行業(yè)視角下公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、債券是政府和企業(yè)非常重要的低成本融資工具，對(duì)于債券投資者來(lái)說(shuō)債券具有“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的特征，因而很少受關(guān)注。近三年來(lái)，債券的“剛性兌付”隱形規(guī)則被打破，債券違約事件頻頻發(fā)生，無(wú)不牽動(dòng)著債券市場(chǎng)參與者的敏感神經(jīng)。債券的違約風(fēng)險(xiǎn)是債券合理定價(jià)的基礎(chǔ)、是投資者投資選擇的重要參考、更是債券市場(chǎng)走向成熟必須考量的因素，未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)暴露，甚至呈現(xiàn)“違約常態(tài)化”的趨勢(shì)。因此，

2、違約風(fēng)險(xiǎn)的度量、防范與管理勢(shì)在必行，違約債券的合理處置機(jī)制建設(shè)迫在眉睫。
　　本文的主要內(nèi)容有三部分，首先是我國(guó)債券違約的現(xiàn)狀分析;其次在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上選取在我國(guó)適用性最強(qiáng)的KMV模型，并基于KMV模型進(jìn)行實(shí)證研究，重點(diǎn)從企業(yè)屬性和所屬行業(yè)視角進(jìn)行結(jié)果分析;最后，探究對(duì)于違約債券的市場(chǎng)化處置手段并提出相關(guān)的配套建議。
　　違約債券現(xiàn)狀分析部分，主要從發(fā)行人、行業(yè)、品種、違約債券的后續(xù)處理等方面對(duì)目前我國(guó)已經(jīng)發(fā)生違約的債券進(jìn)

3、行了較為詳細(xì)的梳理和分析，從而對(duì)于債券違約的現(xiàn)狀和特征有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。
　　實(shí)證分析方面。目前尚沒有專門研究單只債券違約風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)，而債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)直接決定了債券是否違約，因此本文選取10家已經(jīng)發(fā)生違約的上市公司和1738家經(jīng)過(guò)篩選后的上市公司作為研究對(duì)象。運(yùn)用matlab軟件求解KMV模型，得出各個(gè)公司的違約距離，然后從公司屬性和行業(yè)分類的角度對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線的設(shè)置，希望能夠給債券投資者帶來(lái)