險的中介作用

2、。而我國商業(yè)銀行由于相對嚴(yán)格的分離管理，金融體系發(fā)展并不完善，利率自由化程度不深等緣由，我國銀行業(yè)相對獨(dú)立于其他國家經(jīng)濟(jì)形勢的變化，結(jié)合受到我國資本一直以來的偏向性的保護(hù)，目前沒有發(fā)生過較為嚴(yán)重的災(zāi)難性風(fēng)險事件。在這樣的環(huán)境下，銀行作為金融市場的重要組成部分，我國以上市商業(yè)銀行為代表的商業(yè)銀行處于什么樣的情況？風(fēng)險傳染效應(yīng)是否存在？當(dāng)銀行業(yè)陷入困境時，對各銀行風(fēng)險的影響如何？而單個銀行發(fā)生危機(jī)對整個銀行體系的影響有多大？本文將結(jié)合商業(yè)銀

3、行的風(fēng)險傳染效應(yīng)理論，研究我國上市商業(yè)銀行的風(fēng)險傳染效應(yīng)。
　　本文的主要研究思路如下，作者首先闡述研究的背景、目的及意義，大致講解了本文的主要分析脈絡(luò)及研究步驟;其次綜述參考文獻(xiàn)，了解國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于風(fēng)險傳染的研究和思想;接著分析了現(xiàn)有的模型理論大致介紹了GARCH模型和條件風(fēng)險價值CoVaR的測量方法，并對本文所選擇的數(shù)據(jù)做了簡單的介紹;然后是本文最重要的實(shí)證分析，一是運(yùn)用各種GARCH模型，比如GARCH、TARCH、EGAR

4、CH以及加入ARMA項(xiàng)的GARCH模型來比較條件風(fēng)險價值的測算結(jié)果。觀察哪一種GARCH模型更適合用于分析風(fēng)險傳染效應(yīng)研究，同時分析各種計算方法對于條件風(fēng)險價值的測算有何不同。二是通過條件風(fēng)險價值CoVaR的測算，從而得到選取的樣本商業(yè)銀行的風(fēng)險溢出值的測算過程與結(jié)果，并對所得出的結(jié)果進(jìn)行研究分析;最后作者對本次研究進(jìn)行總結(jié)論述，考究我國各上市商業(yè)銀行對銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險的傳染程度大小，分析哪些上市商業(yè)銀行的風(fēng)險溢出效應(yīng)相對較大，當(dāng)銀行

5、業(yè)陷入困境時對哪些上市商業(yè)銀行的風(fēng)險貢獻(xiàn)程度相對較大，而這些上市商業(yè)銀行是否存在一定的共性，將實(shí)證結(jié)果與現(xiàn)實(shí)意義進(jìn)行比較分析，并得出一些有利于我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理方面的結(jié)論與建議。
　　本文選取的研究數(shù)據(jù)為我國16家上市商業(yè)銀行日收益率，這些商業(yè)銀行如下所示:代表國有大型銀行的中行、農(nóng)行、工行、建行以及交行;代表股份制商業(yè)銀行的華夏銀行股份有限公司、民生銀行股份有限公司、平安銀行股份有限公司、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司、興業(yè)銀行

6、股份有限公司、招商銀行股份有限公司、中信銀行股份有限公司以及光大銀行股份有限公司;和代表城市商業(yè)銀行的寧波銀行股份有限公司、北京銀行股份有限公司以及南京銀行股份有限公司。通過選取其收盤價來計算出各商業(yè)銀行的收益率，選取時間區(qū)段為2006年1月4日至2015年12月31日，其中如果上市相對較晚的商業(yè)銀行則采取其上市日作為時間起點(diǎn)。同時，選擇wind銀行指數(shù)作為整個銀行業(yè)的指數(shù)。研究樣本選取的時間段為2006年至2015年，在該段時間跨度內(nèi)

