整體上市長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)在迅速發(fā)展的過(guò)程中，越來(lái)越需要發(fā)揮其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，整體上市逐漸成為企業(yè)重新整合內(nèi)部資源的重要手段。此外，資本市場(chǎng)日趨完善為企業(yè)的整體上市提供了有利條件，股權(quán)分置改革后我國(guó)政府提出一系列指導(dǎo)意見(jiàn)，明確提出鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)逐步推進(jìn)整體上市的相關(guān)政策，由此拉開(kāi)了我國(guó)企業(yè)整體上市的序幕。整體上市對(duì)公司價(jià)值的影響引起了眾多學(xué)者的關(guān)注，成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。從2004年TCL集團(tuán)在我國(guó)率先完成整體上市以來(lái)，整體上市這種金融創(chuàng)

2、新模式在我國(guó)已有近十年的發(fā)展歷程，其給上市公司帶來(lái)的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)的探究尤為必要。因此，本文將整體上市給上市公司帶來(lái)的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)作為主要研究?jī)?nèi)容，并分析其影響因素對(duì)長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)的作用結(jié)果。
　　本文以市場(chǎng)有效性假說(shuō)、委托代理理論、企業(yè)邊界理論等為基礎(chǔ)，以2007年—2010年在上交所和深交所宣告并完成整體上市的公司為研究對(duì)象，采用事件研究法，計(jì)算其上市后的購(gòu)買(mǎi)并持有超額收益——BHAR作為衡量長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)的指標(biāo)。其中，基準(zhǔn)收益率E

3、的計(jì)算采用控制企業(yè)模型的方法，對(duì)各樣本公司取得的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行分析，并將樣本中定向增發(fā)模式和換股模式這兩種整體上市模式的超額收益進(jìn)行比較。同時(shí)，在本文研究中對(duì)樣本公司整體上市公告日窗口期的超額收益——CAR也進(jìn)行計(jì)算，并將其作為影響長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)（BHAR）的一個(gè)解釋變量——宣告效應(yīng)。除此之外，在研究中，采用規(guī)范的實(shí)證研究與理論結(jié)合的方法，從宣告效應(yīng)、內(nèi)幕交易、資產(chǎn)注入情況、公司股權(quán)性質(zhì)等影響因素入手，探討整體上市行為對(duì)于上市公司長(zhǎng)期財(cái)

4、富效應(yīng)的影響。最后，對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)，結(jié)合整體上市具體情形，對(duì)上市公司選擇整體上市戰(zhàn)略和證券市場(chǎng)監(jiān)督管理者發(fā)揮監(jiān)管職能提出了相關(guān)政策性建議。
　　本文的研究結(jié)果表明：1.整體上市確實(shí)能夠給上市公司帶來(lái)一定的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)，并且與換股相比定向增發(fā)模式的財(cái)富效應(yīng)更為顯著。2.宣告效應(yīng)、內(nèi)幕交易、資產(chǎn)注入情況、公司股權(quán)性質(zhì)等因素對(duì)公司整體上市的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)有顯著影響。本文的研究成果不僅能為監(jiān)管部門(mén)制定政策提供數(shù)據(jù)支持，同時(shí)也為那些擬通過(guò)整體