7、，發(fā)生的金融危機(jī)主要為美國次貸危機(jī)及歐洲債務(wù)危機(jī)為代表。時間跨度為10年包含了金融危機(jī)前，危機(jī)中和危機(jī)后三個階段，數(shù)據(jù)較多具有較好的完整性和連貫性。
　　與其他文獻(xiàn)不同的是，本文將利用基于不同GARCH模型計算的條件風(fēng)險價值CoVaR，在抉擇恰當(dāng)?shù)腉ARCH模型時，應(yīng)該分為對稱的GARCH模型、不對稱的EGARCH模型以及不對稱的TARCH模型三個方法來考慮，從而計算各種GARCH模型的擬合結(jié)果，對進(jìn)行風(fēng)險價值的測算以擬合結(jié)果最優(yōu)

8、的模型進(jìn)行計算。由于金融時間序列存在兩個特點(diǎn)，一方面是集聚性，另一方面可能具有一定的自相關(guān)性，基于上述兩個特點(diǎn)，作者將通過運(yùn)用ARMA模型即加入移動平均項(xiàng)或自回歸項(xiàng)來檢測GARCH模型中提高擬合優(yōu)度是否進(jìn)一步提高。大量研究表明，條件風(fēng)險價值CoVaR測算結(jié)果的準(zhǔn)確性會受到GARCH類模型的擬合優(yōu)度的高低會的影響，基于該點(diǎn)因素的考慮，本文將選用不同的GARCH模型來進(jìn)行擬合測算，從而選用擬合優(yōu)度較高的模型來進(jìn)行最終結(jié)果的估算，從而更為準(zhǔn)確

9、地度量我國上市商業(yè)銀行的風(fēng)險傳染效應(yīng)。故本文在抉擇估算模型上具有一定的創(chuàng)新意義。
　　國外學(xué)者對于商業(yè)銀行風(fēng)險傳染已經(jīng)有了較為深入的研究，但是由于我國的上市商業(yè)銀行受到相關(guān)制度及政策等因素的影響，以及其不同的生存環(huán)境和特殊的風(fēng)險傳染效應(yīng)，目前國內(nèi)對這一方面研究還未形成完善的研究體系，作者將通過研究當(dāng)銀行業(yè)陷入困境時對各商業(yè)銀行風(fēng)險傳染效應(yīng)和當(dāng)各商業(yè)銀行陷入困境時對整體銀行業(yè)的風(fēng)險傳染效應(yīng)，故該雙向風(fēng)險傳染效應(yīng)的研究視角較為創(chuàng)新。<

10、br>　　本文主要通過基于不同GARCH模型計算的風(fēng)險溢出值％CoVaR，度量我國上市商業(yè)銀行的風(fēng)險傳染效應(yīng)。研究表明，在選擇模型時估算條件風(fēng)險價值CoVaR需要通過擬合優(yōu)度、顯著程度來選擇合適的GARCH模型進(jìn)行估計，才能得到較為有效準(zhǔn)確的結(jié)果，但是風(fēng)險溢出值％CoVaR的大小與風(fēng)險價值VaR基本無關(guān);通過研究各銀行的風(fēng)險價值VaR計算結(jié)果，得出我國城市商業(yè)銀行整體風(fēng)險價值水平相對較高，股份制商業(yè)銀行整體風(fēng)險價值水平次之，而國有大型商

11、業(yè)銀行整體風(fēng)險價值水平相對較低;通過分析當(dāng)各銀行發(fā)生風(fēng)險時，對整體銀行業(yè)的風(fēng)險溢出價值ΔCoVaR結(jié)果，得出對于銀行業(yè)的風(fēng)險傳染效應(yīng)相對較大則的是那些市值相對較高（如國有大型商業(yè)銀行）的商業(yè)銀行;通過分析當(dāng)各銀行發(fā)生風(fēng)險時，對整體銀行業(yè)的風(fēng)險溢出價值％CoVaR結(jié)果，得出在我國上市商業(yè)銀行中市值較高、利潤水平相對較高的商業(yè)銀行對銀行業(yè)的風(fēng)險傳染效應(yīng)也相對較大;通過分析當(dāng)銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險時，研究各商業(yè)銀行測算的風(fēng)險價值結(jié)果，得出我國上市商業(yè)

12、銀行中市值較高、利潤水平高的商業(yè)銀行，銀行業(yè)陷入危機(jī)時對其風(fēng)險傳染相對其他商業(yè)銀行來說程度較小;通過分析當(dāng)銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險時，研究各商業(yè)銀行風(fēng)險溢出價值測算結(jié)果，得出市值較高、利潤水平較高的商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)整體風(fēng)險傳染效應(yīng)上能力相對較強(qiáng)。而且，部分在其區(qū)域具有較強(qiáng)競爭力的區(qū)域性銀行經(jīng)營方式相對靈活并能發(fā)揮自身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從而擁有差異化優(yōu)勢，該類上市商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)風(fēng)險傳染效應(yīng)上的能力甚至強(qiáng)于部分國有大型商業(yè)銀行。

13、　　綜上所述，根據(jù)本文相關(guān)結(jié)論并結(jié)合我國實(shí)際情況，提出建議如下:其一，在研究風(fēng)險傳染效應(yīng)方面條件風(fēng)險價值CoVaR較風(fēng)險價值VaR更優(yōu)，風(fēng)險價值VaR測度的只是各金融機(jī)構(gòu)其本身的風(fēng)險價值，而沒有辦法測度到在發(fā)生金融危機(jī)的情形下，各個商業(yè)銀行之間的風(fēng)險傳染效應(yīng)。在當(dāng)下相關(guān)部門對銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管日益重視的趨勢中，風(fēng)險傳染效應(yīng)的條件風(fēng)險價值測算方法將是相關(guān)部門測度風(fēng)險時，對比與風(fēng)險價值VaR的更加合適的估算模型。其二，我國商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)揮自

14、身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我國商業(yè)銀行目前的現(xiàn)狀不但造成商業(yè)銀行之間的惡性爭奪，并且造成我國商業(yè)銀行融通資金的作用不能完全發(fā)揮出來，特別是由于這些同質(zhì)惡性競爭又進(jìn)一步增加了我國商業(yè)銀行風(fēng)險傳染效應(yīng)。故商業(yè)銀行應(yīng)改變當(dāng)下的現(xiàn)狀，而發(fā)揮其自身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)擁有差異化優(yōu)勢是比較好的一個改善渠道。其三，監(jiān)管部門應(yīng)完善商業(yè)銀行經(jīng)營管理的制度環(huán)境，包含法律環(huán)境、信息披露環(huán)境以及會計制度環(huán)境三個方面，對于違反信息披露法規(guī)或者造成銀行危機(jī)的相關(guān)負(fù)責(zé)

15、人處以嚴(yán)厲的處罰來完善商業(yè)銀行經(jīng)營管理的相關(guān)制度環(huán)境。其四，根據(jù)不同商業(yè)銀行風(fēng)險傳染效應(yīng)的不同，對待其監(jiān)管應(yīng)有所區(qū)別，我國股份制商業(yè)銀行陷入危機(jī)對銀行業(yè)的風(fēng)險傳染效應(yīng)相對較小，其資本結(jié)構(gòu)及相應(yīng)治理結(jié)構(gòu)基本符合現(xiàn)代企業(yè)制度形式，而且股份制商業(yè)銀行的所有者權(quán)益和內(nèi)部控制機(jī)制等基本上具備了客觀的制度基礎(chǔ)，作者可以按照銀行業(yè)的資本要求管制一般原理來實(shí)施監(jiān)管，而對于國有商業(yè)銀行而言，若國有獨(dú)資的所有制不發(fā)生變化，那么，強(qiáng)化其風(fēng)險管理和內(nèi)部控制從而